汽车零部件行业专题报告：汽车零部件行业研究框架

西部证券研发中心2024年9月12日 分析师|齐天翔S0800524040003、庞博S0800524060003、张磊S0800524070001联系人|彭子祺、庄恬心 机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 核心结论 新能源汽车浪潮下，随着自主品牌主机厂崛起，上游汽零产业链β向上。伴随中国汽车工业崛起，自主汽零Tier1积极拓张品类+扩展出海，中国有望孕育世界级零部件巨头。 ①智能化：智能化逐渐成为整车差异化卖点，软件定义汽车逐渐成为行业共识。智能驾驶L2级及L2+级前装渗透率提升，感知&决策&执行层相应供应商拥有巨大的增量市场空间，国内厂商相对弱小，但近年来获取项目较多，国产替代预计将不断加速；智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，同时产业链融合更多玩家进入共建生态，国内厂商已经能够占据较大市场份额，有望出海获取更大的发展机会。 ②电动化&轻量化：电驱动系统行业格局目前较为分散，车厂自供目前占据较大份额；电源系统行业前十厂商占据大部分市场份额，国内厂商优势突出。在油耗法规作用下，燃油车减重降耗成为趋势，同时电动车相比燃油车普遍更重，因此轻量化需求更加旺盛。轻量化压铸行业核心竞争力在于生产制造中的精细管控而带来的成本优势，技术优势相对不明显，客户对服务响应速度有要求，大的压铸件供应时一般需要在主机厂附近建厂，我国企业相对优势明显。 汽零行业收入&利润稳健增长，板块PE/PB估值处于历史低位。2020-2023年汽车零部件行业整体营收/归母净利润CAGR达12%/26%，其中2023年实现总营收/归母净利润8980/412亿元，同比+13%/+21%。汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽车零部件PE/PB（估值日期：2024年9月3日）处于十年期历史底部（9.37%/5.8%），股息率处于十年期历史高位（81.55%）。 汽车行业重点公司： 相对表现(%)1个月3个月12个月 推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、保隆科技、科博达、拓普集团、银轮股份、爱柯迪； 建议关注伯特利、豪恩汽电、恒帅股份、速腾聚创、禾赛科技、耐世特、浙江世宝、亚太股份、旭升集团、新泉股份、日盈电子等。 风险提示：汽车销售不及预期、技术路线改变风险、消费者对智能汽车接受程度不及预期。 01 CONTENTS目录CONTENTS目录 汽零行业重点公司06 07 汽车零部件主要分类：显性消费品、隐性消费品、工业品 •根据消费者感知的直接程度，可将汽车零部件划分为显性消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。不同于整车厂商，汽车零部件核心的关注点在于价格、质量、交付，属于制造业。而智能电动汽车的零部件从底层技术划分可归于：智能网联化、电动化、电子化、轻量化。具备显现消费属性的部件在汽车电子带来的外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，以刺激消费者的购车欲望。具备隐形消费属性的部件在汽车电气部分、底盘系统，影响续航、充电速度、加速、智能驾驶的执行。具有工业品属性的部件主要是其他压铸件和金属壳体等，核心则在于成本控制。图：汽车零部件主要分类 新能源汽车浪潮下，车企带动上游汽零产业链β向上 中国汽车工业崛起，有望孕育世界级零部件巨头 汽车零部件出海提速，自主汽零Tier1走向国际Tier1 汽零行业复盘及展望 01 汽零行业重点子赛道——智能化02 CONTENTS目录CONTENTS目录 汽零行业重点公司06 07 智能化汽车零部件行业市场空间及渗透率展望 智能驾驶：根据不同等级的配置，单车价值量将会有大幅提升 根据安波福统计，随着智能驾驶系统的不断升级，单车价值量也不断提升：L0及L1级别的智能驾驶系统，可带来275-325美元的单车价值量提升；L2级智能驾驶系统由多个传感器、控制器及功能组合而成，可带来450-550美元的单车价值提升。而L3级智能驾驶可以实现驾驶员在特定条件下的完全脱离，目前看一般会配置激光雷达，其单车价值量会有较大幅度的提升，可达4000-5000美元，远高于L2级。 随着自动驾驶程度的逐步深入，传感器不仅仅要在种类方面拓宽，实现多传感器的感知融合，同时传感器的数量要随着感知要求的提升而逐步增加。L2级别的智能驾驶可以通过单个摄像头+3个毫米波雷达的组合方式实现。L3级别的智能驾驶不仅要融合激光雷达的感知方案，同时毫米波雷达和摄像头的数量提升。而到了L4/L5级别，由于需要更多的冗余，自动驾驶系统需要更多的感知硬件。 智能驾驶：未来L2级智驾有望成为标配，L2+装配率提升有望带动ASP提升 根据盖世汽车，4Q23中国L2及以上级别渗透率达到41%，我们预计未来该渗透率仍有望继续提升。 在华为、小鹏等头部车企的带领下，智能驾驶对消费者购车决策的影响逐渐加强。根据大疆，2023年，辅助驾驶及相关功能已成为影响购车的第5大因素，较2021年的排名上升了9位。 2023年以来中国高阶智驾选装率快速提升。根据极氪，从2023年国内某头部厂商各月高阶智驾选装率趋势来看，2023年12月该车企高阶智驾选装率达到48.73%，较2023年1月上升35.9pcts。 2024年以来L2+装配率继续快速提升。根据佐思汽研，2022/2023/2024年1-4月国内乘用车L2.9级ADAS功能装配率分别达到3.17%/4.88%/6.66%。 除去渗透率提升之外，智能驾驶系统向高阶升级还可带来单车零部件价值量的快速提升，是行业市场规模增长的又一驱动力。 资料来源：盖世汽车，佐思汽研，西部证券研发中心 智能驾驶—激光雷达：激光雷达加速量产上车，芯片化助力降本迭代升级 速腾聚创、华为、禾赛科技位居车载激光雷达出货量前三。根据盖世汽车研究院数据，今年上半年，速腾聚创装机量占据40.3%的市场份额，位居榜首。华为技术紧随其后，装机量达到市场份额为24.6%。禾赛科技和图达通则位列三、四名，市场份额分别为19.9%和14.9%。 图表：速腾聚创M3超长距激光雷达 速腾&禾赛发布新品加速行业升级迭代。2024年上半年，速腾聚创先后发布超远距激光雷达M3和全栈芯片化中长距激光雷达MX。24年4月，禾赛发布基于第四代芯片架构的超广角远距激光雷达ATX，搭载第四代芯片架构，ATX体积比AT128缩小60%，重量减小50%，实现了更远的探测距离、最佳的分辨率、更广阔的视野。 图表：速腾聚创全栈芯片化MX中长距激光雷达 智能驾驶—智驾域控：由“分布式”走向“集中式”，智驾域控快速渗透 在智能驾驶域控制器方面，2024年1-6月，和硕/广达（特斯拉）装机量位居榜首，市场份额高达23.5%，德赛西威市场份额为23.0%，与和硕/广达（特斯拉）市场份额类似。 在智能驾驶域控芯片方面，2024年1-6月，英伟达Drive Orin-X占据35.9%的市场份额，特斯拉FSD市场份额为27.6%，华为昇腾610市场份额为10.5%。 资料来源：盖世汽车，西部证券研发中心 智能驾驶—线控制动：1H24装配率突破40%，EMB有望明后年量产 24年上半年线控制动装配率突破40%，博世、弗迪动力、伯特利出货量靠前。根据佐思汽研，2024年上半年，EHB线控制动装配量接近400万台，同比增长101%；装配率突破40%，相较去年同期增加19.9个百分点。线控制动市场受新能源渗透率提升的带动。线控制动满足新能源汽车无真空动力源、对系统响应速度要求高、制动能量回收等一系列需求。从各厂商出货量来看，博世出货量排名第一，弗迪动力紧随其后，伯特利排名第三，此外，万都、大陆等供应商也都有一定出货。 EMB有望25/26年量产。近年来，国内外厂商在EMB研发上已经取得较大进展。根据佐思汽研统计的各厂家规划来看，预计最晚2026年，EMB能实现小批量量产。 资料来源：佐思汽研，盖世汽车，西部证券研发中心 智能驾驶—空气悬架：搭载车型价格带下探，国产供应商占据出货量前三 24年上半年空气悬架市场集中度较高，前五大供应商合计占据了近90%的市场份额。孔辉科技装机量高居榜首，占据36.5%的 市 场 份 额 ； 保 隆 市 场 份 额 为26.9%； 拓 普 集 团 市 场 份 额18.8%。 空气悬架搭载车型价格带不断下探。在新能源车的快速发展和消费升级需求，以及车企拆分采购和国产厂商成本下降等因素驱动下，如右图所示，空气悬架搭载车型的起售价格不断下探，空气悬架加速渗透。 资料来源：盖世汽车，西部证券研发中心 智能座舱：提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，量价双升 行业机会：根据IHSMarket，如下方右图所示，2020年中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为49%，到2025年预计可以超过75%，均高于全球市场的装配率水平，以期满足中国日益增长的座舱智能配置需求。 行业变化：智能座舱的产品应用不断拓展，传统的智能座舱主要指六大产品：液晶仪表，中控屏，HUD，流媒体后视镜，行车记录仪，后排液晶屏。此外如DMS、车内氛围灯等新型的智能座舱配置也在逐渐引入。 竞争格局：智能座舱供应商以传统Tier1和外资电子企业为主，传统Tier1包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。国内供应商中德赛西威、均胜电子、东软睿驰等厂商已经具备了一定的国际竞争力。 我国企业优势：当前智能座舱产品定点到量产时间较短，外资厂商较难配合研发进度。智能座舱零部件是消费电子类产品的延伸，我国厂商在ICT领域具有较大优势，未来有望借助在消费电子领域建立起的响应速度、成本、管理、服务、产业链等优势，扩大市场占有率。 智能座舱—液晶仪表&中控：受益于大屏化多屏化趋势，国产供应商领先 随着新能源与智能驾驶汽车的渗透，车载显示大屏化与多屏化的趋势越来越明显。 液晶仪表屏市场，2024年上半年，德赛西威以113万套装机量稳居榜首，占据了12.9%的市场份额。比亚迪、伟世通、大陆、电装、博世等装机量同样位居前列。 中控屏市场，2024年上半年，德赛西威以199万套装机量占据榜首，市场份额高达21.7%，比亚迪、航盛、LG、松下、华阳通用等装机量同样位居前列。 资料来源：盖世汽车，西部证券研发中心 智能座舱—座舱域控：国产Tier1、国产芯片厂商快速崛起 在座舱域控方面，2024年1-6月，德赛西威以35万套装机量及15.2%的市场占有率稳居榜首，紧随其后的是和硕/广达（特斯拉），凭借特斯拉的品牌效应，以28万套装机量占据12.1%的市场份额。 在座舱域控芯片市场，2024年1-6月，高通凭借155万余颗的装机量断层领先，占据66.7%的市场份额，AMD与瑞萨电子分列二、三位。华为、芯擎科技、芯驰科技等国产芯片快速追赶。 资料来源：盖世汽车，西部证券研发中心 智能座舱—HUD：自主HUD供应商快速崛起，AR-HUD占比快速提升 24年上半年，国内乘用车市场HUD渗透率约为14%。据盖世汽车数据，24年上半年，国内乘用车市场HUD标配搭载量约为135.8万套，相较于去年同期的86.7万套，增长56.4%；对应渗透率约为14%，而去年同期不足10%。24年上半年在乘用车HUD供应商装机量Top10中，本土企业占据了七席，合计市占率接近80%，其中仅TOP3企业占比就接近50%。可以说，自主供应商是HUD上车普及的中坚力量。具体来看，上半年HUD装机量最高的是华阳多媒体，累计达294,680套，对应市场份额为21.7%，相较于2023年提升近5个百分点。长城汽车是其最大的客户，包括哈弗、欧拉、坦克、魏牌等品牌均在旗下主力车型上搭载了华阳多媒体的HUD，合计搭载规模接近12.7万套。其次是问界，主要是问界M5和问界新M7两款车型，上半年HUD装机量累计超9.5万套，其中仅问界新M7配套规模就接近9.3万套。另外还有北