强化技术赋能，发力海外市场

2024H1公司业绩表现不佳，营收2846.86亿元同比下滑12.82%，归母净利润66.28亿元同比下滑6.45%，扣非归母净利润10.20亿元同比大幅下滑82.00%。Q2业绩更差，营收1416.14亿元同比下滑21.60%，归母净利润39.14亿元同比下滑9.03%，扣非归母净利润-11.00亿元同比下滑131.38%。毛利率同比下滑1.14pct至8.53%，主要受市场竞争加剧影响；费用率方面，销售费用率上升0.13pct至4.01%，管理费用率微降0.03pct至3.30%，研发费用率上升0.26pct至2.70%。

公司在技术赋能和海外市场方面积极布局：赛可出行、友道智途分获国家首批自动驾驶上路通行牌照，成为唯一获双牌照车企，计划近期实现L3级技术小批量量产；智己城市NOA开启“全国地图”，全新智己LS6首发亮相，智己L6搭载光年固态电池即将交付，续航超1000公里。技术合作方面，与合资外方深化合作开发中国市场产品。海外市场表现亮眼，H1终端交付量达54.8万辆同比增12.7%，主力产品MG3 HEV在欧洲上市销售。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为109.76/119.97/120.81亿元，对应PE分别为12.43/11.38/11.30倍，维持“增持”评级。风险提示：新产品推出进度不及预期、行业竞争加剧、智驾技术落地进程不及预期。