赋能万物视觉，影像连接未来

思特威作为安防CIS龙头企业，凭借完善的产品矩阵、卓越的研发实力和快速响应能力，持续深耕智慧安防、智能手机和汽车电子领域，实现“三足鼎立”的发展战略。公司2024H1报告期内，智慧安防、智能手机和汽车电子CIS分别实现营收9.76亿元、12.49亿元和2.32亿元，同比增长50.36%、295.46%和115.19%，主营业务收入占比分别为39.73%、50.84%和9.43%。

核心观点：

• 智慧安防：公司以36.4%的市占率位居全球安防CIS出货量份额第一，持续拓展机器视觉、智能车载电子和智能手机等领域。
• 智能手机：公司与客户合作加深，中低阶产品保持高速增长，高阶5000万像素产品已开始量产，在智能手机业务中营收占比已超过50%，打开第二增长曲线。
• 汽车电子：公司与主流厂商深化合作，覆盖车型项目数量大幅增长，行业解决方案能力进一步完善，应用于智能驾驶辅助系统（ADAS）的CIS产品首获商业量产订单。
• 技术优势：公司拥有SFCPixel®专利技术、近红外感度NIR+技术、超低照度下基于FSI工艺的微光级夜视全彩技术等多项自主研发核心技术，持续打磨技术壁垒。

关键数据：

• 2023年全球安防CIS出货量份额：思特威36.4%第一，豪威11%，索尼45%。
• 2024年全球安防CIS出货量预计：4.9亿颗，同比增长2%。
• 2024年全球智能手机CIS市场规模预计：167亿美元，2022年为135亿美元。
• 2024年全球汽车CIS市场规模预计：36亿美元，2022年为22亿美元。

研究结论：

高端CIS产品和新的传感机会驱动全球CIS市场规模增至2028年的290亿美元，国产替代浪潮下，国产CIS厂商大有可为。思特威凭借技术优势和“三足鼎立”的发展战略，未来增长可期。预计公司2024-2026年营业收入分别为61亿元、82亿元和111亿元，归母净利润分别为4.8亿元、8.5亿元和15.7亿元，对应2024/2025/2026年的PE分别为38倍、21倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示：

下游需求不及预期、产品研发导入进展不及预期、客户拓展不及预期、市场竞争加剧、成本波动风险。