海外业务迅速放量，盈利能力显著提升

中际联合2024年中报表现优异，上半年实现营业收入5.7亿元（同比+29.31%），归母净利润1.4亿元（同比+71.75%）。公司增长主要受益于海外市场拓展和新兴产品的多元化布局。

核心增长动力：

1. 多元化市场：海外收入占比首次过半，达54.1%（同比+7.86pct），其中美洲贡献收入2.08亿元（同比+41.08%）。国内市场收入2.62亿元（同比+10.55%）。
2. 多元化产品：高空安全升降设备收入4.07亿元（同比+2%），占比72%；积极拓展仓储、救援、施工等新领域，非风电领域收入约2000万元（同比增长近300%）。

订单与发货：2024年1-5月新增订单同比增长近50%，发货略有增长，受一季度风场开工延后影响，预计随开工回暖恢复弹性。

盈利能力提升：

• 毛利率48.64%（同比+2.15pct），净利率24.63%（同比+6.09pct）。
• 期间费用率23.34%（同比-5.17pct），主要受汇兑损益影响财务费用增加，整体费用控制向好。

市场展望：

• 国内：风电招标量显著增长（同比+48%），预计行业景气度边际向上。
• 海外：欧洲及北美政策支持加速，Vestas等头部厂商订单增长，海外市场景气度恢复。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为15、18.2、21.7亿元（增速35.9%、21.2%、19.2%），净利润分别为3、4、5.1亿元（增速45.9%、31.7%、28.2%）。
• 给予买入-A评级，6个月目标价28.4元（20倍动态市盈率）。

风险提示：下游装机不及预期、验收不及预期、新产品推广不及预期、海外市场拓展不及预期。