天然气业务增长迅猛，业绩分红创同期新高

核心观点与关键数据

• 业绩分红创同期新高：2024年上半年公司实现营业收入15539亿元（同比增长5%），归母净利润886亿元（同比增长3.9%）。Q2单季度营收7417亿元（同比下降0.8%），归母净利润429亿元（同比增长3.0%）。主要得益于原油价格上涨及天然气业务量价齐升。公司派发中期股息0.22元/股，现金分红比例达45%。

• 油气和新能源业务：上半年油气和新能源分部营收4497亿元（同比增长5.9%），经营利润917亿元（同比增长7.2%）。油气当量产量906百万桶（同比增长1.3%），原油产量475百万桶（同比增长0.1%），可销售天然气产量2584十亿立方英尺（同比增长2.7%）。公司收购中油电能100%股权，推进绿色转型。

• 炼油业务承压，化工业务扭亏：上半年炼油业务经营利润105亿元（同比减少43%），因原油成本上升。化工板块实现经营利润31.26亿元（同比扭亏），受益于产品价格上涨及产销量增加。

• 成品油销售下滑：受新能源车增长和极端天气影响，成品油销售7905万吨（同比下降2.0%）。销售业务营收12691亿元（同比增长3.6%），经营利润101亿元（同比下降8%）。

• 天然气业务增长强劲：上半年销售天然气1472.2亿立方米（同比增长5.8%），营收2981亿元（同比增长7.9%），经营利润168亿元（同比增长19%）。公司积极降低国际采购成本，下半年采暖用气、LNG重卡及工业用气需求将持续增长。

研究结论

• 目标价8.07港元，给予买入评级：预测2024-2026年收入分别为3.19万亿/3.14万亿/3.13万亿元，归母净利润分别为1736亿/1831亿/1914亿元。给予2024年8倍PE估值，目标价8.07港元，较现价有36.1%上涨空间。