公司深度分析：中报快速增长，煤机、汽车零部件双轮驱动

核心观点与关键数据

郑煤机2024年中报业绩靓丽，实现营业收入189.43亿元，同比增长4.02%；归母净利润21.62亿元，同比增长28.56%，创历史新高。公司业绩增长主要得益于煤机业务和汽车零部件业务的稳健发展。

煤机业务：

• 营业收入98.04亿元，同比增长4.41%；净利润21.57亿元，同比增长26.44%。
• 液压支架是煤机市场的核心产品，郑煤机在该领域市占率长期保持50%以上，受益于煤矿智能化建设推进，市场份额有望进一步集中。
• 公司煤机业务毛利率33.63%，同比提升4.37个百分点，主要由于原材料成本下降和业务结构优化。

汽车零部件业务：

• 营业收入91.49亿元，同比增长3.58%；净利润1.76亿元，同比增长19.52%。
• 亚新科和索恩格（SEG）是主要子公司，亚新科积极转型新能源汽车零部件供应商，2024年上半年营业收入和净利润均创历史新高。
• SEG主要业务在海外，净利润波动较大，但2022年开始重新盈利。

行业分析

• 中国煤炭需求稳健增长，煤炭固定资产投资增速较高，煤机行业需求保持稳健。
• 煤矿智能化建设进入加速阶段，对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升，行业竞争壁垒提高。
• 液压支架是煤机市场的核心，郑煤机在该领域具有竞争优势，市场份额有望进一步提升。
• 煤机行业集中度不断提高，郑煤机与天地科技为行业龙头，2023年市场份额分别为14.54%和11.85%。

盈利预测与投资评级

• 预测公司2024-2026年营业收入分别为399.09亿、437.26亿、481.77亿，归母净利润分别为39.71亿、43.73亿、47.47亿，对应PE分别为4.89X、4.44X、4.09X。
• 公司基本面稳健增长，估值水平较同行偏低，分红慷慨，股息率高。
• 维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 煤炭行业固定资产投资增速不及预期；
2. 煤炭需求情况、价格情况不及预期；
3. 汽车零部件业务发展不及预期；
4. 原材料价格上涨波动。