香港公募市场研究报告

2024年8月14日 大资管时代深度系列报告（四） 龚思匀Grace Gong+8523150 7301grace.gong@cncbinvestment.comSFC CE. No.:BUN821 核心观点 ◼公募规模稳步增长，产品类别丰富多元。过去五年，在香港特区政府大力发展财富/资管业务、香港与内地互联互通进一步深化等背景下，香港公募基金规模呈现稳步增长，2018-23年累计增长19%至1.7万亿美元、1Q24进一步增长至1.76万亿美元。其中，近九成公募基金注册于香港境外，主要来自卢森堡、爱尔兰等地；权益型及主动型产品占主导，2023年末规模分别占比61%/90%；此外，以ESG、数字货币等为代表的主题类产品快速发展。从资金流向来看，2019年以来香港零售基金呈现累计净申购，其中2023年以来债券及货币型基金更受市场青睐，2023-24年4月末，货币及债券型基金累计净申购分别为14/89亿美元。 ◼银行占零售渠道主导地位，互联网券商或成变局。2022年香港零售基金销售规模中，银行、保险公司、证券经纪商/独立财务顾问分别占比58%、35%、5%。银行在香港拥有广泛的网点、众多的销售人员，占据零售基金的分销主导地位；保险公司通过销售投资相连保险产品，以及网上平台等渠道，积累一定市场份额；而证券经纪商在香港渠道建设相对有限，市场份额整体较低。值得关注的是，香港基金销售市场整体技术基础设施相对落后、销售费率偏高（市场平均1%-5%的基金申购费率），而以富途为代表的互联网券商不收取申购及赎回费、持续加大与资管机构的合作完善产品销售谱系，客户资产规模快速增长（2020-23年富途财富管理规模CAGR达78%），预计将成为香港零售市场渠道端变局的重要推手。 相关报告 1.行业深度–大资管时代深度系列报告之三——香港家族办公室：财富管理皇冠的“一颗明珠”|2024-06-262.行业深度–大资管时代深度系列报告之二——内地与香港基金互认：制度优化打开发展空间|2024-05-213.行业深度–大资管时代深度系列报告之一——跨境理财通：新起点、新机遇|2024-05-10 ◼外资机构占据主要份额，中资机构逐步发力。从资管机构竞争格局来看，在香港零售基金及ETF规模中，外资、中资、港资分别占比95%、3%、2%。其中，1）外资资管机构在港布局较早，具备全球化的资产配置能力、完善的渠道布局以及较强的品牌效应，占据较高市场份额。2）中资资管机构主要于2000年后在港展业，2008-2015年期间内地银行、保险、券商、公募等机构在港布局加速。从公募业务来看，中资机构产品以货币型产品为主，同质化程度相对较高；各类中资机构竞争格局尚未分化，不考虑ETF，公募基金系、银行系、保险系、券商系机构公募基金规模分别占比43%、29%、20%、3%。其中，银行及保险系资管机构股东背景强大，资金实力整体较强，以货币和债券型产品布局为主；公募基金系机构起步于布局QFII/RQFII和中资美元债，近年来产品逐步多元化，部分机构特色初现；而券商系机构公募业务整体布局较少。3）港资机构市场份额整体较低，恒生投资和惠理集团资管规模靠前，其中恒生投资以被动产品为主，惠理集团主动管理产品占比较高。 风险提示：市场波动风险；政策不及预期。 正文目录 写在前面：香港资管蓬勃发展，公募业务举足轻重.....................................................................................................4香港公募市场：规模稳增、品类多元、外资主导.........................................................................................................62.1市场概览：规模增长，类别丰富............................................................................................................................62.2资金流向：货基及债基受资金青睐........................................................................................................................72.3零售渠道：银行主导，互联网券商或成变局........................................................................................................82.4竞争格局：外资为主，中资机构逐步发力..........................................................................................................10 图表目录 图表1：2023年末香港资产管理市场概览..........................................................................................................................5图表2：香港资产管理及基金顾问业务规模情况...............................................................................................................5图表3：各领域前20家机构收入占行业整体收入比重.....................................................................................................5图表4：香港公募基金规模情况...........................................................................................................................................6图表5：香港公募基金按注册地划分...................................................................................................................................6图表6：香港公募基金按资产类型划分...............................................................................................................................7图表7：香港ESG基金数量及规模.......................................................................................................................................7图表8：2019年以来香港零售基金资金净申购情况..........................................................................................................7图表9：2019年以来香港债券型零售基金资金净申购情况..............................................................................................8图表10：2019年以来香港股票型零售基金资金净申购情况............................................................................................8图表11：香港零售基金销售渠道.........................................................................................................................................9图表12：富途财富管理客户资产情况.................................................................................................................................9图表13：内地各类机构非货基代销规模市占率变化.........................................................................................................9图表14：香港零售基金及ETF数量分布............................................................................................................................10图表15：香港零售基金及ETF规模分布............................................................................................................................10图表16:香港零售基金及ETF市场头部资管机构明细.....................................................................................................10图表17：中资资管机构在港展业发展历程.......................................................................................................................12图表18：中资机构在港资管业务客户类别分布...............................................................................................................12图表19：中资机构在港资管业务产品类别分布...............................................................................................................12图表20：各类中资资管机构产品布局...............................................................................................................................13图表21：各类中资资管公司零售基金及ETF市场份额.................