汽车智能化、卫星互联网产业稳步推进，持续看好相关产业投资机会

本周策略观点： 1.特斯拉FSD即将于2025年一季度进入中国，持续看好汽车智能化产业投资机会。根据科创板日报，2024年9月5日，特斯拉AI团队发布产品路线图，其中，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出完全自动驾驶 （FSD）， 但仍有待监管批准。 目前，FSD迭代稳步推进，最新的12.5.2版本参数提升至12.4的5倍，合并了高速公路和城市技术栈，驾驶流畅度进一步提升，具体改进包括更自然和更早的车道变换决策、仅使用视觉系统进行驾驶员监控、在高速公路上的端到端驾驶以及在Cybertruck上的FSD功能。 我国智能网联汽车市场前景广阔，随着FSD进入中国，相关产业未来有望持续受益。根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国智能网联汽车行业市场分析及前景研究报告》，2023年中国智能网联汽车市场规模达到约1613亿元，近五年年均复合增长率为26.20%。中商产业研究院分析师预测，2024年中国智能网联汽车市场规模将达到2152亿元。 我们认为，端到端的架构有望进一步提升特斯拉FSD系统的性能以及体验感，随着FSD V12的不断迭代将持续提升特斯拉智驾解决能力，L3-L5智能驾驶持续演进，此次FSD即将于一季度进入中国有望进一步发挥特斯拉FSD鲶鱼效应带动高阶智驾产业加速共振，我们持续看好汽车智能化产业投资机会。 2.吉利星座成功发射，卫星互联网再迎催化。根据吉利汽车集团官网，2024年9月6日，吉利未来出行星座第三个轨道面，在太原卫星发射中心以一箭10星方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道，十颗卫星状态正常，发射任务获得圆满成功。 按照规划，吉利未来出行星座建设规划分三期进行：一期部署72颗卫星，实现全球实时数据通信，为全球用户提供中低速卫星通信服务，支持全球2亿+用户；二期规划264颗手机直连卫星，支持存量手机直连卫星通信，提供全球商业服务；三期规划5676颗多媒体卫星，提供全球商用低轨宽带通信服务。此次三轨卫星成功入轨，标志着吉利未来出行星座完成一期近一半卫星在轨部署，将在今年年底实现全球化商业服务，预计2025年底完成一期建设，实现全球无缝覆盖。这也展现出吉利构建天地一体化出行生态的全新进展，将全面赋能用户出行生活。 我们认为，当前商业航天竞争成为全球制空权竞争的关键一环，是新一轮科技革命与产业变革的重要驱动力。随着一系列政策的逐步落地，以及后续我国主流星链有望逐步进入招标期和密集发射期，卫星产业链有望迎来加速发展期。建议关注产业链各环节核心供应商：上游卫星制造环节有望率先受益，其次是中游卫星发射、地面网络设备制造，以及下游卫星运营和应用。 市场回顾：本周（2024年9月2日-2024年9月6日，下同）通信（申万）指数下跌3.34%；沪深300指数下跌2.71%，行业跑输大盘0.63pct。 重点推荐（已覆盖）：淳中科技、鼎通科技、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、朗特智能、千方科技、鸿日达。 建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光； 光模块：新易盛、华工科技；光芯片：源杰科技；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达；铖昌科技、国博电子、臻镭科技；PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达； 掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密；量子通信：国盾量子。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 1.行业观点 本周（2024年9月2日-2024年9月6日，下同）通信（申万）指数下跌3.34%；沪深300指数下跌2.71%，行业跑输大盘0.63p Ct 。 图表1：本周通信行业涨跌幅前5个股 图表2：本周通信行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信周涨幅居第三位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2024年9月6日） 通信板块最新估值（市盈率为历史TTM_整体法，并剔除负值）为17.85倍，位于TMT各行业第四位。 图表4：TMT各子行业历史市盈率比较（各年份数据取自当年12月31日） 1.1本周策略观点速览 1.1.1特斯拉FSD即将于2025年一季度进入中国，持续看好汽车智能化产业投资机会 根据科创板日报，2024年9月5日，特斯拉AI团队发布产品路线图，其中，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出完全自动驾驶（FSD），但仍有待监管批准。 根据科创板日报，自2016年以来，马斯克一直在探索特斯拉的FSD自动驾驶方案。2024年，特斯拉FSD V12上线并在北美大规模推送。FSD V12自动驾驶升级为从感知到车辆控制的“端到端”神经网络，训练算力+数据成为核心壁垒。 目前，FSD迭代稳步推进，最新的12.5.2版本参数提升至12.4的5倍，合并了高速公路和城市技术栈，驾驶流畅度进一步提升，具体改进包括更自然和更早的车道变换决策、仅使用视觉系统进行驾驶员监控、在高速公路上的端到端驾驶以及在Cybertruck上的FSD功能。 我国智能网联汽车市场前景广阔，随着FSD进入中国，相关产业未来有望持续受益。根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国智能网联汽车行业市场分析及前景研究报告》，2023年中国智能网联汽车市场规模达到约1613亿元，近五年年均复合增长率为26.20%。 中商产业研究院分析师预测，2024年中国智能网联汽车市场规模将达到2152亿元。 我们认为，端到端的架构有望进一步提升特斯拉FSD系统的性能以及体验感，随着FSD V12的不断迭代将持续提升特斯拉智驾解决能力，L3-L5智能驾驶持续演进，此次FSD即将于一季度进入中国有望进一步发挥特斯拉FSD鲶鱼效应带动高阶智驾产业加速共振，我们持续看好汽车智能化产业投资机会。 1.1.2吉利星座成功发射，卫星互联网再迎催化 根据吉利汽车集团官网，2024年9月6日，吉利未来出行星座第三个轨道面，在太原卫星发射中心以一箭10星方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道，十颗卫星状态正常，发射任务获得圆满成功。 根据吉利汽车集团官网介绍，吉利未来出行星座由吉利控股集团旗下商业航天企业时空道宇自主建设及运营，星座首轨9星和二轨11星已先后于2022年6月、2024年2月成功发射入轨。随着第三轨10星顺利入轨，吉利未来出行星座已完成3个轨道面发射部署，在轨卫星达30颗，可实现24小时全球90%区域覆盖，将正式为海外用户提供卫星通信服务。这也是中国商业航天企业首次面向全球用户提供低轨卫星通信服务。 按照规划，吉利未来出行星座建设规划分三期进行：一期部署72颗卫星，实现全球实时数据通信，为全球用户提供中低速卫星通信服务，支持全球2亿+用户；二期规划264颗手机直连卫星，支持存量手机直连卫星通信，提供全球商业服务；三期规划5676颗多媒体卫星，提供全球商用低轨宽带通信服务。此次三轨卫星成功入轨，标志着吉利未来出行星座完成一期近一半卫星在轨部署，将在今年年底实现全球化商业服务，预计2025年底完成一期建设，实现全球无缝覆盖。这也展现出吉利构建天地一体化出行生态的全新进展，将全面赋能用户出行生活。 我们认为，当前商业航天竞争成为全球制空权竞争的关键一环，是新一轮科技革命与产业变革的重要驱动力。随着一系列政策的逐步落地，以及后续我国主流星链有望逐步进入招标期和密集发射期，卫星产业链有望迎来加速发展期。建议关注产业链各环节核心供应商：上游卫星制造环节有望率先受益，其次是中游卫星发射、地面网络设备制造，以及下游卫星运营和应用。 建议关注组合： 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A； 主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷； 光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技； IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网； 云计算&大数据：优刻得等； 工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件； 卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达、铖昌科技、国博电子、臻镭科技； 物联网/车联网：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通； 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份； 操作系统/软件：中科创达、光庭信息、四维图新； PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术； 掩膜版：路维光电、清溢广电； AI：海康威视、大华股份、科大讯飞； 数据服务：每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思； 数据安全：卫士通、深信服、启明星辰； 基础软件：东方通、润和软件； 量子通信：国盾量子。 2.本周专题解析 2.1特斯拉FSD即将于2025年一季度进入中国，持续看好汽车智能化产业投资机会 根据科创板日报，2024年9月5日，特斯拉AI团队发布产品路线图，其中，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出完全自动驾驶（FSD），但仍有待监管批准。 图表5：特斯拉AI团队发布产品路线图 根据科创板日报，自2016年以来，马斯克一直在探索特斯拉的FSD自动驾驶方案。2024年，特斯拉FSD V12上线并在北美大规模推送。FSD V12自动驾驶升级为从感知到车辆控制的“端到端”神经网络，训练算力+数据成为核心壁垒。 目前，FSD迭代稳步推进，最新的12.5.2版本参数提升至12.4的5倍，合并了高速公路和城市技术栈，驾驶流畅度进一步提升，具体改进包括更自然和更早的车道变换决策、仅使用视觉系统进行驾驶员监控、在高速公路上的端到端驾驶以及在Cybertruck上的FSD功能。 FSD V12：端到端的自动驾驶。根据华尔街见闻，FSD V12第一次开始使用神经网络进行车辆控制，包括控制转向、加速和制动，不再需要此前超过30万行的代码，而是进一步依赖神经网络，减少了对硬编码编程的依赖。 根据毫末智行官方公众号，综合来看，FSD V12有几大核心特征： 训练数据：1000万段、分布多样、高质量的视频，数据的采集、筛选、质量、分布是系统成功的重中之重； 训练方式：采用端到端训练，不再有感知、规控等模块； 车端代码：V11有30万行代码来处理各类场景，而V12则非常简单，不再针对任何场景定制策略，完全依靠数据编程； 运行效率：50帧/秒，效率极高 图表6：典型的端到端自动驾驶系统示意图 根据汽车电子与软件，在特斯拉的端到端自动驾驶中，引入占据网络（Occupancy Network）后，系统的感知和规划决策过程可分为三大阶段： （1）感知阶段： 第1步：利用摄像头收集数据，占据网络处理收集到的数据，生成三维空间占用概率图 （2）轨迹生成与评估阶段： 第2-3步：候选目标及轨迹生成，规划生成一系列潜在驾驶轨迹 第4-5步：选择评估，对此前生成的一系列潜在驾驶轨迹进行选择评估 （3）决策阶段： 成本优化，规划器会选择成本最低的那一条作为最优解决方案，以决定车辆接下来的行驶动作，输出规划行驶轨迹。 图表7：特斯拉Occupancy Network 根据汽车电子与软件分析，综合来看，端到端的自动驾驶系统有以下优点：1）具备更高的技术潜力，能够通过联合优化各个部分来提升整体性能，从而可能达到比模