外销高增，内销保持稳定，整体经营稳健

苏泊尔(002032.SZ) 外销高增，内销保持稳定，整体经营稳健 家用电器｜小家电 2024年09月03日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司发布的2024年半年报，24H1公司实现营收109.7亿元，同比+9.8%，实现归母净利润9.4亿元，同比+6.8%；单24Q2实现营收55.9亿元，同比+11.3%，实现归母净利润4.7亿元，同比+6.4%。 公司外销实现高增，内销市场表现优于行业整体。1）分地区来看，内销/外销实现营收75.1/34.6亿元，分别同比+0.1%/+39.3%。内销业务上，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势实现了优于行业的表现，营业收入较同期略有增长；外销业务由于去年同期公司主要外销客户处于去库存阶段，本期随着欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单较同期增长明显，外销收入因此实现了快速增长。2）分业务来看，24H1公司炊具/生活电器业务营收分别为29.4/78.7亿元，分别同比+17.0%/+7.2%，公司始终保持在国内厨房小家电的龙头优势，在部分厨小电核心品类上保持着行业第一的位置，且线上、线下市场份额仍有提升。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 持续优化渠道布局，提高渠道投放转化率。2024年上半年，线上渠道传统电商下滑，兴趣电商增速放缓，线上零售整体增速放缓且竞争加剧，根据奥维云网数据，24H1厨小电线上零售额为206亿元，同比-2.8%，而公司逆势实现了微幅增长，保持了营收的基本稳定，主要由于公司对自身产品和渠道体系做了更好的匹配。1）在传统电商方面，公司不断优化产品矩阵和店铺矩阵，持续扩大中高端产品销售占比，进一步提升了中高价位产品的市场份额。2）在兴趣电商方面，公司在抖音等平台通过店铺自播及达人直播带货相结合的方式不断提升费用投入的效率，并逐步提升抖音商城的销售贡献，确保在兴趣电商实现盈利。3）在拼多多平台持续优化店铺结构，完善产品类目，推出高性价比专供产品，带动销售增长。 相关报告 1苏泊尔（002032.SZ）三季报点评：外销收入承压，盈利有所修复2022-10-31 费用管控良好，盈利能力受内销市场竞争加剧有所承压。2024H1公司毛利率为24.4%，同比-1.0pct，净利率为8.6%，同比-0.2pct，主要由于国内市场承压，内销毛利率下滑对公司整体盈利能力造成一定压力。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/-0.1/+0.1/-0.1pct 至10.4%/1.8%/1.9%/-0.5%，公司在费用管控方面取得一定成效。 盈利预测：我们预计公司24-26年营业收入分别为239.3/256.9/272.4亿 元， 归母 净利 润分 别为23.7/25.1/25.9亿 元， 对应EPS分 别为2.95/3.12/3.24元，当前股价对应PE分别为17.04/16.08/15.53倍，给予公司18-20倍PE，价格区间为53.10-59.00元，维持“买入”评级。 风 险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，终端需求不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438