拟发行H股，加速全球化扩张步伐

美的集团拟发行H股，加速全球化扩张步伐。本次全球发售H股股数为4.9亿股~6.5亿股，约占公司当前总股本的7.0%~9.3%，发行价格区间为52.00港元~54.80港元，约为公告前一日A股收盘价的75%~79%。H股发行有望提升美的海外业务布局效率，强化海外员工激励机制，并提升公司在全球资本市场的关注度。

核心观点与关键数据

1. H股发行影响：提升全球交易活跃度，促进海外融资便利；预计9月底前进入恒生综合指数。
2. 募集资金用途：20%用于全球研发，35%用于完善分销渠道，20%用于拓展海外产能，15%用于提升制造基础设施，10%用于运营资金。
3. 家电内外销基本面：内需环比改善，外需保持较快增速（8月出口YoY+12%）。
4. 全球化布局：海外研发中心33个，售后服务网点约5000个，海外员工超35000名；OBM业务收入占海外智能家居业务收入超40%。
5. 产能扩张：空调海外设计产能占比达6.5%，全球43个生产基地覆盖12个国家。
6. 经营效率：数字化提升效率，“T+3”模式下下单至交付时间缩短至12.5天，存货周转天数降至50天。
7. B端业务：占比提升，但受热泵补贴和汽车行业景气度影响增速放缓。
8. 经营质量：其他流动负债和合同负债占比较低，抵御外部压力能力强。

研究结论
美的集团多元化业务布局和快速响应机制是其抗压优势，具备低估值、高股息率属性。预计2024~2026年EPS为5.39/5.91/6.46元，维持买入-A评级，6个月目标价80.85元（15倍动态市盈率）。

风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动。