铅周报：社会库存回升 铅价偏弱震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 原生铅冶炼企业检修延续，而随着铅价下跌，再生铅冶炼转为亏损，需关注后续炼厂复产情况。而铅消费表现不及预期，铅锭社会库存回升，短期建议高抛低吸的思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 铅价偏弱震荡运行。截至9月6日当周，伦铅价格较上周减少4.72%至1970美元/吨，沪铅主力较上周减少2.48%至16915元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-40.18美元/吨变动至-40.2美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-25美元/干吨。目前进口矿仍以长单合同交易为主，Pb60TC趋于稳定。据SMM，俄罗斯锌工厂Ozernoye在2023年的火灾和美国制裁导致延期后，该工厂已于9月第一周开始生产铅锌精矿，关注后续铅锌精矿产品实际生产情况。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降8%至55.27%。据SMM，河南地区此前计划检修的某大规模冶炼厂如期减产，检修周期40天，另一小规模冶炼厂检修停产，恢复时间尚未确定；湖南地区冶炼厂以检修减产为主；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10240元/吨，废白壳周均价在9805元/吨，废黑壳周均价在10090元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.77万吨至15.86万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.02万吨至2.17万吨。SMM再生铅四省周度开工率为38.19%，较上周减少0.45个百分点。安徽地区开工率变动不大，个别炼厂已烘炉复产，下周地区开工率或上升。河南地区个别炼厂局部检修影响废电瓶拆解量，开工小幅下滑；江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况维持稳定。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨1.27%至69.15%。终端消费表现不及预期，经销商采购积极性一般，多是按需而定。此外，虽然电池出口价格压力降低，但海外订单流失难以在短时间内回流，订单尚无明显改善，生产方面维持以销定产模式。 库存：根据SMM，截至9月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.15万吨，较8月29日增加1.58万吨；近期铅价运行重心逐步下移，原生铅冶炼企业普遍积极出货。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 LME库存较上周减少0.37万吨至177525吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及