收入保持增长，盈利能力有待企稳

2024 年上半年，碧桂园服务实现主营业务收入 210.46 亿元，同比增长 1.5%，归母净利润 14.40 亿元，同比下降 38.7%，归母核心净利润 18.40 亿元，同比下降 31.7%。公司收入增长主要来自物业管理服务（同比增长 4.6%至 127.52 亿元）和‘三供一业’业务（同比增长 30.6%至 24.67 亿元），但社区增值服务（同比增长 6.0%至 19.98 亿元）占比提升，非业主增值服务（同比下降 63.4%至 3.56 亿元）和城市服务（同比下降 9.4%至 21.70 亿元）业务表现不佳。公司综合毛利率下降 3.7 个百分点至 21.2%，各业务板块毛利率均出现下滑，主要受品质服务成本上升、收入确认方式调整和行业竞争加剧影响。社区增值服务占比进一步提高，充电服务发展迅速，覆盖 230 个城市。投资建议方面，考虑到行业调整和竞争压力，公司 2024-2026 年 EPS 预测下调至 0.41、0.49、0.55 元/股，评级调整为“增持”。风险提示包括房地产行业下行超预期、收并购项目资产减值和物业费收缴率低于预期。