全球电网建设新周期老牌王者再腾飞20240910

2024年09月11日07：03发言人00：00并参加东盟电信、中国机电深度全球电网建设新周期，老牌网正在腾飞电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。 全球电网建设新周期，老牌王者再腾飞全球电网建设新周期，老牌王者再腾飞20240910_原文原文 并参加东盟电信、中国机电深度全球电网建设新周期，老牌网正在腾飞电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。 发言人00：16东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点， 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 发言人00：55 各位同学大家晚上好。欢迎参加我们今天晚上关于中国西电的深度报告的分享。首先我简短的说一下我们对面的投核心的投资逻辑。后面主要由我们团队的电网的研究员新尧来做详细的分享。 发言人01：22对西电我们觉得公司应该还是一个产品，就是一次设备领域里面，应该是一个非常老牌，同时也是产品线非常齐 全的，一个一级设备的龙头。整个产品从品类来说，就是这个BRGGRS，化流阀，然后一些开关等等，的意思设备应该是一个全覆盖。同时电压等级也从特高压高压到中压，一定意义上也都有这个覆盖。整个公司其实去年的二三年的这个呃订单整体应该是有一个非常好的增长，营收去年也开始有所改善。那么今年今年明年我们觉得整个增长的确定性应该也是非常强的。就是可能从除了订单以外，就经营层面的这个拐点，也整个经营的效率也能看到有比较好的一个提升。所以同时我们也看到公司的管理层，就是董事长在今年也有一个新老的更替也是在西电工作20年的领导，然后来当公司整体的董事长。 发言人02：56 所以对于整个，其实我们也观察到公司在整个营销体系，激励体系方面，也开始推行一些市场化的这种改革的方式。所以就是能看到公司在，整个经营，我们从订单和从经营端两头，其实都能看到比较好的一个趋势，就是大的逻辑。这样然后大家具体来说，可能在特高压这一块，我们觉得特别本身从行业来讲，就是去年重新开启动招标和开工以后，今年明年整体开工的节奏应该都是维持一个比较好的状态。而且同时我们也看到可能特白鸭也不仅是以前的三年一轮周期，然后这一轮的话我们觉得是因为新能源汽车工作需要，就是十三五特高压的建设以后，十四五我们应该还是会有一个很好的承接。所以使得这个特高压的景气度本身，应该是持续性应该是有史以来最好的一个特高压的景气周期。 发言人04：13然后对于西电而言，我们能看到西电去年特高压的订单是有接近80 亿的一个订单，同比有十倍左右的一个增长。那今年整体的订单和招标情况也维持的比较，就去年应该是份额是提升的，今年整体是啊维稳的这么一个状态。那那所以所以这个要等项目的确认，就是今年下半年到明年，后面陆陆续续就是会建的比较好吧。所以就是使得整个特高压的这种收入的占比会提升，那么对盈利能力端也会有一个明显的提升。而且这块除了质量胶质瘤都是受益的。反正因为直流这边除了这个换流变以外，也还有这个换流阀。所以公司在特大家这一块的竞争优势还是比较突出的。另外海外市场，公司也是有所布局，也布局的比较早。 发言人05：27 虽然目前收入体量还不大，但是也是未来的一个重点，所以也会带来一个新的增长的点。对，然后主网这边整体上也是个平稳增长的这个态势。所以从经营的角度，我们能看到公司的持续增长的趋势还是比较明朗的，比较明确。 发言人05：55 另一方面就是国企改革这一块，确实机电也是中电装备下面的一个非常重要的设备的平台。就是提高实习实践，山东电工，这些都是装备上面最重要的平台。我们也看到了就是进入装备体系以后，整个经营管理的效率和考核的要求以及激励的措施，应该是都有所提升的。人员结构的优化上，过去到二三年也完成，人员的优化也完成。所以整体上可以看到，公司进一步的聚焦主业，然后管理效率提升，然后激励措施也更加的有效。所以应该公司在今年在有一些业务板块是推行也是推行净利润的增量利润的分成的这些机制。就是进一步激发公司经营的活力和提升整个经营的效率。 发言人07：23所以我们整体的预测就是觉得今年今年、明年、后年的盈利预测，预测18 个亿和二十二三个亿。然后明年的增长，我们觉得增速和弹性还是比较大的。所以我们觉得公司作为特别家的一个龙头公司，也作为国企改革里面的一个比较重要的标杆。我们觉得公司的发展的潜力还是比较不错的。具体的话由金瑶来做详细的分享吧。 发言人08：05 好，感谢董总。各位投资者大家晚上好。下面由我来详细汇报一下我们的这个深度。然后首先是这个公司的本身经营这一块，其实公司是我国应该是最具规模，而且成套能力最强的这个综合电气设备供应商。它是涵盖了所有的就是包括我们从110千伏以上电压等级的开关、变压器、电抗器、电容器、互感器、卷子，然后还包括特高特，高压的换流阀等等。成套的全系列的这样的一个一次设备的这样的一个产品系列。 发言人08：44公司也是成立的时间也非常悠久，是59 年成立的。公司也是经历了这么多年的一个发展。目前是是我们应该是中国应该是最最大的一个电气装备集团，或者是集团公司。对。同时在特高压这块，公司也是我国首条特高压的设核心主设备的一个供应商，因此它的这个技术地位和在还有它的一个在产业链的一个地位是毋庸置疑的。 发言人09：17公司其实最大的一个变化，就是从21年，就是21年的时候，21年9 月份了。西电和当时国网下属的平皋、徐记，还有包括像电工这些头部的电力设备，国企整合形成了我们叫就现在叫中电装备集团。中电装备集团。这一块的话，现在就是公司的这个以前上面中国西电上面还有一个西电集团。现在的中国西电，它上面就直接是我们的中电装备集团。中电装备集团上面就是这个国资委和诚通，还有国金两大国有国有控股平台，包括控股平台。所以说这样的话，其实在从这个往往后我们讲的这个国央企业的治理和改善上面，其实是进一步的就是把它的一个战略地位，我们提升了提升到一个比较高的一个高度，去提升到一个比较高的高度。 发言人10：14 然后这里面其实重点可能要注意的就是，通用在应该是在相对比较早的时候，其实是入股了中国机电，大概占了15%的股权。在这一方面的话，这个通用就是我能够看到就是通西电可以整合通用的一些技术，然后和一些渠道或者是一些资源来去布局它的国际业务海外市场。其这个公司其实它的业务体系相对是比较多的。从我们也能看到这个报表上的这几大分类，就是变压器业务、开关业务、电力电子及国际贸易，然后电容器电抗器，最后是二次危机检测。检测开发。就是这几块业务的话，其实它是跟那个公司的一些子公司是相对。它是从业务归口上来讲，是按照子公司来进行划分的。再比如说是像变压器，就是几块这个中主要的业务。变压器业务的话主要依托的就是西电，然后这个西电机电，还有西电常变，还有西这个西电中特这四个子公司组成了它整个的一个变压器板块。然后开关这一块，主要就是在西开有限、西开高压、上海西开、广州西电等等这几个开关的一些平台，这个子公司。 发言人11：37电力电子及国际贸易这一块的板块，其实包含了两个部分。一部分就是我们大家耳熟能详的，就关于这个化学法 案这块的，就是就西电电力系统这个子公司。国际贸易板块的话，就保主要是有三个主体去承担。一个是国际西西电国际，还有西电印尼、西电埃及这三个主题。所以说这个地方包含了两个，就是一个特高压换流阀以及这个国际业务。那么电容器电抗器，这下面还有一些其他的一些，包括细套，西戎这些公司。二次级检测的话，主要还是主要就是以这个西高院，还有包括刚刚收过来的这个省电院，他们来构成他的一个主要业务。 发言人12：20 我们从这个公司的这个管理层，首先是这个西电，西电本身就他这个新任的董事长赵启赵总，他是从西电就是相当于是西电本身自己培养起来的，然后市场出身。赵总也也比较年轻的83年生人，其实他是算是比较早的去担任了国企，就是中国机电这个一把手。往后看的话，其实赵总对于公司的包括在市场端的一个投入，前期投入和和这个重视程度其实是比较高的，就比较好。我们从公司的这个管理，包括二三年的整个的管理情况上来看，它的在市场端，就包括拿单，包括在市场市场份额这一块，都是有一个很明显的一个改善，那这个也就是我们讲这个一把手或者是主要领导人，他他这个变化之后所带来的一些改变。 发言人13：21 在对于充电桩来讲的话，因为西电是可以说是作为整个中电装备相对体量比较收入体量比较大的一个公司。他之前西电的我们西电集团的董事长白忠全白总，他也是担任了C中电装备集团的董事长董事长。但是白总就是说这也是在今年的时候去调任，调任到了这个国药集团，去担任这个一把手。在整体来讲的话，就是在充电，西电作为这个充电桩的，应该说是体量最大的公司，也是为这个集团输出了很多高级管理人员和领导领和这个领导人员。对。那么从这个经验上来看，就是公司这个市场在市场端是持续进行拓展。 发言人14：11这个收入跟这个规模净利润，都是在稳中有增。21 年，其实在，由于它的这个收入，其结构其实有一点点波动。比如说21年，那么21年的话，因为受疫情的影响，这个收入营收是略有回落。但是在21年利润这一块表现会相对好一点，主要是因为当年有多个特高压项目确认收入所导致的这个利润的增幅相对比较大。再往后看，就是在去年的这个情况，去年的这个规模净利润8.85个亿，同比增长了43，这个主要是因为它的开关业务毛利率提升，其 实这里面就是包含了一个是有一些特高压的订单的确认。 发言人14：57 确认收入以及公司在开关业务这一块持续也是在做一个降本，也是在做一个降本，然后去提升它的一个毛利率，所以导致了整个的一个盈利能力在往上提。同时，是公司聚焦主业，在去年的四月份的时候，剥离了西电，剥离了epc业务，这样的话，它整体的盈利能力都在持续的往上走。往后看的话，其实我们预计公司的这个营收和盈利还是能够实现持续稳健的一个增长。 发言人15：28 从盈利能力这块，其实公司整体体的盈利能力提升空间是非常大的提升空间是非常大的。这个我们也能看到，就是说公司因为为了拓展开持续开拓这个网外还有国际市场，所以它的这个销售费用率有所提升。但是在总的这个管总的这个期间费用率来看的话，但是在稳步在下降稳步在下降。相比于之前，比如说像18年，它的期间费用率能达到20%以上20%以上。所以现在公司也是在不断的再去做这样的一个管理降本成效。同时再加上后面这个高毛利的特高压的订单交付，所以说公司的以这个净利率，这个净利率这一块，我们预计包括毛利率、净利率都会进行一个持续的一个提升，持续的去提升。但是对比我们横向去对比来看这一些主要的电力设备的这些公司，他们的这个ROE水平，就是西电说总的来说还是处在一个相对比较低的一个位置相对比较低的一个位置。 发言人16：33 但是公司这两年其实也在逐渐的在往上去进行一个改善在进行一个改善。所以说我们也能看到，就预期公司其实未来经营管理的提升空间还是非常大的，潜力还是非常大的。然后在人员这个方面，公司持续在做一个优化人员结构。作为一个老的国企，其实公司的他人员还是比较多的还是比较多的。从21年公司整合进组建中电装备集团，中电装备集团之后，这个公司的总体人数，应该是从12000多人，下降到了二三年的九千多人，现在下降到了九千多人。但是，同时公司在研发这一段，还也持续保持了一个高强度的一个投入高强度的一个投入。所以说这一块，就是说公司在整体的这种经营，包括管理上面的效率，我们能够期待它后面是有确实会是有一个逐渐一个改善的这样的一个趋势。 发言人17：41看这个我们讲看西电的话首先从业务结构上，当然是我们看到是特高压的增量。但是还有一点就是我们必须要去 看，就是现在新一代的就是新时代的国企改革新时