中岩大地：岩土工程龙头再启新航向
一、公司概况与战略转型
1.1 岩土工程龙头再启程，推行股权激励
中岩大地作为中国岩土工程领域的领军企业，通过多年的技术积累与市场布局，成功构建了“核心技术+核心材料”的竞争优势。公司自成立以来，深耕岩土工程领域，拥有地基基础工程专业承包壹级资质、岩土工程设计甲级资质等重要业务资质，致力于成为集总承包、专业承包、勘察、设计、施工于一体的综合服务商。在新的发展阶段，中岩大地聚焦核电、水利水电、港口、跨江跨海桥隧以及新能源等关键领域，实现了从传统业务到新兴市场的战略转型。
1.2 阵痛期后的复苏与业务优化
随着公共卫生事件与房地产行业下行的影响逐渐消退，中岩大地在阵痛期后展现出了强劲的恢复力。公司通过调整业务结构，减少了对地产行业的依赖，转而专注于具有高增长潜力的领域。2024年第一季度，公司新签订单中，地产行业占比降至17%，显示出公司业务多元化策略的成功。同时，公司业绩呈现显著回暖趋势，2024年上半年，实现营业收入4.09亿元，尽管同比下滑10.67%，但归母净利润却实现了250.27%的高速增长至0.20亿元。这一表现得益于公司通过优化业务结构，提升了整体盈利能力，销售毛利率和净利率分别达到了21.24%和5.00%，较上年同期分别提高了5.25个百分点和4.41个百分点。
二、新赛道探索与增长潜力
2.1 核电、水电、港口与桥梁的新增长点
在新业务领域，中岩大地积极把握核电建设加速、水电项目提速、港口与桥梁工程发展的机遇，为公司的长期增长注入动力。
核电建设：随着核电核准机组数量的增加，岩土工程需求有望倍增。中国核电建设的步伐正在加快，每年有10台左右的核电机组获得核准，2024年8月国务院常务会议核准了5个工程，涉及11台机组。此外，核电项目的建设要求严格，对于岩土工程的需求巨大，特别是核岛的建设和辅助设施的建设，将带来大量的陆域形成、地基处理、桩基础、基坑支护等工程需求。预计核电项目中的岩土工程部分每年规模可达150亿元。
水电、港口与桥梁：西藏水能资源丰富，水利、水电项目以及港口、桥梁建设正迎来快速发展期。西藏的水能资源丰富，为水电项目的建设提供了坚实的基础。港口和桥梁项目不仅在国内市场展现出强劲的增长势头，同时也吸引了国际目光，尤其是高难度桥梁地下工程项目的中标，彰显了公司在复杂地质条件下的施工能力和技术优势。
三、投资建议
考虑到中岩大地在新业务领域的布局与成长潜力，我们预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到11.22亿元、24.21亿元、34.95亿元，归母净利润则分别为0.76亿元、2.07亿元、3.34亿元。按照2024年9月11日收盘价21.79元计算，对应的市盈率为36、13、8倍。相较于可比公司上海港湾、苏文电能、易普力的平均市盈率17、14、11倍，考虑到中岩大地作为岩土工程龙头的定位，以及其在新业务领域的快速成长，应享有更高的估值水平。因此，首次覆盖中岩大地，给予“增持”评级。
四、风险提示
尽管中岩大地在多个新兴业务领域展现出强大的增长潜力，但仍面临核电建设投资不及预期、水电建设投资不足等风险。面对这些不确定性，投资者应保持谨慎，关注政策导向、市场需求变化以及公司战略执行效果。
总结：中岩大地作为岩土工程领域的领军企业，通过战略转型和业务结构调整，成功开拓了核电、水电、港口和桥梁等高增长领域，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。随着公司股权激励计划的推进，以及在新业务领域的持续投入，中岩大地有望在未来几年实现业绩的加速释放，为投资者带来可观的回报。然而，市场环境的不确定性依然存在，投资者在关注公司成长的同时，也需密切关注宏观经济形势、政策导向以及行业竞争格局的变化。
