有色金属行业周报：美联储首次降息临近工业金属反弹，黄金价格续创新高

2024年09月18日有色金属 证券研究报告 美联储首次降息临近工业金属反弹，黄金价格续创新高 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：央行调控力度有望加大，降息临近工业金属反弹 首选股票目标价（元）评级 国内方面，8月全国规模以上工业增加值同比+4.5%，1-8月份全国固定资产投资同比增长3.4%，8月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元，央行表示，下一步将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。海外方面，美国8月CPI同比+2.5%，连续第五个月下降，但核心CPI环比+0.3%略高于预期。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，市场关注下周美联储会议首次降息幅度，工业金属价格反弹。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：精铜杆开工率环增，铜价中枢上移 本周LME铜收报9257美元/吨，较上周+3.38%，沪铜收报73960元/吨，较上周+1.25%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC4.95美元/吨，环比-0.31美元/吨。智利国家铜业公司Codelco表示，已与EITeniente大型铜矿及MinistroHales分部的工会达成初步合同协议，协议将分别于11月和12月生效。由于阳山铜溢价好转，部分贸易商9月自LME亚洲仓库将电解铜运回国内，叠加日韩发往中国的电解铜量增多，预计9月电解铜进口量将有所回升。需求端，最新一周国内主要大中型铜杆企业开工率为81.72%，环比 +3.57pct，前期大量订单释放后排产增加。库存方面，截至9月12日，铜社会库存21.69万吨，环比上周-3.88万吨，持续10周去库，去库速度重新加快。LME本周库存31.15万吨，环比-1.91%。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 美国大选对有色金属的影响2024-09-139月美联储会议首次降息临近，需求担忧下工业金属震荡偏弱2024-09-08工业金属价格震荡，旺季临近需求预期向好2024-09-01鲍 威 尔 发 言 降 息 预 期 再 确认，旺季临近关注下游需求2024-08-26通 胀 持 续 回 落 金 价 再 创 新高，衰退预期降温工业金属反弹2024-08-18 铝：铝锭铝棒均去库，铝价走强 本周LME铝收报2473美元/吨，较上周+5.62%，沪铝收报19745元/吨，较上周+2.25%。供给端，据SMM，全国氧化铝周度开工率83.51%，环比+0.03pct，主因前期检修的部分氧化铝产能恢复运行，但检修影响仍导致氧化铝供应有所减量。贵州、四川待复产产能暂未公布通电消息。马来西亚齐力铝业突发火灾，预计影响电解铝年产能约10万吨，时间约4个月。需求端，进入9月传统旺季，铝下游开工率稳步回升，铝型材龙头企业开工率上升1.2pct，达到51.3%，新能源板块需求回暖。铝棒龙头企业开工率71.32%，下游预期一般。库存端，截至9月12日，国内电解铝锭社会总库存74.8万吨，环比去库4.6万吨；铝棒库存11.24万吨，环比去库0.37万吨。LME本周库存82.09万吨，环比-1.51%。 锡：炼厂原料短缺，锡价震荡偏强 本周LME锡收报31775美元/吨，较上周+3.03%，沪锡收报257470元/吨，较上周+1.45%。供给端，缅甸锡矿进口下滑，云南部分冶炼企业因原料紧缺开始调整生产计划。截至9月13日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率为36.22%，维持低位，原料采购难度加大，部分冶炼企业进入检修阶段。需求端，前期锡价回落刺激多数终端企业加大订单采购力度，满足补库需求，随着锡价上行成交氛围渐转清淡。库存端，截至9月13日，锡锭三地社会库存10808吨，环比去库399吨，LME本周库存0.47万吨，环比+0.85%。 锌：下游需求回暖，锌价震荡回升 本周LME锌收报2900美元/吨，较上周+7.19%，沪锌收报23830元/吨，较上周+4.29%。供给端，据SMM，截至9月13日，本周国产锌精矿加工费均值持平与1450元/金属吨，港口锌精矿库存有所上升，但矿紧缺现状仍未改变。原计划今年4季度扩产15万吨的Odda锌冶炼厂因焙烧设备施工延误，扩产计划推迟至明年1季度，年内海外冶炼增量下降。需求端，下游需求整体转好，镀锌本周开工率为57.74%，环比+1.61pct，主要得益于黑色金属价格上涨。压铸、氧化锌本周开工率分别为57.76%，59.26%，环比+2.37pct，+1.74pct，订单有所回升。库存端，截至9月12日，SMM七地锌锭库存总量为11.34万吨，较上周同期去库1.05万吨。LME本周库存22.93万吨，环比-3.81%。 能源金属：Pilbara投资巴西锂开采项目，铁锂电芯8月产量同比高增 PilbaraMinerals宣布将向位于巴西的Salinas锂开采项目投资4亿美元，公司认为巴西未来将成为世界上最大的关键矿产生产国之一，据对该项目的初步评估，预计第一阶段于2026年开始投产，年产40.5万吨锂辉石精矿。据SMM，2024年8月动力和储能电池排产均维持增量，其中三元电池、铁锂电芯8月产量同比分别增加3.8%、29%。新能源车销量增长提振动力市场需求，在储能并网节点时点临近的情况下，储能市场需求有望改善。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游对涨价接受度弱，锂价震荡 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为74300元/吨、69875元/吨，环比变动为+2.3%、-1.7%。供给端，据SMM，锂辉石国外矿商保持挺价态度，国内矿商出货意愿较弱。锂云母供应商与冶炼厂价格预期差异下，实际成交较少。需求端，下游材料厂刚需采买需求提升现货成交价格重心，但由于材料厂的长协合同供应较为稳定，市场对现货上涨接受度偏低。氢氧化锂需求端有所下降但逐渐趋于稳定。 钴：需求偏弱现货成交清淡，钴价承压下行 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.00万元/吨、11.90万元/吨、6.32美元/磅，环比变动分别为-0.9%、-0.8%、-0.2%。供给端，据SMM，电解钴产量偏高，钴中间品部分冶炼厂有去原料库存现象，钴盐冶炼厂开工率维持低位。需求端，合金需求复苏较弱，下游三元前驱体和四氧化三钴由于多以长单成交为主，现货成交情况清淡，市场钴盐有降价出库行为。 镍：市场过剩出口转弱，镍价低位震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.47万元/吨、2.79万元/吨，较上周环比依次变动+0.2%、-1.0%。供应端方面，印尼镍矿9月参考价环比-5.4%，市场对印尼红土镍矿RKAB审批配额预期发放影响下，下游冶炼厂对菲律宾中品位镍矿接受意向价下降。需求端，精炼镍市场出口存在转弱预期，旺季下游需求增长有限，多数前驱体企业在8月底已经完成了刚性采购，市场对高价镍盐的接受度不高，市场活跃度也较低。不锈钢金九预期基本踏空，下游需求走弱，不锈钢厂排产存在一定下调意向。 稀土：北方稀土拍卖影响，稀土价格震荡 本周，稀土价格冲高回落，氧化镨钕价格回调至41.2-41.5万元/吨。供给端，据SMM，北方稀土发布第一批镨钕金属竞拍公告，起拍价52.5万元/吨，受拍卖情况影响，镨钕价格有所回落后恢复平稳运行。受缅甸地区辅料报关受阻的消息发酵迅速，稀土氧化物价格有所上升。需求端，旺季临近下游磁材企业开工率提升，采购方备货意愿增强。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储首次降息临近，黄金再创新高 本周COMEX黄金周五收盘价2606.2美元/盎司，上涨3.14%；COMEX银收盘价31.065美元/盎司，上涨9.89%。海外方面，美国8月CPI同比+2.5%，连续第五个月下降，但核心CPI环比+0.3%略高于预期。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，市场关注下周美联储会议首次降息幅度。美联储降息预期持续演绎兑现，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................62.行业基本面更新.............................................................62.1.工业金属：央行调控力度有望加大，降息临近工业金属反弹..................62.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：精铜杆开工率环增，铜价中枢上移..............................72.1.3.铝：铝锭铝棒均去库，铝价走强....................................82.2.能源金属：Pilbara投资巴西锂开采项目，铁锂电芯8月产量同比高增........92.2.1.锂：下游对涨价接受度弱，锂价震荡................................92.2.2.镍:市场过剩出口转弱，镍价低位震荡.............................102.2.3.钴：需求偏弱现货成交清淡，钴价承压下行.........................112.3.稀土：北方稀土拍卖影响，稀土价格震荡................................112.4.贵金属：美联储首次降息临近，黄金再创新高............................132.5.稀有金属.............................................................14 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................6图2.周内跌幅前十股票........................................................6图3.LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）......................................................8图5.铜精矿加工费（美元/吨）.................................................8图6.铜精废价差（元/吨）.....................................................8图7.LME和SHFE铝期货收盘价...........