拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼

2024年09月14日立讯精密(002475.SZ) 证券研究报告 拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼 事件： 据公告，公司于9月13日审议通过了《关于收购Leoni AG及其下属全资子公司股权的议案》，公司拟通过此次股权交易，收购Leoni AG（莱尼公司）50.1%的股权及Leoni AG之全资子公司Leoni KabelGmbH（Leoni K）的100%股权。 莱尼公司是全球头部汽车线缆龙头，核心业务为ACS及WSD： 莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，拥有百余年的发展历史。其主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，广泛应用于汽车制造工业、通信工业、医药器械工业等领域。 Leoni AG旗 下 包 含 两 大 核 心 业 务 ， 分 别 是Automotive CableSolutionsDivision（“ACS业务”或“汽车电缆事业部”）和WiringSystem Division(“WSD业务”或“线束系统事业部”）。其中，ACS业务的主要运营主体为Leoni K，WSD业务的主要运营主体为Leoni AG另一全资子公司Leoni Bordnetze-Systeme（Leoni B）。2023年，LeoniAG营业收入为54.62亿欧元，净亏损1.28亿元，Leoni K的营业收入为14.64亿欧元，净亏损1328万欧元。 外延并购强化汽车业务实力，进一步助力出海布局： 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 据公告，本次交易完成后，公司将通过新加坡立讯持有Leoni AG的50.1%股权，全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技合资成立的新加坡汇聚将持有Leoni K 100%股权。其中Leoni AG 50.1%的股权交易对价为2.05亿欧元，Leoni K 100%股权的交易对价为3.20亿欧元。 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn 相关报告 从业务上看，本次交易完成后，Leoni AG将继续持有包括Leoni B在内的所有与WSD业务相关运营主体的100%股权。对于立讯精密来说，公司将全资控股ACS业务的全部经营实体（包括LeoniK以及原属于Leoni B的4家运营ACS业务的全资子公司）；此外，公司也将通过持股LeoniAG，持有负责WSD业务的LeoniB50.1%的股权。 24H1业绩强韧增长，AI有望驱动成长加速2024-08-25紧抓AI时代机遇，成长再上新台阶2024-07-02消费电子业务逆势增长，发力通讯和汽车业务前景广阔2024-04-25业务多点开花，业绩逆势稳定增长2023-10-25消费+汽车+通讯业务多点开2023-07-30 借助此次收购，公司有望在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。另一方 面，公司在完成股权交割后为莱尼公司与Leoni K提供包括但不限于财务、业务、采购、生产、人员结构、内部控制等开源节流、商务拓展方面的优化与赋能，以助力莱尼公司及Leoni K在未来实现更优的经营业绩表现。 花，外延内生实现稳健成长 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为13.99%、12.32%、15.61%，净利润的增速分别为23.98%、22.98%、25.37%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为47.25元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。 风险提示：交易审批风险、经营管理风险、行业竞争加剧的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034