膜材料斯迪克（300806.SZ）研究报告摘要
公司概览
斯迪克是一家专注于膜材料研发、生产和销售的企业，产品主要包括电子级胶粘剂和高分子薄膜材料。近期，公司发布了2024年半年报，数据显示，公司2024年上半年实现营收13.36亿元，同比增长36.61%，归母净利润0.33亿元，同比下降49.34%。
主要业绩驱动因素
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新项目投产：公司新项目持续投产，推动了营收的高增长。其中，电子级胶粘剂营收7.32亿元，同比增长71.41%，高分子薄膜材料上半年实现营收0.46亿元。
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成本影响：在建工程转固及费用增长对利润产生了影响。2024年上半年，公司计提折旧1.73亿元，财务费用约0.53亿元，同比增长184.54%，主要原因是部分借款费用从资本化转为费用化。此外，研发费用也显著增长至1.15亿元，同比增长67.24%。
市场机遇
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折叠屏手机市场：OCA光学胶市场规模约为280亿元。折叠屏手机的高景气度推动了OCA胶的需求增长。相较于传统直板手机，折叠屏手机屏幕显示面积提升约50%，导致单机OCA胶用量大幅增加。尽管折叠屏手机铰链技术成熟，产品均价有所下降（2023年前三季度均价为8846元，同比下降29.8%），但性价比的提升拉动了市场需求。IDC数据显示，2023年国内折叠屏手机销量达到700.7万台，同比增长114.5%，预计2027年销量将增长至1480万台，年复合增长率37.8%。
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VR设备市场：斯迪克作为全球VR眼镜用OCA光学胶供应商，具备多个VR项目量产经验，为VR设备提供多层贴合模组，并在MLCC离型膜领域积极布局，有望打破中高端市场外资垄断。
投资建议
预计2024年至2026年，斯迪克的营收分别增长至27.34亿元、36.42亿元、45.28亿元，归母净利润分别为0.9亿元、1.78亿元、2.96亿元，对应EPS分别为0.2元、0.39元、0.65元，PE分别为55.0倍、27.9倍、16.8倍。首次覆盖给予“增持-B”评级。
风险提示
- 下游需求复苏不及预期
- 新品研发进度低于预期
- 行业竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
- 限售股解禁风险
综上所述
斯迪克受益于全球折叠屏手机渗透率提升带来的OCA光学胶需求增量，随着产能逐步释放，预计业绩将有显著增长。费用端优化和盈利拐点的预期，使得公司具有较好的投资潜力。
