东方证券化工周报-2024年9月第1周

核心观点 原油相关信息： ⚫原油及相关库存：2024年8月30美国原油商业库存4.183亿桶，周减少690万桶；汽油库存2.192亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.227亿桶，周减少40万桶；丙烷库存0.95690亿桶，周增加262.1万桶。美国原油产量及钻机数：2024年8月30日美国原油产量为1330.0万桶/天，周度不变，较一年前增加50万桶/天。9月6日美国钻机数582台，周减少1台，年减少50台；加拿大钻机数220台，周度不变，年增加38台。其中美国采油钻483台，周度不变，年减少30台。 倪吉021-63325888*7504niji@orientsec.com.cn 价格变化： 执业证书编号：S0860517120003顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080005 ⚫我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨1400.0%）、甲酸（上涨16.7%）、天然气（上涨6.5%）；跌幅前3名为：原油（下跌9.1%）、WTI（下跌8.9%）、氯乙酸（下跌8.1%）。 ⚫月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨175.0%）、二乙醇胺（上涨31.2%）、维生素A（上涨28.6%）；跌幅前3名为：BDO散水（下跌15.3%）、丙酮（下跌13.2%）、二甲苯（下跌12.7%）。 价差变化： 反倾销事件频发下的化工行业机会2024-06-10把握新时代下生产力与生产关系再定价机会：化工行业长期投资逻辑专题研究2024-05-31 ⚫本周价差涨幅前3名的产品分别为甲酸价差（上涨49.5%）、涤纶价差（上涨23.3%）、苯胺价差（上涨22.8%）；跌幅前3名为：苯乙烯（下跌280.8%）、油头乙二醇价差（下跌35.9%）、PTA（下跌23.9%）。 ⚫月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为R410a价差（上涨300.0%）、PTA（上涨94.1%）、MTO价差（上涨81.1%）；跌幅前3名为：苯乙烯（下跌419.5%）、顺酐法BDO价差（下跌166.5%）、电石法BDO价差（下跌48.9%）。 投资建议与投资标的 ⚫化工行业仍在基本面磨底阶段，鲜有能出现基本面上行趋势的子行业。油价维持高位，建议关注三桶油等高股息标的，以及化工龙头企业的长期分红潜力。防御配置方面，建议关注衰退周期下更抗跌的农业产业链。市场担心衰退周期下油价下跌带崩大宗商品，但历史衰退周期内粮食价格跌幅均明显小于油价。核心原因是粮食需求更为刚性，受经济周期波动影响更小，近年全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，故农业投入品产业链有韧性，看好上游资源和复合肥。 ⚫推荐荣盛石化：民营大炼化龙头企业，未来业绩向上弹性较大，与沙特阿美联合投资项目带来长期成长性。 ⚫推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对22年宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 ⚫推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品处于景气底部有望迎来边际变化。 ⚫建议关注盐湖股份：国内钾肥龙头企业。 风险提示 ⚫项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 目录 1本周核心观点..............................................................................................4 2原油及化工品价格信息................................................................................4 2.1原油 ..............................................................................................................................42.2化工品..........................................................................................................................4 风险提示........................................................................................................5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）.......4表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）....................................................................................5 1本周核心观点 化工行业仍在基本面磨底阶段，鲜有能出现基本面上行趋势的子行业。油价维持高位，建议关注三桶油等高股息标的，以及化工龙头企业的长期分红潜力。防御配置方面，建议关注衰退周期下更抗跌的农业产业链。市场担心衰退周期下油价下跌带崩大宗商品，但历史衰退周期内粮食价格跌幅均明显小于油价。核心原因是粮食需求更为刚性，受经济周期波动影响更小，近年全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，故农业投入品产业链有韧性，看好上游资源和复合肥。 推荐荣盛石化(002493，买入)：民营大炼化龙头企业，未来业绩向上弹性较大，与沙特阿美联合投资项目带来长期成长性。 推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对22年宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业(002597，买入)：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品处于景气底部有望迎来边际变化。 建议关注盐湖股份(000792，未评级)：国内钾肥龙头企业。 2原油及化工品价格信息 2.1原油 截至9月6日，Brent油价下跌9.8%至71.06美元/桶。本周油价下跌主要是对全球需求前景的担忧，例如美国8月美国制造业采购经理指数和就业数据不及预期。同时供给端利比亚有望恢复生产和OPEC+四季度增产预期也进一步下挫油价。2024年8月30美国原油商业库存4.183亿桶，周减少690万桶；汽油库存2.192亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.227亿桶，周减少40万桶；丙烷库存0.95690亿桶，周增加262.1万桶。 2.2化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨1400.0%）、甲酸（上涨16.7%）、天然气（上涨6.5%）；跌幅前3名为：原油（下跌9.1%）、WTI（下跌8.9%）、氯乙酸（下跌8.1%）。本周甲酸价格涨幅较大，主要是主流企业部分装置停车，但需求仍维持刚需，后续走势仍有待跟进。 本周价差涨幅前3名的产品分别为甲酸价差（上涨49.5%）、涤纶价差（上涨23.3%）、苯胺价差（上涨22.8%）；跌幅前3名为：苯乙烯（下跌280.8%）、油头乙二醇价差（下跌35.9%）、PTA（下跌23.9%）。由于成本端原料价格跟随油价大幅下滑，但涤纶长丝价格下调幅度低于原料降价幅度，因此长丝即期价差表现有所回升。目前涤纶长丝库存水平较低，且进入金九银十旺季后下游织机开机率或将进一步提升，有望提振长丝利润，但仍需跟踪原料后续走势对价格支撑的影响。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的