核心品种经营稳定，在研产品合理布局

泰恩康（301263.SZ）2024年中报显示，公司上半年营收4.0亿元（-2.4%），归母净利润8574.9万元（-21.4%），扣非归母净利润8438.5万元（-16.8%）。单Q2营收2.1亿元（-2.4%），归母净利润4028.1万元（-29.4%），扣非归母净利润4094.8万元（-25.1%）。

核心品种市场前景广阔，提供稳定现金流。爱廷玖盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀在细分领域知名度高，维持良好竞争格局。按领域来看：两性健康用药实现销售收入1.3亿元（-9.4%），肠胃用药实现销售收入9310.8万元（-3.4%），眼科用药实现销售收入8725.9万元（+4.3%）。

在研产品积极推进，逐步丰富产品结构。2024上半年研发投入5126.1万元（+41.3%）。两性健康领域：枸橼酸西地那非口崩片取得注册批件，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔擦剂、盐酸伐地那非片等申报注册。肠胃用药领域：和胃整肠丸国内注册审批及安徽泰恩康生产落地推进，有望2024年实现国内生产批件落地。眼科用药领域：盐酸毛果芸香碱滴眼液完成III期临床首例受试者入组，有望2024年内完成临床试验并于2025年一季度申报上市许可申请。慢性皮肤病领域：全球创新小分子药物CKBA白癜风适应症开展II期临床试验，已完成超过50%受试者入组，预计2024年完成患者入组。

投资建议：公司核心产品市场空间广阔，在研产品梯队布局合理，考虑到广泛的营销网络和销售推广经验，预测2024-2026年归母净利润为2.13/2.82/3.67亿元，对应PE估值25.1/19.0/14.6倍。维持“买入”评级。

风险提示：代理运营业务的经营风险；市场竞争加剧风险；新药研发不及预期风险等。