产品组合优化带动H1毛利率同比提升

2024H1公司业绩表现：公司实现营业收入144.14亿元，同比下滑15.4%；归母净利润10.34亿元，同比下滑12.95%。毛利率同比上升1.07个百分点至18.00%，主要得益于产品组合优化及电池及电驱动产品价格上涨；期间费用率维持稳定，销售费用率上升0.07个百分点至4.20%，管理费用率下降0.29个百分点至6.32%，研发费用率上升0.15个百分点至3.41%。

业绩下滑原因：宏观经济不确定性及市场需求短暂转弱，分销商去库存周期导致电动两轮车销量下降。随着电动踏板车及自行车销量回升，行业趋势向好。

行业趋势与公司战略：新国标加强监管有望提升行业集中度，利好龙头企业；公司持续投资核心零部件研发，拓展海外市场。雅迪印尼基地奠基，预计2026年产能达300万台，已出口100个国家，连续七年全球销量第一。

投资建议：预计2024-2026年营收分别为358.06/410.33/462.86亿元，归母净利润26.16/31.08/37.01亿元，对应PE分别为13.04/10.98/9.22倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品销售不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行风险。