PTA、MEG、PF周报：趋势仍偏弱，短期有反弹

PTA、MEG、PF周报：趋势仍偏弱，短期有反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480qianjiayin028310@gtjas.com 报告导读： 宏观：中性偏强。欧美经济韧性仍存，降息幅度预计收窄。欧洲央行上周降息25bp。另外美国8月CPI同比2.5%，核心CPI同比3.2%，符合市场预期，表明经济运行状况仍然健康，9月18日美联储降息落地，降息幅度预计在25bp。市场前期过渡交易衰退预期，近期预计将有所修正。 外汇：中性。美联储降息背景下，非美货币进一步升值，美元兑日元跌破140，美元兑人民币在7附近。摩根乾坤席位上周空头部分头寸止盈离场，在当前位置人民币进一步升值仍需要时间。 产业：中性偏强。需求后置。尽管当前市场对旺季预期不高，但9月中下旬开始冬季产品的生产逐步开启，接下来一个月是涤纶需求旺季，印染开机80%（+1%），江浙织机开工率76%（+1%），下游原料备库11.7天（-5.4）。原油价格如果能稳住向上，后续的开工和订单有望改善，前期原料价格下跌，悔单的情况时有发生。中秋节日期间，受台风天气影响，华东太仓、湖州等地加弹织造工厂开工有小幅下滑，节后预计重新开工。 聚酯：最后的旺季。当前聚酯开工恢复到88%以上，周末受天气影响江阴地区瓶片工厂PTA工厂开工受到影响，节后预计陆续修复，盛元60、聚兴20、远纺69近期复产。9月看聚酯负荷预计在89%，10月份预计维持，11月份降有所下降。 PX：短期有反弹，中期仍偏弱。当前PX交易的核心在于聚酯终端消费是否能够形成正反馈，尽管原油反弹，PX市场情绪仍然略显悲观。（1）就PX供需格局来看，处于紧平衡状态，目前估值降至低位。供应方面，PX国产装置开工率在金陵石化降负荷、浙石化200万吨检修、东营威联100万吨检修的情况下负荷整体下降至79.7%（-1.4%），本周浙石化检修结束，负荷预计有所回升。进口方面，来自中东8月份的PX陆续抵达。而日韩东南亚PX生产商负荷有所下降，其中乐天75、NSRP70检修，亚洲总负荷降至74.7%（-1%）。需求方面，PTA装置开工率同步下滑，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，上周四PTA负荷在79.4%（-3.2%）。中秋期间，汉邦因台风天气因素停车，节后预计逐步复产。（2）当前PX-石脑油加工费跌至200美金/吨附近，产业链利润被大幅压缩，油价反弹过程中预计对PX估值有一定的支撑。然而由于MX估值仍偏弱，加上纯苯利润尚可，甲苯歧化单元仍有开工的空间，因此整体PX向上空间或有限。（3）中秋节期间PX现货成交价继续偏弱。在9月16日的Platts收市估价过程中，有四笔交易，逸盛以每吨833美元/吨的价格向SK和GS Caltex出售11月船货，而摩科瑞以每吨839美元/吨的价格从恒力和道达尔能源购买两笔 12月船货。利润继续向下转移，多PF PR空PX对冲操作。 PTA：利润向下转移，多PF空PTA，多PR空PTA。短期有反弹，中期维持逢高空思路。（1）当前产业链的核心堵点在于聚酯工厂的库存贬值且存量库存较高。聚酯环节迟迟不开启正反馈，在原料下跌过程中，不得不大幅促销降价，来缓解现金流压力。因此市场对于四季度的PTA原料需求持悲观态度。如果油价没有太大的趋势性的变化，终端工厂长期维持低库存操作，聚酯库存国庆节后的开工压力仍然较大，因此国庆节前的这两周预计是多头最后的时间窗口。下游弹性较低，利润继续向下转移。（2）PTA自身供需层面，9月份累库幅度预计收窄至10万吨以内。上周英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，上周四PTA负荷在79.4%（-3.2%）。中秋期间，汉邦因台风天气因素停车，节后预计逐步复产。聚酯装置开工88%。月差方面关注10-11无风险正套。 MEG：天气影响，短期或有反弹，11-1正套。中期趋势仍偏弱。（1）中秋节前大商所增加了盛虹炼化乙二醇交割厂库3万吨。地处连云港地区，关注后续仓单的情况，以及多头接货的意愿。（2）供需层面，乙二醇继续紧平衡。节日期间，台风天气影响，上海、张家港、江阴地区码头作业有短暂影响，目前逐步恢复中。预计到港卸货略有延迟。上周乙二醇继续去库至62万吨，港口到港月底回升。乙二醇国产开工率63.6%，本周浙石化预计重启，负荷降重新回升。需求方面，聚酯开工率提升至88%，进口预计达到13万吨以上才能平衡。 短纤：跟随原料震荡，11-12正套持有。（1）本周短纤开工负荷有所提高，达到82.2%（+1.6%），处于历史同期较低位水平；（2）下游补库周期逐渐启动，补库向上传导，短纤库存下降到17.3天（-1.5天）。市场对今年秋季旺季的预期为温和预期，旺季启动节奏较慢但刚需支撑保持，库存贬值压力较大投机性补库较难放量。（3）淡季厂家的减产和转产导致现货市场近期低价可交割货源较少，叠加厂商联合开会挺近月基差，近月保持偏强。基本面在逐渐好转，绝对价格跟随原料，加工费维持高位，但四季度压力仍然大。 瓶片：高基差延续，盘面加工费350-480区间操作，PF-PR价差持有。（1）供应端利空在预期转化为现实的过程中，但节奏上偏慢，开工率回升到80%左右，但由于装置检修叠加台风对华南物流（逸盛海南）和华东装置（9月16日台风登录上海，三房巷停工）产生影响，9-10月的现货仍然表现为较紧。（2）内需旺季需求支撑延续，近端保持刚需补库，远端大量采购远期订单，近端的采购强势可能透支远期的囤货需求；人民币汇率走高、反倾销频发，出口增速可能环比下降。（3）本周瓶片小幅去库，预计9月下旬-10月开始预计仍转为累库。03合约为远月，盘面加工费锚定整体供需偏弱的格局，现货加工费短期仍将偏强，基差回归仍需较长时间。 目录 1.产业链估值.................................................................................................................................................................................................41.1基差与月差.....................................................................................................................................................................................41.2产品利润与价差............................................................................................................................................................................42. PTA.................................................................................................................................................................................................................72.1上游...................................................................................................................................................................................................72.2库存...................................................................................................................................................................................................82.3开工及检修.....................................................................................................................................................................................82.4进出口..............................................................................................................................................................................................93. MEG...............................................................................................................................................................................................................93.1库存...................................................................................................................................................................................................93.2开工.................................................................................................................................................................................................103.3进出口............................................................................................................................................................................................104.涤纶短纤..........................................................................................................................