阴郁的展望但股息具有吸引力

Topsports发布2025年上半年盈利预警，预计净利润同比下降约35%。主要原因是线下流量表现不如预期，导致销售同店增长（SSS）下降和运营杠杆降低；同时，零售折扣提高和电子商务业务低利润率销售增加，导致毛利率下降。

市场预期2Q25E会有MSD或HSD下降，但实际情况更糟，远低于预期。前景依然悲观，管理层未看到任何改善迹象，预计2H25E净利润下降30%以上。公司计划关闭更多店铺以降低成本，但可能影响未来销售和净利润增长。

管理层无意维持绝对分红金额，但将维持约100%派息比率，股票回购可能性较低。

维持买入评级，但调降目标价至港币2.89元。新目标市盈率基于11倍FY2/25E市盈率（从15倍下调），FY25E/26E/27E净利润预测下调42%/38%/35%。对前景仍保持担忧，但股价调整后股息颇具吸引力，11%+FY25E收益率支撑买入评级。

对耐克而言，这是负面因素，指向中国市场恶化趋势，并导致批发业务增长疲软。对国内运动品牌如安踏和李宁，这也是负面因素，预计2H24E将出现更促销的环境。