神通科技首次覆盖报告总结
公司概况与业务
神通科技主营汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，产品包括动力系统零部件、饰件系统零部件及模具。公司历经近20年发展，已成为国家级高新技术企业、中国精密注塑模具重点骨干企业、浙江省科技小巨人企业。公司绑定头部客户，2022、2023年公司前五名客户合计销售收入占比分别为73.65%、70.85%，客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、A客户（2023年国内新能源乘用车零售排名第二）。公司业绩呈现企稳趋势，2023年营业总收入16.38亿元，同比+14.63%，归母净利润0.55亿元，同比+21.58%；2024H1归母净利润为0.30亿元，同比+197.06%，主要系产品毛利率上升。
新业务拓展：光学及智能化产品
公司积极拓展光学及智能化新业务，切入第二增长曲线。
光学产品
- 行业背景：自动驾驶渗透率提升和车路云一体化路端基础设施建设推进，将带动激光雷达、毫米波雷达出货量高速增长，进而推动配套光学镜片需求增长。汽车智能化发展趋势下，HUD搭载率提升，配套光学镜片需求量也将增长。
- 公司布局：公司发行可转债募投光学镜片生产基地项目，预计2025年投产，2030年达产，设计年产能为激光雷达透镜（高配）110万套、激光雷达透镜（底配）220万套、毫米波雷达透镜500万套、反射镜200万套。公司试产线相关光学镜片产品已通过多家客户验证并取得订单/意向订单，部分已有小批量供货。
智能化产品
- 光场屏：公司供应汽车后装市场由H客户提供光场引擎技术的神通光场屏，产品力强，有望快速放量。
- 数字钥匙：公司推出3D FaceID生物识别钥匙、NFC数字钥匙等汽车智能产品，拓展智能进入系统产品。
传统业务：技术突破与产品力提升
公司传统业务板块持续突破，产品力提升，筑牢护城河。
聚碳酸酯（PC）车窗玻璃
- 公司是国内汽车塑料玻璃先行者，PC玻璃产品应用于汽车侧窗，替代石英玻璃，起到减重、美观、集成化功能。
- 公司技术领先，工艺完善，产品采用AM技术、双面淋涂工艺和3D曲面工艺，具有优越的耐刮擦、抗冲击和耐热功能。
- 公司PC车窗玻璃产品已成功应用于上汽通用别克GL8车型。
第四代主动式油气分离器
- 公司与大众集团合作开发，推出第四代油气分离器，该产品能够保证全负压工况，最高转速可达12000转，全负压可控制在-81千帕。
- 公司是国内首家掌握此项技术的企业，全球范围目前也仅有Hengst、索菲玛、神通科技三家掌握。
- 第四代油气分离器产品将纳入大众集团全球采购名录，实现国产替代，并大幅降低采购成本。
- 公司通过AutomotiveSPICE能力2级认证，研发领域从硬件层面提升至软件层面。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2024~2026年营业收入分别为17.37、24.31和26.82亿元，同比+6.04%、+39.95%和+10.35%；归母净利润分别为0.79、1.23和1.53亿元，同比+43.88%、+55.71%和+24.67%。
- 估值与投资建议：对应2024年9月10日股价，公司2024~2026年预计PE分别为44.06、28.29、22.69。考虑公司传统业务基本盘稳固，新业务有望快速放量，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争风险
- 客户相对集中风险
- 毛利率波动风险
- 大股东股权质押比例高的风险
