萨姆法则触及关键临界值并不意味着美国经济即将衰退,历史上触发萨姆法则时美国经济实际上已处于衰退期。美联储加息周期后经济减速是常见现象,但多数伴随衰退,无衰退的周期被称为“不着陆”。历史上不着陆周期往往加息和降息起点的经济增速较高,劳动力市场温度更高,家庭部门杠杆率较低,货币政策空间充足。
当前美国经济温和走弱,通胀风险有限。各类指标提示经济走弱,超额储蓄消耗和财富效应支撑消费,但斜率平缓。美联储货币政策或具有限制性,通胀有望继续回落。需求侧,美国经济对货币政策敏感度偏低,企业和居民杠杆率处于历史低位,积极的财政政策仍在持续。供给侧,美国潜在经济增速可能偏高,人工智能、制造业投资和移民构成提振潜在增速的有利因素。若无外部冲击,美国经济或能实现不着陆。