市场或处在拐点前夕，但最好等待右侧做多

一、股指基本面研究

1. 美国劳动力市场大幅放缓，美联储释放降息信号

   • 2024年8月美国经济数据景气度下降，劳动力市场降温，通胀数据回落，美联储主席鲍威尔释放降息信号，市场预期9月降息。
   • 7月失业率意外攀升至4.3%，非农就业人口增11.4万人，平均每小时工资同比升3.6%。
   • 7月CPI同比升2.9%，核心CPI同比升3.2%。
   • 8月Markit制造业PMI初值48，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.1。
   • 美联储7月会议维持利率不变，但为9月降息打开窗口，鲍威尔表示降息可能是一个选项。
   • 金融市场方面，美债收益率下降，美股高位调整，美元指数回落，金融压力指数温和。
   • 美元走弱下，人民币汇率继续升值，国内货币政策进一步宽松的空间打开。

2. 宏观数据依然疲弱，复苏动能仍然不强

   • 8月宏观数据整体偏弱，出口继续改善，物价回升力度偏弱，金融数据继续回落。
   • 7月官方制造业PMI为49.4，非制造业PMI为50.2。
   • 7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%。
   • 7月出口同比增长7%，进口增长7.2%，贸易顺差846.5亿美元。
   • 7月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，M2同比增6.3%，M1同比增-6.6%。
   • 7月规模以上工业增加值增长5.1%，社会消费品零售总额增长2.7%。
   • 固定资产投资增速回落，房地产投资同比下降10.2%。
   • 房地产市场仍处在下行调整期，1-7月房屋施工面积、新开工面积、竣工面积均下降。
   • 7月规模以上工业企业利润增长4.1%，1-7月产成品库存累计同比增长5.2%。

3. 政治局会议强调坚定不移完成全年经济社会发展目标任务

   • 7月底政治局会议强调坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，宏观政策要持续用力、更加给力。
   • 会议要求加强逆周期调节，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债发行使用进度。
   • 证监会表示未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡，提升对投资者的服务和回报。
   • 央行要求加大宏观调控力度，加强逆周期调节，加大金融对实体经济的支持力度。
   • 货币政策方面，央行要求保持流动性合理充裕，推动社会综合融资成本稳中有降。

二、股指最新流动性和资金面跟踪

1. 8月股指表现复盘

   • 主要指数均弱势调整，上证50显著跑赢创业板指，价值风格跑赢成长风格。

2. 主要股指的估值更新

   • 沪深300PE为11.30倍，中证500PE为22.29倍，中证1000PE为35.88倍。
   • 沪深300PB为1.24倍，中证500PB为1.62倍，中证1000PB为1.85倍。
   • 主要指数估值仍处在历史较低水平，显著低于全球主要股票指数。

3. 股指资金流动跟踪

   • 8月北上资金数据不再公布，融资余额和融券余额均持续下降。
   • 融资余额已低于今年2月市场低点，杠杆资金做多情绪继续降温。
   • 8月新成立偏股型基金份额累计100.0亿元，基金发行整体仍在低位。

4. 当前主力合约的基差分析

   • IH、IF合约基差为负，IC和IM基差为正。
   • 所有远期合约均为远期贴水，IM合约的远期贴水程度较大。

三、逻辑与策略

1. 后市观点

   • 股指期货已处于底部区间，看好长期前景，做多已有足够赔率，但最好等待市场走出右侧后的做多信号。
   • 宏观经济复苏动能不强，企业盈利前景不佳压制了市场情绪，市场信心不足，缺乏增量资金。
   • 当前市场或处在重要拐点的前夕，股指期货的做多机会正在临近。

2. 重点关注

   • 后续政策的落地情况；高频宏观经济数据；北上资金动向。

3. 风险提示

   • 宏观经济下行压力超预期；政策支持力度不及预期；市场超预期下行的风险。