电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 沪硅产业（688126.SH） 2022年08月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/17 当前股价(元) 21.65 一年最高最低(元) 32.55/19.40 总市值(亿元) 591.40 流通市值(亿元) 291.47 总股本(亿股) 27.32 流通股本(亿股) 13.46 近3个月换手率(%) 65.27 股价走势图 数据来源：聚源 《国产大硅片龙头，引领国产替代，成长动力充足—公司首次覆盖报告》-2022.5.8 2022H1营收高增长，前景可期 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043  国内半导体硅片龙头，2022H1营收高增长，维持“买入”评级 2022年8月17日公司发布半年报，2022H1营收16.46亿元，同比+46.62%；归母净利润0.55亿元，同比-47.71%；扣非归母净利润0.25亿元，同比扭亏。计算得2022Q2单季度营收8.60亿元，同比+46.19%，环比+9.34%；归母净利润0.70亿元，同比-27.04%，环比扭亏；扣非归母净利润0.28亿元，同环比扭亏。公司是国内大硅片龙头，硅片行业供不应求，同时国产替代需求旺盛，公司份额有望持续提高。我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为2.34（+0.28）/3.24（+0.13）/4.36（+0.23）亿元，EPS预计为0.09（+0.01）/0.12（+0.01）/0.16（+0.01）元，当前股价对应PE为252.3/182.3/135.8倍，维持“买入”评级。  下游需求旺盛，公司出货量持续提升，积极扩产，成长动力充足 2022H1公司200mm及以下硅片产能利用率继续维持在高位，量价齐涨；300mm硅片的产能利用率持续攀升，300mm硅片历史累计出货超过500万片，月出货量屡创新高。子公司上海新昇大硅片技术水平国内领先，实现了14nm及以上逻辑工艺与3D存储工艺的全覆盖、主流硅片产品种类全覆盖，产能将从30万片/月产能扩产至60万片/月；子公司Okmetic 200mm及以下MEMS用抛光片技术水平和市场份额全球领先，且在芬兰万塔启动200mm特色硅片扩产项目，将扩大面向MEMS以及射频等应用的抛光片产能，巩固公司在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位；子公司新傲科技200mm及以下外延片的技术水平和市场份额国内领先，如期推进300mm高端硅基材料研发中试项目，完成了200mm SOI产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月；子公司新硅聚合的绝缘体上功能薄膜衬底材料产品研发及产线建设顺利，已送样部分客户。公司拥有众多国内外知名客户，包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体、Towerjazz等国际芯片厂商以及中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、长鑫存储、华润微等国内所有主要芯片制造企业。  风险提示：市场竞争加剧、技术研发不及预期、产能建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,811 2,467 3,423 4,581 5,783 YOY(%) 21.4 36.2 38.8 33.8 26.2 净利润(百万元) 87 146 234 324 436 YOY(%) 196.8 67.8 60.4 38.4 34.3 毛利率(%) 13.1 16.0 21.8 25.4 26.6 净利率(%) 5.0 5.9 6.8 7.1 7.5 ROE(%) 0.9 1.4 2.2 2.9 3.8 EPS(摊薄/元) 0.03 0.05 0.09 0.12 0.16 P/E(倍) 679.2 404.8 252.3 182.3 135.8 P/B(倍) 6.3 5.7 5.5 5.4 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-122022-04沪硅产业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3327 2706 2826 3532 4272 营业收入 1811 2467 3423 4581 5783 现金 1292 884 1226 1641 2072 营业成本 1574 2073 2678 3419 4245 应收票据及应收账款 431 477 0 0 0 营业税金及附加 6 6 8 11 14 其他应收款 26 43 53 75 86 营业费用 61 70 86 105 110 预付账款 51 104 111 177 187 管理费用 162 223 310 415 492 存货 555 678 915 1118 1407 研发费用 131 126 175 229 260 其他流动资产 972 521 521 521 521 财务费用 77 47 131 271 431 非流动资产 11213 13551 15906 18609 21233 资产减值损失 -60 -49 -67 -69 -58 长期投资 34 431 826 1220 1615 其他收益 187 291 291 291 300 固定资产 3293 4057 5843 7909 9898 公允价值变动收益 188 2 2 2 2 无形资产 369 326 322 320 323 投资净收益 -1 -3 5 0 1 其他非流动资产 7516 8736 8915 9159 9397 资产处置收益 0 0 -7 -2 -3 资产总计 14540 16257 18732 22141 25505 营业利润 119 163 256 350 469 流动负债 1414 1436 3784 7029 10227 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 500 297 2426 5425 8363 营业外支出 7 7 5 6 6 应付票据及应付账款 204 234 0 0 0 利润总额 114 157 253 346 464 其他流动负债 710 905 1358 1604 1864 所得税 24 12 19 22 30 非流动负债 3587 4327 4221 4061 3794 净利润 90 145 233 323 434 长期借款 1616 2479 2373 2213 1946 少数股东损益 3 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 1971 1848 1848 1848 1848 归属母公司净利润 87 146 234 324 436 负债合计 5000 5762 8005 11090 14021 EBITDA 619 781 816 1236 1724 少数股东权益 97 72 71 70 68 EPS(元) 0.03 0.05 0.09 0.12 0.16 股本 2480 2480 2480 2480 2480 资本公积 2226 2215 2215 2215 2215 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 262 408 641 964 1398 成长能力 归属母公司股东权益 9443 10422 10656 10981 11416 营业收入(%) 21.4 36.2 38.8 33.8 26.2 负债和股东权益 14540 16257 18732 22141 25505 营业利润(%) 263.3 37.2 57.1 36.7 33.8 归属于母公司净利润(%) 196.8 67.8 60.4 38.4 34.3 获利能力 毛利率(%) 13.1 16.0 21.8 25.4 26.6 净利率(%) 5.0 5.9 6.8 7.1 7.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 1.4 2.2 2.9 3.8 经营活动现金流 377 307 908 1061 1537 ROIC(%) 1.5 2.2 2.4 3.3 4.2 净利润 90 145 233 323 434 偿债能力 折旧摊销 407 468 432 620 829 资产负债率(%) 34.4 35.4 42.7 50.1 55.0 财务费用 77 47 131 271 431 净负债比率(%) 30.1 36.1 54.0 75.4 93.0 投资损失 1 3 -5 -0 -1 流动比率 2.4 1.9 0.7 0.5 0.4 营运资金变动 -220 -352 112 -151 -153 速动比率 1.9 1.2 0.4 0.3 0.2 其他经营现金流 23 -5 3 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -1908 -1199 -2788 -3323 -3454 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 1178 1324 2393 2928 3059 应收账款周转率 5.5 6.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -740 80 -394 -395 -394 应付账款周转率 7.7 9.7 22.9 0.0 0.0 其他投资现金流 10 45 -1 -0 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 2118 505 94 -322 -590 每股收益(最新摊薄) 0.03 0.05 0.09 0.12 0.16 短期借款 -138 -204 2129 2999 2938 每股经营现金流(最新摊薄) 0.14 0.11 0.33 0.39 0.56 长期借款 855 863 -106 -160 -267 每股净资产(最新摊薄) 3.46 3.82 3.90 4.02 4.18 普通股增加 620 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1643 -11 0 0 0 P/E 679.2 404.8 252.3 182.3 135.8 其他筹资现金流 -862 -143 -1930 -3162 -3260 P/B 6.3 5.7 5.5 5.4 5.2 现金净增加额 586 -402 -1787 -2584 -2507 EV/EBITDA 90.1 73.2 72.5 49.9 37.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任