特朗普哈里斯首轮辩论解读：哈里斯的五个得分点与哈里斯交易转向

宏观研究/2024.09.12 哈里斯的�个得分点与哈里斯交易转向汪浩(分析师) 宏观研 究 事件点 评 证券研究报 告 ——特朗普哈里斯首轮辩论解读 本报告导读： 特朗普哈里斯首轮辩论中，哈里斯在经济、税收、能源、移民、堕胎等关键分歧上得分明显，辩论后哈里斯支持率显著提升。短期从特朗普交易转向哈里斯交易，但特朗普-哈里斯交易只是事件催化的短逻辑，衰退交易与降息交易才是中长期主线。 投资要点： 整体来看，特朗普在辩论中表现中规中举，哈里斯表现更为突出，哈里斯的观点代表性、逻辑思维、辩论能力均展现得略胜一筹，并存在一定的对比效应和首秀效应，辩论后哈里斯支持率显著提升。美东时间9月10日晚特朗普哈里斯首轮辩论如期举行，由于特朗 普此前参加了与拜登的辩论，并且展现压倒性优势，本轮特朗普的期待值较高，其整体表现基本符合预期。但是哈里斯既存在与拜登的对比效应，又存在一定的首秀效应，其表现相对超预期。哈里斯在观点表达上避短扬长，在逻辑论证上引证充实，整体支持率获得显著提升。根据最大预测网站Polymarket显示，辩论前特朗普对哈里斯大约为52%：46%，辩论后支持率基本持平，达到49%：49%并且在经历一天发酵后，达到50%：49%，哈里斯再度占优。 从辩论观点上来看，我们认为哈里斯避短扬长，在经济、税收、能源、移民、堕胎�个方面存在明显的得分点，这�个方面也是民主党、共和党存在主要分歧的地方。一是在经济上，特朗普指责本届 政府高通胀问题，但是没有提出明确的抗通胀、防衰退方案，哈里斯引用高盛、沃顿商学院、16位诺贝尔奖得主等的观点，质疑特朗普的经济举措会引发滞胀。二是税收问题上，此前哈里斯欲将企业所得税从21%提高到28%，遭受反对，此次辩论中未提及加税问题并且提议为新成立小企业提供最高5万美元税收减免。三是能源问题上，特朗普主张扩大传统能源生产，哈里斯表述上持更包容的态度，要投资能源来源多样化，并且对“水力压裂法”开采页岩气从反对转向支持，有助于其获得宾夕法尼亚等摇摆州的选票。四是移民问题上，特朗普反对移民，哈里斯持更包容态度，特朗普的态度更符合民意，但是面对“FBI数据显示2024年第一季度犯罪率下降了15%”的提问时，特朗普回答FBI存在数据造假，从而导致在本问题上失分。�是堕胎问题上，哈里斯支持堕胎，共和党反对堕胎但是美国主流民意主持堕胎，特朗普为了规避选票流失，回应将权力放给各州，但是哈里斯紧抓痛点，认为特朗普此举是为之后颁布堕胎禁令铺垫，放大对方缺点，发扬自身的优势观点。 特朗普交易短期转向哈里斯交易，后续不排除仍有切换的可能。特 朗普交易与哈里斯交易的主要区别在于：一是美股：特朗普对内减 税，利好部分美股上市公司利润，哈里斯对内大概率不会减税，对美股企业的利好看不到，短期也不存在明显利空；二是美债：哈里斯不会激进加征关税，不会大面积驱逐移民，二次通胀预期更低，特朗普有货币宽松主义倾向，降息速度更快，特朗普交易是利好短债，利空长端（收益率曲线更陡峭），哈里斯相对利空短端，利好长端（收益率曲线更平坦）；三是美元：特朗普政策变动性较大，避险情绪更强，美元有所支撑，哈里斯交易美元指数或有所下行；四是比特币：特朗普支持比特币，哈里斯交易相对利空比特币。 特朗普交易-哈里斯交易与衰退交易-降息交易的关系：特朗普交易 与哈里斯交易切换依赖于事件催化，更多指向短线；衰退交易与降 息交易将是美国接下来的中长期主线交易，需持续跟踪数据与政策风险提示：突发事件等重新改变支持率；民调预测性存在误差。 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 登记编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 登记编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 登记编号S0880523110001 相关报告 出口环比回升主因气候因素扰动2024.09.11 就业弱化但未恶化，降息交易短期或有回调 2024.09.08 CPI高点已现，关注核心通胀风险2024.09.10汇率是观测政策方向的关键变量2024.09.09 财政支出有所提速2024.09.01 图1：首轮辩论后哈里斯支持率上升，并超过特朗普支持率 数据来源：Polymarket，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com