特朗普哈里斯首轮辩论前瞻

宏观研究/2024.09.10 特朗普哈里斯首轮辩论前瞻汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 登记编号S0880521120002 宏观研 究 专题研 究 证券研究报 告 本报告导读： 特朗普哈里斯首轮辩论在即，当前两党支持率势均力敌，辩论表现变得尤为关键。预计财税、能源、移民、地缘与国际关系、经济措施等主要分歧将成为核心关注点。 投资要点： 特朗普哈里斯首轮辩论在即，哈里斯支持率猛升后停滞，当前两党支持率势均力敌。美东时间9月10日晚（北京时间9月11日上午），特朗普和哈里斯将进行首轮电视辩论。哈里斯支持率在经历快 速升温后，当前略有停滞。由于独立候选人肯尼迪退选并支持特朗普，截至9月10日，Polymarket显示特朗普的支持率为52%，哈里斯的支持率为46%。《纽约时报》和Siena学院当地时间9月8日公布的民调显示，特朗普以48%对47%的微弱优势领先于哈里斯，这是特朗普近一个月来首次在一项主流民调中领先哈里斯。目前来看两党处于势均力敌状态，辩论上的表现变得尤为关键。 两党（特朗普和哈里斯）的核心分歧主要在于经济议题、气候变化地缘和国际关系、移民、堕胎等方面。经济议题上，特朗普有财政货币双宽松倾向，对内减税，对外加税，但哈里斯预计对货币政策 干预较少，对内加税，对外关税预计维持现状。气候变化议题上，特朗普支持老能源，加大油气勘探开采，民主党更主张ESG、绿色能源转型等。地缘和国际关系上，特朗普更加强调美国利益，减少插手国际事务，民主党则主张加强国际合作，特朗普上台地缘问题解决有望加快。移民问题上，共和党（特朗普）反对移民，要对移民加强监管，民主党对于移民态度更自由。堕胎问题上，共和党（特朗普）反对堕胎，民主党支持堕胎，但是大多数民众倾向于支持堕胎，所以特朗普在与拜登的首轮辩论中回答得较为模糊，表态将权力交给各州。 但是两党之间也存在较多共识，主要是推动制造业回流、对华强硬缓解美国中低收入者压力等。此外，在两党进行辩论和选举过程中可能会代表党派利益或竞选需要，观点较为激进，但是当选总统之 后，由于代表国家利益，政策实施可能向中间派靠拢。 当前特朗普和哈里斯的支持率势均力敌，首轮辩论变得尤为关键。首轮辩论中，我们认为主要看点仍在于两党的核心分歧以及两位表现出的精神状态：一是财税问题仍旧是博弈关键，这是两党明显分 歧的地方，特朗普主张对企业减税，哈里斯主张加税，但加税的难度较大，可能会引发较大反对的声音，哈里斯表态可能会相对缓和但哈里斯各项补贴措施，需要更大的赤字支持，可能会引发质疑。二是能源和移民问题，主要在于考虑通胀压力。特朗普对老能源的支持有助于降低能源价格，缓解通胀压力，但驱逐移民，可能导致低端劳动力紧缺，从而引发工资价格上涨，增加二次通胀风险。哈里斯支持能源转型，成本可能也会比较高。三是短期降息周期即将开启，美国经济将是最大关注点，货币政策或成为讨论议题。四是关注涉及中国议题。预计本次辩论避不开中国，对华关税、科技限制可能是两党的大选牌之一。�是特朗普和哈里斯的精神状态也尤为关键，在此前特朗普和拜登的辩论中，由于拜登发言信息性错误精神老迈等问题，导致失分严重，辩论后支持率波动很大。 风险提示：总统候选人辩论迎来集中期，两党博弈加大，可能带来 市场波动性加大；两党为保经济不断表态扩张主义政策，引发二次 通胀担忧；辩论对华强硬发言一定程度影响中美关系。 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 登记编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 登记编号S0880523110001 相关报告 大选后美国财政赤字难扩张2024.09.05“抢出口”：历史复盘与前景展望2024.08.30服务消费有望成为未来内需重要增量2024.08.18 LPR降息是阻断“缩表”的关键一环2024.07.21目标导向和问题导向相结合的全面深化改革2024.07.10 目录 1.特朗普哈里斯首轮辩论前两党支持率3 2.两党（特朗普与哈里斯）的核心分歧与共识3 3.特朗普和哈里斯首轮辩论主要看点5 4.风险提示5 1.特朗普哈里斯首轮辩论前两党支持率 美东时间9月10日晚9点（北京时间9月11日上午），特朗普和哈里斯将 进行90分钟的电视直播辩论，辩论由美国广播公司（ABC）组织，这是特朗普和哈里斯之间的首轮电视辩论。 自7月21日，哈里斯代替拜登参选美国总统后，民主党的支持率不断提升。根据全球最大预测网站Polymarket显示，截至8月16日，特朗普的支持率为44%，哈里斯的支持率为54%，哈里斯具有多重天然优势：（1）年龄：拜登82岁，特朗普78岁，哈里斯60岁；（2）少数族裔：哈里斯具有亚裔及非裔血统，父亲是来自牙买加的非裔，母亲出生于印度；（3）性别：女性选票。有助于其获取这部分选票支持。但是8月23日开始，由于独立候选人肯尼迪宣布退选并支持特朗普，肯尼迪的支持者中包括更多倾向于共和党的独立人士，肯尼迪支持特朗普可能会影响几个关键摇摆州的胜负，特朗普的支持率有一定程度的上升。截至9月10日，Polymarket显示特朗普的支持率为52%，哈里斯的支持率为46%。 图1：截至9月10日，Polymarket显示的特朗普和哈里斯支持率 数据来源：Polymarket，国泰君安证券研究 从民调数据来看，此前哈里斯民调一度超过特朗普，当前处于基本持平状态。根据《纽约时报》和Siena学院在8月10日发布的美国总统选举民调，在哈里斯取代拜登之后，在选举人票数最多、最关键的3个摇摆州——宾 夕法尼亚、密歇根和威斯康星州，均已反超特朗普，3个州的潜在选民对哈里斯的支持率都为50%，对特朗普则为46%。但是近期哈里斯的支持率相对停滞，《纽约时报》和Siena学院当地时间9月8日公布的民调显示，特朗普以48%对47%的微弱优势领先于哈里斯，这是特朗普近一个月来首次在一项主流民调中领先哈里斯。目前来看，两党处于势均力敌状态，辩论上的表现变得尤为关键。 2.两党（特朗普与哈里斯）的核心分歧与共识 特朗普的主张与理念在其与拜登的首轮辩论中，以及共和党全国代表大会中得以表述，尤其是共和党全国委员会下属的纲领委员会发布竞选纲领《美国优先：回归常识（20项）》，包括执行美国历史上最大规模的驱逐行动、遏制通胀、让美国成为全世界主导性的能源生产者、制造业回流、取消电动汽车强制令等。 哈里斯的政策主张在其所提的“机会经济”中得以展现，包括对财政、住房、医疗、通胀、贸易等方面的观点。在财政方面，对低收入群体减税，包括每名抚养者的税收抵免额从2000元提高到3600元，出生第一年的税收抵免 额达到6000元，扩大所得税抵免，预计未来10年增加1.75万亿赤字。在 住房方面，给首次购房者一次性2.5万美元补贴，与房地产企业合作，建设 保障房，在其第一任期结束，建设300万套中产阶级负担得起的新房和出 租房。在医疗方面，将胰岛素自负限额设定在每月35美元，所有处方药自 负限额设定在每年2000美元，增加联邦政府医疗保险补贴。在通胀方面，打击哄抬物价，出台美国历史上首个禁止哄抬食品价格的联邦禁令。在贸易方面，哈里斯抨击特朗普的全面关税政策。“哈里斯经济学”是比较明显的赤字经济学。 综合来看，特朗普和哈里斯的核心分歧表现在�个方面： 一是经济议题上，特朗普有财政货币双宽松倾向，对内减税，对外加税，但哈里斯预计对货币政策干预较少，对内加税，对外关税预计维持现状。财政政策上，历史上，民主党是多税收多支出多监管，共和党是少税收少支出少监管，但是特朗普有明显的扩张主义政策倾向，特 朗普担任总统期间批准了8.4万亿美元新债务，拜登批准了4.3万亿美元新债务，虽然特朗普表态减少开支，但是对其上台后的财政扩张倾向仍有预期。哈里斯的“赤字经济学”痕迹也比较明显。货币政策上，美联储的独立性是相对的，特朗普任内多次督促美联储尽快降息，一定程度促成了2019年降息3次，此外，鲍威尔是共和党，首次由特朗 普提名，第二次由拜登提名，本届2026年1月到期，若特朗普上台，可能会有更快的降息。对内税收方面，特朗普在上任任期期间，将美国企业所得税从35%降到了21%，并表态未来进一步降至15%，哈里斯先前则倾向于加税，将企业税提高到28%。在对外关税方面，特朗普表态对全球征收至少10%，对中国商品征收60%以上的关税，哈里斯倾向于维持现状。对内和对外税收层面的博弈空间仍然较大，其会比较大程度影响选票，或成为辩论的主要观察点。 二是气候变化议题上，特朗普支持老能源，加大油气勘探开采，民主党更主张ESG、绿色能源转型等。特朗普的政策可能会带来油价冲击， 特朗普与OPEC关系较好，预计能释放相应的石油产出，但是可能会制裁委内瑞拉和伊朗，限制石油出口，特朗普认为当前石油价格过高，50-60美元左右是合适的水平。 三是在地缘和国际关系上，特朗普更加强调美国利益，减少插手国际事务，民主党则主张加强国际合作。俄乌问题上，特朗普此前与普京会面，特朗普顾问此前告诉乌克兰，除非与俄罗斯进行和平谈判，否则它 将不会获得更多美国武器，大概率会以乌克兰妥协终结。巴以问题上，特朗普明显更激进，表态美国将毫无保留、100%毫不犹豫、毫无条件地始终与以色列站在一起，巴勒斯坦可能面临更大困境。若特朗普上台，地缘冲突的解决可能会相对加速。 四是在移民问题上，共和党（特朗普）反对移民，要对移民加强监管，民主党对于移民态度更自由。特朗普上台，可能导致移民受限，低端劳动力短缺。特朗普曾表示将实施美国历史上“最大规模的驱逐行动”， 目标是全国数百万非法移民，但是最终行动上，有可能采取限制增量、放松存量的措施。 �是在堕胎问题上，共和党（特朗普）反对堕胎，民主党支持堕胎，但 是大多数民众倾向于支持堕胎，所以特朗普在与拜登的首轮辩论中回 答得较为模糊，表态将权力交给各州。 我们认为以上在经济议题、气候变化、地缘和国际关系、移民、堕胎等方面的分歧仍将是本次特朗普和哈里斯辩论的核心关注点。 当然，两党之间也存在较多共识，主要是推动制造业回流、对华强硬、缓解美国中低收入者压力等。此外，在两党进行辩论和选举过程中，可能会代表党派利益或竞选需要，观点较为激进，但是当选总统之后，由于代表国家利 益，政策实施可能向中间派靠拢。 3.特朗普和哈里斯首轮辩论主要看点 当前特朗普和哈里斯的支持率势均力敌，首轮辩论变得尤为关键。首轮辩论中，我们认为主要看点仍在于两党的核心分歧以及两位表现出的精神状态： 一是财税问题仍旧是博弈关键，这是两党明显分歧的地方，特朗普主张对企业减税，哈里斯主张加税，但加税的难度较大，可能会引发较大反对的声音，哈里斯表态可能会相对缓和。但哈里斯各项补贴措施，需要更大的赤字支持，可能会引发质疑。 二是能源和移民问题，主要在于考虑通胀压力。特朗普对老能源的支持有助于降低能源价格，缓解通胀压力，但驱逐移民，可能导致低端劳动力紧缺，从而引发工资价格上涨，增加二次通胀风险。哈里斯支持能源转型，成本可能也会比较高。 三是短期降息周期即将开启，美国经济将是最大关注点，货币政策或成为讨论议题。随着近期美国制造业PMI数据、非农就业数据不及预期，市场对美国经济衰退的隐忧较大，如何避免衰退，或成为施政的重要关注点，尤其是市场对于美联储降息节奏的博弈，货币政策可能成为提及对象。 四是关注涉及中国议题。在特朗普和拜登的辩论中，就13次提到中国，主要是在贸易、科技等方面对华强硬，预计本次辩论仍旧避不开中国，对华关税、科技限制可能是两党的大选牌之一。 �是特朗普和哈里斯的精神状态也尤为关键，在此前特朗普和拜登的辩论中，由于拜登发言信息性错误、精神老迈等问题，导致失分严重，辩论后支持率波动很大。 4.风险提示 总统候选人辩论迎来集中期，两党博弈加大，可能带来市场波动性加大；两