计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 淳中科技（603516.SH） 2020年10月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/29 当前股价(元) 36.48 一年最高最低(元) 54.98/31.30 总市值(亿元) 48.63 流通市值(亿元) 32.20 总股本(亿股) 1.33 流通股本(亿股) 0.88 近3个月换手率(%) 130.05 股价走势图 数据来源：贝格数据 3季度营收增长52%凸显拐点，高增长持续可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 公司高增长有望持续，维持“买入”评级 公司是国内显控龙头，业绩拐点已经显现，有望保持高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为1.55、2.18、2.96亿元，EPS为1.17、1.63、2.22元/股，当前股价对应2020-2022年PE为31、22、16倍，维持“买入”评级。 ⚫ 单3季度收入增长52%，彰显下游强势回暖 公司发布3季报，前3季度实现营收3.16亿，同比增长12.7%，实现净利润8425万，同比下降12.96%，如果考虑股权摊销费用2276万元，则净利润同比增长10.6%。公司单3季度营收同比增长51.52%，环比增长39.71%，复苏拐点进一步强势确认，我们预计是军工信息化订单高增长带动所致；单3季度净利润同比增长15.35%，如果考虑股权激励费用，则同比增长接近40%；经营性现金流也大幅改善，同比增长286%，主要是销售回款同比大幅增加；考虑到公司下游高景气度，我们对业绩持续高增长充满信心。 ⚫ 军工信息化景气度较高，公司有望充分受益 公司是国内显示控制龙头，下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域，根据公司招股说明书数据，2016年国防军队贡献的收入占比超过30%。随着军工信息化的加速推进，公司作为显控龙头有望充分受益。 ⚫ 股权激励2019年已正式颁布，较高的考核标准充分彰显信心 公司2019年发布股权激励公告，考核条件以2018年收入为基数，2019年/2020年/2021年收入增速不低于30%/70%/120%，或者以2018年净利润为基数，2019年/2020年/2021年净利润增速不低于30%/60%/90%，较高的考核标准彰显信心。随着军工信息化及应急管理部需求逐渐释放，业绩逐季加速可期。 ⚫ 风险提示：宏观经济环境波动风险；人才流失风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 276 371 500 670 884 YOY(%) 10.1 34.7 34.7 34.0 31.9 归母净利润(百万元) 85 114 155 218 296 YOY(%) -6.6 34.4 36.0 40.1 35.9 毛利率(%) 72.4 68.3 67.0 67.5 68.0 净利率(%) 30.8 30.8 31.1 32.5 33.5 ROE(%) 11.2 13.7 16.4 19.3 21.4 EPS(摊薄/元) 0.64 0.86 1.17 1.63 2.22 P/E(倍) 57.2 42.6 31.3 22.3 16.4 P/B(倍) 6.4 5.8 5.1 4.3 3.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2019-102020-022020-06淳中科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 607 618 681 857 1162 营业收入 276 371 500 670 884 现金 28 260 239 347 468 营业成本 76 118 165 218 283 应收票据及应收账款 113 229 155 198 355 营业税金及附加 4 5 6 8 11 其他应收款 0 1 1 1 1 营业费用 55 57 69 89 106 预付账款 3 8 7 13 13 管理费用 35 36 48 62 75 存货 46 67 103 120 167 研发费用 47 50 79 93 119 其他流动资产 417 52 177 179 157 财务费用 -2 -1 -1 6 12 非流动资产 202 323 459 585 732 资产减值损失 2 0 0 0 0 长期投资 0 8 12 17 22 其他收益 16 15 20 22 24 固定资产 78 88 165 254 356 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 5 6 9 10 投资净收益 12 11 13 16 18 其他非流动资产 123 223 275 306 345 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 809 941 1140 1443 1894 营业利润 86 124 167 234 319 流动负债 50 106 187 314 511 营业外收入 0 2 0 0 0 短期借款 0 0 43 201 324 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 20 67 98 63 125 利润总额 86 126 167 234 319 其他流动负债 31 39 46 50 61 所得税 1 12 12 16 24 非流动负债 2 2 2 2 2 净利润 85 114 155 217 296 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 2 2 2 2 2 归母净利润 85 114 155 218 296 负债合计 52 108 189 316 513 EBITDA 93 126 172 249 348 少数股东权益 0 0 0 -0 -0 EPS(元) 0.64 0.86 1.17 1.63 2.22 股本 131 131 133 133 133 资本公积 463 465 465 465 465 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 162 237 333 468 653 成长能力 归属母公司股东权益 756 833 951 1126 1381 营业收入(%) 10.1 34.7 34.7 34.0 31.9 负债和股东权益 809 941 1140 1443 1894 营业利润(%) -16.2 43.5 35.1 39.7 36.6 归属于母公司净利润(%) -6.6 34.4 36.0 40.1 35.9 获利能力 毛利率(%) 72.4 68.3 67.0 67.5 68.0 净利率(%) 30.8 30.8 31.1 32.5 33.5 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 11.2 13.7 16.4 19.3 21.4 经营活动现金流 60 13 106 125 206 ROIC(%) 11.1 12.9 15.1 16.3 17.6 净利润 85 114 155 217 296 偿债能力 折旧摊销 7 8 11 17 26 资产负债率(%) 6.5 11.5 16.6 21.9 27.1 财务费用 -2 -1 -1 6 12 净负债比率(%) -3.6 -31.2 -20.6 -12.9 -10.4 投资损失 -12 -11 -13 -16 -18 流动比率 12.0 5.8 3.6 2.7 2.3 营运资金变动 -22 -106 -47 -99 -109 速动比率 2.8 4.8 2.2 1.8 1.7 其他经营现金流 3 8 1 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -520 260 -134 -128 -155 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 119 132 95 122 148 应收账款周转率 2.7 2.2 2.6 3.8 3.2 长期投资 -413 381 -4 -5 -5 应付账款周转率 4.6 2.7 2.0 2.7 3.0 其他投资现金流 -813 774 -43 -10 -12 每股指标(元) 筹资活动现金流 382 -41 -37 -48 -53 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.86 1.17 1.63 2.22 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.09 0.80 0.94 1.55 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.67 6.25 7.12 8.43 10.34 普通股增加 61 0 2 0 0 估值比率 资本公积增加 356 1 0 0 0 P/E 57.2 42.6 31.3 22.3 16.4 其他筹资现金流 -35 -42 -39 -48 -53 P/B 6.4 5.8 5.1 4.3 3.5 现金净增加额 -77 232 -64 -50 -2 EV/EBITDA 52.2 36.2 27.0 18.8 13.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投