宏观利率图表196：供给侧加速，关注需求侧稳定政策

——宏观利率图表196 研究院宏观组 策略摘要 研究员 海外来看，不管是经济衰退下的降息还是预防式的降息，市场在美联储9月将要开启降息的背景下进入到了调整状态。国内来看，本周主要关注点在于从金融到实体部门，资源的集中度进一步上升。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析1 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：供给侧改革加速。1）货币政策：央行发布会表示降准还有一定空间。2）宏观政策：中国船舶宣布拟吸收合并中国重工；国联证券并购民生证券，国泰君安和海通证券合并。3）经济数据：8月财新制造业PMI回升至50.4，恢复扩张；8月财新服务业PMI降至51.6。 海外：降息的不确定性。1）货币政策：美联储沃勒表示如果合适，将提倡前置降息；美联储威廉姆斯表示现在降息合适；“新美联储通讯社”表示本月是否降息50基点仍不明朗；美联储褐皮书显示经济活动持平或下降地区增至9个；日本央行行长重申经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息；加拿大央行降息25基点，表示通胀压力持续缓解；匈牙利央行暂停降息，因7月通胀突破4%。2）美国经济数据：8月ISM制造业47.2，不及预期，服务业51.5，高于预期的51.4；7月贸易逆差环比增7.9%，至788亿美元；7月JOLTS职位空缺767.3万，不及预期的810万；8月非农新增就业14.2万，不及预期；8月ADP新增就业意外降至9.9万，创三年半最低；8月挑战者企业裁员75891人，达15年来当月最高。3）其他经济数据：日本8月制造业PMI终值49.8；韩国8月制造业PMI升至51.9；越南8月制造业PMI降至52.4；8月韩国CPI同比上涨2.0%。 ■策略 全球：波动率短期走升，策略维持等待（10月合约+VXV4）； 国内：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期分化，库存预期存压，产能预期反弹................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↓·出口↓· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美国最新新增非农就业、职位空缺和薪资增速情况|单位：万人，%YOY..................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值压力..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值压力..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%.............................................................................