请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024年04月23日 公司点评 买入 / 维持 百诚医药(301096) 目标价: 92.00 昨收盘:75.41 业绩维持高速增长，自研转化成果不断展现 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.09/1.09 总市值/流通(亿元) 82.14/82.14 12个月内最高/最低价(元) 77.78/51.01 相关研究报告 <<业务多点开花，CRO新星高成长>>--2023-11-09 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 事件： 4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入10.17、2.16亿元，同比增长67.51%、34.04%，归母净利润为2.72、0.50亿元，同比增长40.07%、42.06%，扣非后归母净利为2.59、0.49亿元，同比增长52.48%、41.00%。 点评： 临床及CDMO全年增速靓丽，23Q4业绩实现快速增长。全年来看，公司临床及CDMO业务收入增速表现靓丽，分别为1.93和0.52亿元，同比增长141.25%和152.35%，临床前药学研究为3.38亿元，同比增长54.81%，研发技术成果转化为3.92亿元，同比增长77.66%，权益分成为0.30亿元，同比下滑48.74%。单季度来看，2023Q4实现营业收入3.04亿元，同比增长62.85%，归母净利润为0.70亿元，同比增长43.03%，扣非后归母净利为0.58亿元，同比增长57.95%，业绩实现快速增长。 自研转化成果不断展现，研发投入持续加大。公司自研转化业务成果陆续展现，2023年共转化104个项目，实现收入3.92亿元，同比增长77.66%，毛利率为78.62%，目前已自主立项超过300个药物品种，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。此外，公司不断加大研发投入力度，2023年研发费用为2.41亿元，同比增长45.13%，研发费用率为23.69%，公司在创新药领域重点布局19个创新药项目，包含13个小分子化药和6个大分子生物药。 新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023年新签订单13.60亿元（含税），同比增长35.06%；截至2023年底在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.90%；此外，我们预计2024Q1新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为14.00/19.09/25.77亿元，同比增长37.57%/36.38%/34.98%；归母净利为3.74/5.21/7.05亿元，同比增长37.60%/39.16%/35.41%，对应当前PE为22/16/12倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,017 1,400 1,909 2,577 营业收入增长率(%) 67.51% 37.57% 36.38% 34.98% 归母净利（百万元） 272 374 521 705 净利润增长率(%) 40.07% 37.60% 39.16% 35.41% 摊薄每股收益（元） 2.51 3.44 4.78 6.47 市盈率（PE） 25.94 21.95 15.77 11.65 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(18%)(6%)6%18%30%23/4/2423/7/523/9/1523/11/2624/2/624/4/18百诚医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩维持高速增长，自研转化成果不断展现 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,239 882 1,154 1,589 2,178 营业收入 607 1,017 1,400 1,909 2,577 应收和预付款项 176 255 366 500 676 营业成本 198 351 523 722 981 存货 66 93 138 190 259 营业税金及附加 2 6 6 8 10 其他流动资产 129 377 471 643 876 销售费用 8 10 14 19 26 流动资产合计 1,610 1,608 2,128 2,923 3,990 管理费用 101 129 175 229 309 长期股权投资 0 16 16 16 16 财务费用 -42 -21 1 -6 -16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -13 0 0 0 固定资产 522 1,291 1,354 1,340 1,277 投资收益 -1 0 3 6 8 在建工程 546 449 314 239 198 公允价值变动 -3 0 0 0 0 无形资产开发支出 82 92 91 90 89 营业利润 189 297 406 565 766 长期待摊费用 4 0 0 1 1 其他非经营损益 2 -1 1 1 1 其他非流动资产 1,776 1,821 2,363 3,158 4,224 利润总额 191 296 407 566 767 资产总计 2,930 3,669 4,139 4,844 5,806 所得税 -3 24 33 45 61 短期借款 0 369 319 269 219 净利润 194 272 374 521 705 应付和预收款项 167 323 392 541 736 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 194 272 374 521 705 其他负债 280 292 362 447 558 负债合计 447 985 1,073 1,258 1,514 预测指标 股本 108 109 109 109 109 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,061 2,127 2,134 2,134 2,134 毛利率 67.37% 65.53% 62.66% 62.19% 61.91% 留存收益 313 499 873 1,394 2,099 销售净利率 31.97% 26.73% 26.74% 27.28% 27.37% 归母公司股东权益 2,483 2,684 3,066 3,587 4,292 销售收入增长率 62.27% 67.51% 37.57% 36.38% 34.98% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 26.02% 86.47% 42.29% 37.33% 34.02% 股东权益合计 2,482 2,684 3,066 3,587 4,292 净利润增长率 74.78% 40.07% 37.60% 39.16% 35.41% 负债和股东权益 2,930 3,669 4,139 4,844 5,806 ROE 7.82% 10.13% 12.21% 14.52% 16.43% ROA 6.63% 7.41% 9.04% 10.75% 12.15% 现金流量表（百万） ROIC 6.27% 8.63% 11.08% 13.36% 15.30% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.80 2.51 3.44 4.78 6.47 经营性现金流 259 90 453 591 738 PE(X) 37.95 25.94 21.95 15.77 11.65 投资性现金流 -691 -767 -113 -91 -88 PB(X) 2.98 2.64 2.68 2.29 1.91 融资性现金流 -366 244 -68 -64 -62 PS(X) 12.16 6.97 5.87 4.30 3.19 现金增加额 -798 -433 272 436 589 EV/EBITDA(X) 26.87 17.26 12.70 9.18 6.54 资料来源：WIND，太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩维持高速增长，自研转化成果不断展现 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层 上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。