月末理财规模下降3000亿+

评级及分析师信息 受信用品种回调影响，理财产品净值再度走跌，截至8月30日，偏债混合、中长债、短债类理财代表产品当前回撤分别为0.05%、0.03%、0.02%。不过本次调整的回撤幅度未及8月12日 水 平 （ 三 类 产 品 分 别 为0.07%、0.03%、0.05%），且从当前趋势上来看，信用调整行情或暂告一段落，理财产品净值水平也较周内低点有所回升。 联系人：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cn ►净值回撤和月末回表双重压力下，理财规模缩减 8月26日信用债调整幅度扩大，中长债、短债类理财产品净值再度下跌，为理财规模带来压力。与此同时 ，月 末部分理财资金或惯性回流至母行，进一步助推规模下降，8月26-30日存续规模环比降3036亿元至30.09万亿元。 ►破净率、业绩不达标率双双抬升 8月以来，理财产品破净率连续抬升，8月26-30日在市场调整的背景下，理财破净率增1.0pct至3.0%，为二季度以来高点。不过仍低于过往几轮赎回潮水平（2022年3月、2022年11月、2023年9月破净率最高分别达18.3%、24.3%、5.5%）。 全 部 理 财 产品 业 绩 不 达 标 率 也 在升高， 较 前 一周增2.0pct至17.9%。拆分各机构来看，仅合资行理财子较前一周降3.2pct至28.5%，其余机构不达标率均有不同程度的增长。 ►中长债、短债基金久期中枢一升一降 8月26-30日，中长债基利率和信用风格类久期均较前一周有所拉伸，其中利率债基久期中位数由前一周的3.17年升至3.48年；信用债基久期由1.89年升至1.90年。 与前者不同，短债及中短债基金久期却在缩减，其中短债基金久期中位数由前一周的1.06年压缩至0.94年；中短债基金久期中位数同样由前一周的1.45年压缩至1.38年。 风险提示 货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化 。财政政策出现超预期调整。 银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财 产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。 正文目录 1.信用品种调整，理财净值回调.......................................................................................................................31.1业绩表现：理财产品再度出现回撤...............................................................................................................31.2理财规模：回撤压力下，环比降3036亿元..................................................................................................31.3理财风险：近一周负收益率升至33%...........................................................................................................42.杠杆率：银行间、交易所双双抬升.................................................................................................................63.基金久期：中长债、短债基金一升一降..........................................................................................................84.政府债发行：9月首周地方债发行速度放缓....................................................................................................95.风险提示....................................................................................................................................................11 图表目录 图1：理财产品净值再度回撤（单位为1）.......................................................................................................3图2：8月26-30日存续规模环比降3036亿元至30.09万亿元..........................................................................4图3：8月26-30日受信用品种回调影响，理财破净率大幅增1.0pct至3.0%，为二季度以来高点.......................5图4：全部理财产品业绩不达标率也在抬升，较前一周增2.0pct至17.9%..........................................................5图5：近1周理财产品业绩负收益率占比..........................................................................................................6图6：近3月理财产品业绩负收益率占比..........................................................................................................6图7：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年8月30日）..........................................6图8：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年8月30日）..............................................................................7图9：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年8月30日）..............................................................................7图10：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至3.48年（更新至2024年8月30日）.........................8图11：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至1.90年（更新至2024年8月30日）.........................8图12：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.94、1.38年（更新至2024年8月30日）............................9图13：2019年以来国债净发行规模（亿元）..................................................................................................10图14：2019年以来地方债净发行规模（亿元）...............................................................................................11图15：2019年以来政金债净发行规模（亿元）...............................................................................................11 1.信用品种调整，理财净值回调 1.1业 绩表现：理财产品再度出现回撤 8月26-30日，债市收益率先上后下，周初信用债走弱，引发市场对赎回的担忧，而后随着资金面转松，市场逐渐企稳。受信用品种回调影响，理财产品净值再度走跌，截至8月30日，偏债混合、中长债、短债类理财代表产品当前回撤分别为0.05%、0.03%、0.02%。不过本次调整的回撤幅度未及8月12日水平（三类产品分别为0.07%、0.03%、0.05%），且从当前趋势上来看，信用调整行情或暂告 一段落，理财产品净值水平也较周内低点有所回升。 1.2理 财规模：回撤压力下，环比降3036亿元 由于各家机构披露的时间存在差异，当周的理财规模仅反映了部分机构的变动情况，数据或存在不完整性和滞后性，前一周的规模变动相对更准确，本周相对准确的数据，可能需要等到周三（9月4日）更新。 8月19-23日伴随理财代表产品净值基本企稳，存续规模转增，较前一周环比增438亿元至30.39万亿元。（8月19-23日规模数据已根据普益标准最新披露进行修正） 不过随着8月26日信用债调整幅度扩大，中长债、短债类理财产品净值再度下跌，为理财规模带来压力。与此同时，月末部分理财资金或惯性回流至母行，进一步助推规模下降，8月26-30日存续规模环比降3036亿元至30.09万亿元。理财子规模同样缩减，较前一周降2828亿元至26.48万亿元，存续规模占全部理财的87.99%（周降幅为0.05pct）。 资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，华西证券研究所注：2024年8月为周度存量数据，2024年7月及之前为月末存续数据。 分投资方向看，各类产品规模均在缩减，其中现管类产品降幅最大，环比降896亿元至7.7万亿元，然后是纯固收类产品，较前一周降670亿元至4.0万亿元；固收+类产品也转降，可投股票固收+、不可投股票固收+分别较前一周降624、622亿元至8.7、8.5万亿元。权益及偏股混合型产品规模体量较小，不过也较前一周小幅缩减7亿元至835亿元。 分运作模式看，短端产品规模降幅明显大于长端。具体而言，日开型产品降幅最大，环比降1499亿元至11.0万亿元，然后是最小持有期型产品，较前一周降527亿元至7.1万亿元；长久期产品存续规模虽在缩减，不过降幅相对较小，封闭型产品环比降327亿元至5.4万亿元，定开型产品环比降232亿至5.3万亿元。 1.3理 财风险：近一周负收益率升至33% 8月以来，理财产品破净率连续抬升，8月26-30日在市场调整的背景下，理财破 净 率增1.0pct至3.0%， 为 二季度以来高点。不过仍低于过往几轮赎回潮水平（2022年3月、2022年11月、2023年9月破净率最高分别达18.3%、24.3%、5.5%）。 各 机 构 破净率均有不同程度的抬升，其中城农商行理财子增幅最大，环比增1.7pct至4.0%，合资行、国有行、股份行理财子分别较前一周增1.3pct、0.8pct、0.7pct，分别至2.6%、3.7%、2.2%。 全部理财产品业绩不达标率也在增长，较前一周增2.0pct至17.9%。拆分各机构来看，仅合资行理财子较前一周降3.2pct至28.5%，其余机构不达标率均有所升高，股份行理财子环比升2.1pct至15.4%，然后是国有行，环比升2.0pct至22.7%，城农商行理财子升幅相对较小，不过仍较前一周增1.8pct至12.1%。 资料来源：WIND，华西证券研究所注：图中破净率为破净理财子产品数量占比。 资料来源：普益标准，华西证券研究所注：图中比例为业绩不达标的理财子产品存续规模占比