强化技术赋能，发力海外市场

事件：2024H1公司实现营业收入2846.86亿元，同比-12.82%；实现归母净利润66.28亿元，同比-6.45%；实现扣非归母净利润10.20亿元，同比-82.00%。 其中，2024Q2公司实现营业收入1416.14亿元，同比-21.60%；实现归母净利润39.14亿元，同比-9.03%；实现扣非归母净利润-11.00亿元，同比-131.38%。 市场竞争加剧，毛利率同比有所下滑：2024H1公司实现毛利率8.53%，同比-1.14pct，毛利率同比下滑的主要原因为市场竞争加剧。费用率方面，2024H1公司实现销售费用率4.01%，同比+0.13pct；实现管理费用率3.30%，同比-0.03pct；实现研发费用率2.70%，同比+0.26pct。 强化技术赋能，发力海外市场：公司强化技术赋能，2024年6月，赛可出行、友道智途分获国家首批自动驾驶上路通行牌照，公司成为唯一一家获得两张牌照的车企，计划在近期实现L3级技术小批量量产应用和商业化生态运营。 2024年8月，智己城市NOA成功开启“全国地图”；应用VMC技术的全新智己LS6将在成都车展上首发亮相；搭载光年固态电池的智己L6也即将正式交付用户，续航里程超过一千公里。此外，上汽还与合资外方签署协议，深化技术合作，共同开发面向中国市场的多款纯电和混动产品。出口方面，公司努力巩固西欧、南美等基盘市场，加快拓展东欧等新兴市场，持续完善海外服务体系建设，2024H1海外市场终端交付量达54.8万辆，同比+12.7%。同时，技术指标全面领先日系竞品的主力产品MG3 HEV，已在欧洲上市销售，有望在A级车头部细分市场形成突破。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润109.76/119.97/120.81亿元，对应PE分别为12.43/11.38/11.30倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品推出进度不及预期；行业竞争加剧；智驾技术落地进程不及预期。