点评：零售积极寻求变革，马上消费高基数下承压

核心观点与业绩表现

2024年上半年，公司业绩主要受重庆地区四大零售业态（百货、超市、汽贸、电器）拖累，收入同比下滑。其中，百货因客流减少、销售下降导致收入下滑；汽贸因控制经营风险、减少特供车业务规模影响收入。四川地区百货和超市收入均出现下滑，但毛利率有所提升；湖北地区超市收入大幅下降。电器业态逆势扩张，新开旗舰店。

门店调整与新业态推进

公司积极推进门店调优及精简，上半年净关店7家，主要集中在重庆和湖北地区。百货业态全面推动“七个一行动”，毛利率同比增长；超市打造“超级市集”新品牌，尝试“生鲜+折扣”模式，部分调改门店表现亮眼；电器业态新开旗舰店；汽贸优选新能源车品牌，优化产品结构，提升售后业务效率。

费用控制与投资收益

公司积极推进降本增效，期间费用同比下降。具体措施包括推进场店降租谈判、加强现金流管控、提高人效、调整组织架构等。利润同比下滑主要受马上消费金融投资收益下降和持股登康口腔非经常性损益减少影响。

盈利预测与投资评级

下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为166.87/172.36/173.3亿元，同比-12%/+3%/+3%；归母净利润分别为12.33/12.92/13.53亿元，同比-6%/+5%/+5%。公司为重庆区域零售龙头，积极寻求业态变革，参股马上消费金融有望带来稳定投资收益增长，维持“买入”评级。

风险因素

折扣店等新业态推进不及预期、终端消费需求恢复不及预期、马上消费金融业绩增长不及预期、区域竞争加剧等。