主业快速增长，自研品种不断推进

公司2024年中报显示，上半年实现营业收入5.63亿元（同比增长22.08%），归母净利润1.49亿元（同比增长25.91%），扣非归母净利润1.43亿元（同比增长24.49%）。分季度看，Q2营收3.11亿元（同比+35.86%），归母净利润7582万元（+8.22%），扣非净利润7635万元（+12.57%）。

核心观点与关键数据：

1. 主业快速增长，人均单产提升：公司坚持临床前及临床一体化服务模式，特殊制剂业务布局逐步多元化，研发服务能力提升推动订单稳定增长。2024年上半年毛利率55.99%（-0.94pp），净利率25.11%（-0.77pp）。费用率方面，销售费用率3.10%（+0.53pp），管理费用率8.69%（-2.32pp），财务费用率0.84%（+0.38pp），研发费用率12.28%（+0.71pp）。人均产值达40.73万元，较上年同期提高0.83万元。
2. 多轮驱动，自研品种持续开发：
   • 药学研究服务收入3.43亿元（+8.29%），板块人员升至1023人。
   • 临床试验及生物分析服务收入2.17亿元（+50.28%），板块人员升至371人。
   • 自研品种取得5项生产批件权益分成，实现收入333.91万元。8项新药通过NMPA批准进入临床试验，70项药品申报上市注册，39项药品取得生产批件，7项通过一致性评价。

盈利预测及估值： 预计2024-2026年营业收入分别为11.98亿元、14.93亿元、18.79亿元（增速28.51%、24.63%、25.85%），归母净利润分别为2.41亿元、3.03亿元、3.97亿元（增速30.31%、25.98%、30.89%）。维持“买入”评级，主要基于订单稳健增长及自研品种转化潜力。

风险提示：

1. 公开资料信息滞后风险。
2. 产能提升不及预期风险。
3. 创新药研发项目转让不确定性风险。
4. 毛利率下降风险。
5. 原材料供应及价格上涨风险。
6. 环保和安全生产风险。