专题 | 新湖化工(纯苯)专题:景气度提升,定价权东移

7月以来，纯苯-苯乙烯产业链在化工品普遍下跌的背景下表现抗跌，主要得益于纯苯的强势。纯苯强势源于产能错配和供需缺口扩大，中国纯苯在全球定价主导权增强。

1. 纯苯相对强势表现

   • 横向对比：纯苯强于其他芳烃产品（甲苯、二甲苯），如2024年上半年纯苯涨幅18.7%高于甲苯（11.8%）、二甲苯（8.2%），7-8月纯苯跌幅-2.0%小于甲苯（-10.2%）、二甲苯（-11.6%）。
   • 纵向对比：纯苯价差处于高位，如纯苯-汽油价差接近4年最高点；下游产品（除苯胺外）利润承压，显示纯苯供需优于下游。

2. 纯苯趋紧的根本原因

   • 需求增长快于产量：2019-2023年纯苯需求从1536万吨增至2572万吨，产量从1415万吨增至2311万吨，缺口288万吨依赖进口（2024年1-8月进口333万吨）。五大下游产量增速高于纯苯自身增长。

3. 内盘影响力扩大与定价权东移

   • 中国产能占比提升：2019-2023年中国纯苯产能占全球比例从22%升至30%，下游需求占比同样快速增长。
   • 进口格局变化：中国净进口量从2019年的190万吨增至2023年的333万吨，抢占韩国等出口国份额（2023年韩国出口294万吨，主要流向中美国）。美国净进口量趋势承压下滑。

结论：
长期看，中国纯苯供需缺口持续扩大，定价权增强或外溢至美韩等地；中短期（9-10月）供应难增、海外检修叠加下游提负，纯苯仍将相对强势，主要风险来自宏观风险和油价暴跌。