恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博信息 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 24,358.27 30.57 0.13 1.81 12.90 恒生綜合指數 3,350.48 0.95 0.03 2.71 14.16 恒生香港中資企業指數 3,985.61 9.76 0.25 2.95 13.53 恒生中國企業指數 10,477.81 -9.64 -0.09 1.42 14.12 成交金額 (百萬港元) 83,372.02 -8,475.28 -9.23 3.65 65.47 週邊股市 道鐘斯工業平均指數 20,596.72 -59.86 -0.29 -1.16 3.27 納斯達克指數 5,828.74 11.05 0.19 -0.57 6.22 上證綜合指數 3,269.45 20.90 0.64 1.26 4.97 原油期貨價格 (美元) 48.11 0.14 0.29 -10.99 -10.74 黃金期貨價格 (美元) 1,253.30 4.80 0.38 -0.44 10.05 波羅的海乾散貨指數 1,240.00 44.00 3.68 41.23 29.03 美元兌每一單位歐元 1.0840 0.0036 0.33 2.23 3.67 日圓兌每一單位美元 110.500 -0.3700 0.33 1.60 6.30 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 10,334.56 23,950.15 50天移動平均數 10,136.82 23,636.70 9天相對強弱指數 56.73 63.01 市場攻略 袁志峰－ericyuen@masonhk.com 恒生指數上星期五收市升0.1%至24,358點。市場成交額跌至834億元。重磅股騰訊(700)升1.0%。匯豐(5)股價變化不大。中移動(941)跌0.9%。中海油(883)、吉利(175)和中國聯通(762)是恒生指數中表現最好的成份股，大漲3.4%至3.9%。消費股、本地銀行股和本地地產股個別發展。旺旺(151)升1.2%而百麗(1880)則跌0.8%。中銀香港(2388)升1.9%而恒生(11)則跌0.4%。長實地產(1113)和太古A(19)升0.5%至0.8%。恆基地產(12)和新世界發展(17)跌1.2%至1.5%。博彩股金沙中國(1928)和銀河娛樂(27)跌0.2%至0.6%。昆侖能源(135)和中信股份(267)同跌1.4%。 國企指數跌0.1%。汽車股、電力股和鐵路相關股份總體表現並無特別趨向。長城(2333)、國藥(1099)和中國龍源(916)是國企指數中表現最好的成份股，分別漲3.8%、2.9%及1.6%。安徽海螺水泥(914)大跌2.1%，為國企指數中表現最差的成份股。平安保險(2318)、招商銀行(3968)和中國郵儲(1658)升0.2%至0.5%，而其他國企指數中的金融股均錄得跌幅。中國人壽(2628)、新華保險(1336)和民生銀行(1988)跌1.2%至1.6%。農行(1288)、中國銀行(3988)和交通銀行(3328)跌0.3%至0.5%。國企指數中的五隻券商股跌0.1%至0.5%。本行預期恒生指數將因爲市場對美國加息和人民幣貶值的憂慮有所緩解而於近期達到25,000點。 2017年3月27日 本行預計恒生指數將在近期達到25,000點。 行業／公司新聞 林子軒－jasonlam@masonhk.com 吉利汽車(175)公佈了正面的2016年盈利業績 – 維持買入 維持買入 • 2016年盈利合乎本行預期，並較市場預期為高 • 1月份和2月份的銷售表現強勁，達到公司2017年銷量目標的19% • 產品陣容較同業新，而2017年和2018年的車型周期強勁 風險等級: 中 投資期：中 自本行在3月8日給予吉利汽車(175,$12.28)買入評級以來，儘管整個汽車板塊因全國乘聯會公佈了劣於市場預期的三月首兩個星期的全國零售數據及長城汽車(2333)公佈了總值10億元人民幣的折扣計劃引起市場對該板塊的擔憂並引致板塊受到市場抛售的壓力，公司依然累升14.8%，並於同期跑贏恒生指數11.9%。本行相信吉利的增長依舊良好，並重申看好吉利的長線前景，因1)最近公佈了正面的 2016財年全年業績，大致合乎本行的預期並高於市場預期; 2)公司首兩個月強勁的銷售數據遠遠跑贏同業平均水平;及3)產品陣容較新，2017年和2018年的車型周期強勁，而產品組合正在改善。 吉利在3月22日公佈了其2016財年的全年業績。收入升78.3%至537億元人民幣，主要由22%的平均出廠銷售價格增速和50.1%的銷量增幅所帶動。毛利升80%至98.4億元人民幣，毛利率則由18.2%改善至18.3%。股東應佔溢利在減去吉利向其母公司出售兩家附屬公司股權的一次性收益後為47.7億元人民幣，升111.1%。公司業績大致符合本行的預期，並高於市場預測均值。管理層重申對吉利達到其所設下100萬輛乘用車的2017年銷量目標，並預計吉利將繼續因爲其在2017年和2018年強勁的車型周期所帶動的產品組合優化而推動公司毛利率和平均售價的增長。管理層亦引入了其在2020年達到200萬輛的銷量目標。在本行之前的公司報告中亦曾提及，吉利早前公佈了強勁的1月份和2月份月度銷售數據，總銷量在中國乘用車市場放緩的時候仍分別達到102,653輛(按年升71%)和88,976輛(按年升167%)，今年首兩個月達到其全年銷售目標100萬輛的19%。本行認爲吉利在中國乘用車市場繼續放緩的情況下仍可繼續維持著出色的銷售表現。 吉利的產品陣容較其主要的本地品牌同業為新(公司的4個主要銷量車型均在2016年推出，佔吉利今年至今總銷量約50%)，而2017年的車型周期強勁。管理層在業績發佈會中表示該4個新車型仍然供不應求(尤其是其博越喝遠景SUV車款)，主要因爲新車型的產能仍然不足。當吉利在寳雞、山西、臨海和晉中的生産綫開始完全投入營運，本行預計公司受限於產能不足的車款的銷量將被釋放，在2017年繼續成爲吉利最爲重要的銷量增長動力。管理層表示吉利的現有年產能約1百萬輛乘用車，並將在2017年在晉中生產綫於第二季正式投產後繼續增長。吉利將在2017年為其現有的所有車型推出新改款，並將推出2個小型SUV的全新車型，新的油電混合動力及插電式油電混合動力車型和以吉利高端品牌淩克推出的1款全新的SUV，而在2018年則會推出至少6款新車型(其中最少有3款車型將會以淩克品牌推出)。考慮到轎車車型更新的車款前身擁有已建立的客戶群，而將被推出採用公司與Volvo共同研發的CMA平臺的CX-11(SUV，將在4月份舉行的上海汽車展正式推出)亦頗受國際傳媒的認可，本行預計公司將會在2017年推出的新車款亦將受市場歡迎，並成爲吉利2018年的盈利增長點。 本行預計吉利2017年的銷量將達109萬輛，較公司管理層的目標高9%。另外，本行維持對公司2017年和2018年收入的預測，將分別在2017年和2018年達856億元人民幣(按年升59.4%)和1,090億元人民幣(按年升27.3%)，主要由銷售增長和因產品組合改善帶動平均售價提升所推動。考慮到公司在2016年展現了更好的營業效率和較低的所得稅率，本行稍微調整對吉利2017年和2018年的盈利預測，分別將按年升54.0%和32.6%至79億元人民幣和104億元人民幣。公司現價相當於12.2倍2017年市盈率，估值以歷史水平看來並不便宜。然而，考慮到公司遠較同業亮麗的銷售表現和未來强勁的車型周期，本行認爲吉利的估值值得擁有溢價。本行因而重申買入吉利汽車的建議，6個月目標價上調至13.62元，根據13.5倍2017年市盈率計算，較公司的3年平均預測市盈率高1.5個基本差。 近期推介股份 推介股份 評級 推薦重點 目標價 申洲國際(2313) 買入 基於Adidas上調了其2017年的收入增長目標，重申買入 • Adidas剛上調了其收入增長目標，意味運動服飾行業的前景仍然亮麗 • 受惠於越南廠房生產效率改善及公司自動化生產的比例上升，預期利潤率將持續擴張 • 基於公司持續奪得更多的市場份額，對比其同業應享有一個估值溢價 62.5元 長城汽車(2333) 買入 月度銷售數據合乎預期 – 維持買入 • 公司二月份的銷售數據反映著長城在競爭日漸激烈的SUV市場和汽車銷售稅優惠減少的情況下銷售表現依舊得以維持 • 強勁的車型周期將對公司的銷售增長形成支持，並改善公司的平均售價及利潤率 11.4元 楓葉教育(1317) 持有 因公司估值偏貴而下調評級至持有 • 公司股價累升超過20%，估值不再便宜 • 預計短綫投資者將換馬至其他落後的同業 • 睿見教育(6068)為本行於該行業的首選 6.10元 舜宇光學(2382) 買入 因毛利率擴張步伐勝預期，重申其買入評級 • 由於新產品的良率持續改善，公司在去年下半年的毛利率擴張優於預期 • 雙攝鏡頭手機的滲透率持續上升，將有助拉升公司的平均售價及毛利率 • 估計2016年至2018年的每股盈利年增長率將達44% 66.2元 華潤置地(1109) 買入 落後的内房股 – 維持買入 • 内房股的估值重估乃由基本面因素帶動，可持續性高 • 華潤置地的升幅落後於大型内房股的同業 • 相對歷史水平而言, 估值低廉估計2016年至2018年的每股盈利年增長率將達44% 28.0元 創科實業(669) 買入 因應管理層對行業前景的正面看法，重申買入 • Milwaukee及Ryobi在2016年的銷售額均錄得雙位數的亮麗增長 • 在美國擁有5個生產基地，若美國在貿易政策上有所改變，公司可以快速地作出應對措施 • 工業電動工具於產品組合的比例持續上升，將有助拉升公司毛利率 37.2元 天虹紡織(2678) 買入 公司估值便宜 – 維持買入 • 位於越南的綜合生産綫將於2017年開始投產 • 公司預計在2017年錄得690,000噸紗綫的銷售量，相當於15%的按年升幅 • 正在高速增長的牛仔褲業務將會成爲公司的另一個盈利增長點 13.0元 通達集團(698) 買入 因應通達集團(698)的數個新增長點將可支持其盈利增長動能，將評級上調至買入 • 雖然毛利率因人民幣貶值影響而低於預期，但盈利仍因經營槓桿改善而錄得43%增長 • 毛利率在2017年有望繼續改善，因來自金屬手機外殼及防水產品的銷售比例上升 • 未來數個新產品如2.5/3D玻璃蓋板、金屬中框及車內裝飾產品可繼續支持其估值重估 2.90元 安踏體育(2020) 買入 或會於近期買入一家國際運動服裝品牌 - 維持買入 • 出乎意料的配股行動反映著公司近期很有可能進行涉及頗大金額的併購投資項目 • 公司的2016年盈利業績亮麗，尤其是該公司所持有非安踏品牌服業務的增速 • 考慮到其領先的市場地位和良好的行業前景，公司值得被市場給予溢價的估值 24.0元 瑞聲科技(2018) 買入 基於第4季強於預期的非聲學產品銷售增長，將瑞聲科技(2018)的評級上調至買入 • 第4季度業績較本行預期高14%，主要是受強勁的非聲學產品銷售所帶動 • 管理層將2017年的銷售增長指引由此前的20%提升至25%，主要由於產品平均售價及銷量均有所上升 • 基於本行估計2016年至2018年的每股盈利年複合增長率達28%，估值不算昂貴 114.4元 技術點評 建滔積層板 (1888, $9.38) 目標價: $10.48 買入 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 建滔積層板製造電子材料，並以積層板為主。該公司的積層板產品包括環氧玻璃纖維積層板 、紙積層板、環氧複合材料(CEM)積層板。 • 股價上周五以大成交漲6.1%，突破其於9.2元的關鍵阻力位並創下52周新高。MACD見利好交叉，反映著公司股價或有繼續上行的空間。 • 買入。短線目標價為1