證券 ｜ 期貨 ｜ 貴金屬 註： 民信證券有限公司(「民信證券」)是獲證監會發牌從事第1、第4及第6類受規管活動的持牌法團。民信期貨有限公司是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。貴金屬買賣服務是由民信金業有限公司提供。 2016年12月13日 日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博信息 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 22,433.02 -327.96 -1.44 -0.44 -3.37 恒生綜合指數 3,053.11 -50.04 -1.61 -0.50 -2.53 恒生香港中資企業指數 3,691.03 -63.20 -1.68 0.01 -5.76 恒生中國企業指數 9,699.31 -168.64 -1.71 2.82 1.34 成交金額 (百萬港元) 77,708.72 1,345.58 1.76 -17.55 -17.81 週邊股市 道鐘斯工業平均指數 19,796.43 39.58 0.20 5.03 8.03 納斯達克指數 5,412.54 -31.96 -0.59 3.35 3.85 上證綜合指數 3,152.97 -79.91 -2.47 -1.35 4.28 原油期貨價格 (美元) 52.62 -0.21 -0.40 21.22 17.19 黃金期貨價格 (美元) 1,165.80 0.00 0.00 -4.78 -11.66 波羅的海乾散貨指數 1,069.00 -21.00 -1.93 2.30 32.96 美元兌每一單位歐元 1.0643 0.0001 0.01 -0.99 -5.27 日圓兌每一單位美元 114.970 -0.0100 0.01 -5.98 -11.11 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 9,683.77 22,604.70 50天移動平均數 9,655.72 22,942.17 9天相對強弱指數 46.49 39.57 市場攻略 袁志峰－ericyuen@masonsec.com 恒生指數昨日收市跌1.4%至22,433點。市場成交額增至777億元。利豐(494)成爲恒生指數中表現最好的指數成分股，大漲3.2%。友邦(1299)股價變化不大。重磅股匯豐(5)、騰訊(700)和中移動(941)跌1.6%至1.9%。恒生指數中的九大本地地產股平均錄得1.8%的跌幅，其中長實地產(1113)、新鴻基地產(16)和恆基地產(12)大跌2.3%至3.1%。消費股和内房股亦跑輸大市。四大内房股平均大跌2.8%。恆安國際(1044)和百麗(1880)大挫2.6%至2.7%。中國蒙牛(2319)重挫5.0%，為恒生指數中錄得最大跌幅的成份股。中國聯通(762)和招商局(144)大跌3.8%至3.9%。 國企指數受内險股、券商股、鐵路股和電力股拖累跌1.7%。中國龍源(916)和中廣核(1816)同跌3.5%。中鐵建(1186)、中國中鐵(390)和中國中車(1766)挫2.3%至3.1%。國企指數内的内險股、券商股和内銀股分別平均錄得2.6%、2.4%和1.5%的跌幅，其中中國人壽(2628)和新華保險(1336)大挫3.6%至4.7%。中國神華(1088)和比亞迪(1211)大跌3.4%至3.7%。石油股因爲原油價格上升而錄得升幅。中石油(857)和中石化(386)微升0.2%至0.6%。本行對最近香港股市走勢持中性的看法，並預期恒生指數在12月將在21,800點及23,000點的範圍内橫行。 本行對最近香港股市走勢持中性的看法，並預期恒生指數在12月將在21,800點及23,000點的範圍内橫行。 行業／公司新聞 袁志峰－ericyuen@masonsec.com 美國利率長期上升對估值有負面影響 - 沽售領展（823） 維持沽售 • 美國在2017年的加息步伐可能比預期更快 • 領展預測股息率與美國十年期國債收益率存在不合理的收益差距 • 2017財年上半年的物業收入淨額較前六個月上升0.7%，是2005年上市以來最低的環比增長速度 風險等級: 低 投資期：中 自本行於11月22日對領展(823, $53.6)所作出的沽售建議以來，公司的股價累升3.6%，而恒生指數則於同期升0.3%。本行認爲公司股價的上升的主要原因為投資者低估了美國在2017年加息的速度和幅度。美國的10年和30年國債收益率在特朗普於美國總統選舉中獲得勝利後已分別上升61和53個基點至2.49%和3.16%。特朗普減少稅收及增加美國基建項目投資的政策、油組與非油組之間所達成的減產協議、以及中國生産者採購指數創下四年新高均反映著2017年環球通貨膨脹上升的趨向。本行相信美國在2017年加息的步伐將會較市場預期為快，令香港的高息股的評級被下調，尤其是公用事業及房地產信托基金板塊。本行因而維持沽售領展的建議，因該公司是最大的香港零售物業持有者之一。股價負面催化劑包括（i）香港零售市場的下跌趨勢，（ii）美國利率上升以及與美國10年期國債收益率的差距增加，以及（iii）公司經常性租金收入增長放緩。 在二零一五年，內地旅客的消費總額佔香港零售銷售額約35％。由於內地旅客人數在二零一五年下降3.0％及在2016年首十個月下降8.2％，香港的零售業銷售額亦於同期分別下跌3.7％及8.9％ 。今季至今，美匯指數(一個美元相對一籃子六個主要國際貨幣的基準指數)已經累升5.8%，而人民幣兌港元已經下跌3.5%。我們認為強勁的美元和人民幣貶值將對香港的旅遊業產生負面影響，並對零售租金施加下行壓力。 美國利率上升肯定會影響房地產信託基金的估值。領展的預測股息率與美國10年期國債收益率高度相關，過去五年相關系數達0.72。 根據彭博的估計，過去五年兩者的收益率差距平均為2.54％，標準差為0.53％。 領展目前的預測股息率為4.16％，而美國10年期國債收益率為2.49％，兩者收益率差距為1.69％，較均值低1.6個標準差，在本行看來估值並不合理。 領展派息的能力取決於其未來經常性租金收入的增長。 公司的物業收入淨額從2007財年至2016財年的複合年增長率為11.9％。 在2017財年上半年，年增長率為11.1％，但相比前六個月的增長率卻放緩至0.7％，這是自2005年上市以來最低的環比增長速度。根據彭博的估計，公司的收入預計在2017財年增長8％，並在2018財年增長7％。 公司現價相當於2017財年股息率4.2％，本行認為領展的估值過高，對長期投資者缺乏吸引力。本行根據4.65％的預測股息率計算，設定6個月目標價為47.5元。 近期推介股份 推介股份 評級 推薦重點 目標價 中國機械工程(1829) 買入 深港通下港股通合資格股票且股價表現落後同業—建議買入中國機械工程(1829) 5.50元 楓葉教育(1317) 買入 基於優於預期的業績報告, 首次建議買入楓葉教育（1317） 7.20元 瑞聲科技(2018) 買入 基於管理層對業務前景樂觀的看法，重申瑞聲科技(2018)的買入評級 81.7元 中芯國際(981) 買入 股價疲軟提供了良好的買入機會 — 維持買入中芯國際（981） 1.20元 通達集團(698) 持有 通達集團(698)的估值在經過一輪急升後已趨合理，將評級下調至持有 2.22元 太平洋航運(2343) 買入 因波羅的海乾散貨指數的升勢可持續至2017年而重申買入太平洋航運(2343) 1.41元 舜宇光學(2382) 買入 重申買入舜宇光學(2382)，因公司正式進入雙攝手機鏡頭供應鏈 42.6元 天虹紡織(2678) 買入 公司最近股價的疲軟給予投資者良好的投資機會 - 提升天虹紡織(2678)的評級至買入 13.0元 理文造紙(2314) 買入 重申理文造紙(2314)的買入評級，因紙價的升幅大於預期 7.20元 碧桂園(2007) 沽售 碧桂園(2007)的估值不再有吸引力 － 下調評級至沽售 4.0元 技術點評 吉利汽車 (175, $7.80) 目標價: $7.01沽售 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 吉利汽車控股有限公司及其附屬公司製造及銷售汽車及配件. • 公司股價昨日大跌5.8%，跌穿其10天及50天移動平均綫。9日相對強弱指數亦跌穿50水平，反映著公司股價或會繼續下行。 • 沽售。短線目標價為7.01元。於8.38元停止沽售。 巿場共識2016年市盈率: 14.6倍 巿場共識目標價: 8.91元 國泰君安 (1788, $2.48) 目標價: $2.23 沽售 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 國泰君安國際控股有限公司為一家證券經紀商。該公司服務項目包括各種金融市場之證券與期貨交易及經紀服務 、企業財務與股權資本市場服務、資產與資金管理服務，以及保證金融資等各種金融服務 。 • 公司股價昨日以大成交挫6.1%，跌穿其於2.50元的關鍵支持位及250天移動平均綫，反映著股價的下行動能強勁。 • 沽售。短線目標價為2.23元。於2.67元停止沽售。 巿場共識2016年市盈率: 15.3倍 巿場共識目標價: 3.33元 相對強弱指數啟示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 323, 711, 765, 896, 915, 945, 996, 1131, 1236, 1367, 1565, 1626, 2924, 3332, 3344 42, 82, 139, 218, 227, 328, 388, 568, 570, 651, 665, 717, 821, 1043, 1057, 1060, 1299, 1358, 1428, 1532, 1788, 2112, 2277, 2331, 3322, 6893, 6896 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間% 評級%^ 2016年 市盈率% 樓東俊安資源 988 0.49 24.4 16.6 不適用 不適用 不適用 港大零售 1255 3.48 16.0 27.0 不適用 不適用 不適用 譽宴集團 1483 2.01 14.9 5.3 不適用 不適用 不適用 豐盛控股 607 3.03 11.8 3.2 不適用 不適用 不適用 寶企業控股 1367 2.29 11.7 2.8 不適用 不適用 不適用 馬鋼股份 323 2.39 3.5 2.5 -14.4 3.0 19.4 利豐 494 3.54 3.2 5.6 -3.3 2.4 13.0 好孩子國際 1086 3.89 3.2 2.1 22.6 4.6 17.0 華融金控 993 2.65 2.7 3.2 不適用 不適用 不適用 天工國際 826 0.92 2.2 11.1 不適用 5.0 不適用 ^ 此「評級」代表分析員對股份的看法。它是由分析員的評級轉化為1-5的數位，然後計算平均數所得出。”5”為最佳, “1”為最差 資料來源：彭博資訊, 民信證券 ; % 基於共識預測; A-H 股溢價/ 折讓 (%) 平均A-H 股 上海上巿股份 -35.9% 溢價/ 折讓 (%) 深圳上巿股份 -36.3% A-H 股 – 上海上巿股份 A-H 股 – 上海上巿股份 H股 代碼 A股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差(%) H股 代碼 A 股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差(%) 1108 600876 洛陽玻璃 25.61 5.32 -81 1336 601336 新華保險 45.96 37.5 -27 300 600806 *ST昆機 7.72 2.37 -73 262