油脂月报：累库期棕榈油承压，菜油关注关税

月度评估及策略推荐

本月油脂市场主要呈现上涨趋势。马棕方面，8月库存预计累库但幅度低于季节性水平，印尼B40生柴政策执行及产地产量下滑担忧支撑市场，高位震荡。菜油因中加关税政策影响大幅上涨，盘面高位震荡等待进一步指引。豆油方面，9-11月大豆到港预估下滑，表观消费较好，预期库存下降，豆棕价差修复。估值上，马棕估值较高但库存担忧支撑，国内棕榈油价格受进口利润偏低支撑。

国际油脂

国际葵油、棕榈油、菜油报价均反弹上涨，葵油涨幅较大。欧盟报告下调油籽产量，预计菜籽产量同比下降，油籽总产量减少。加拿大统计局报告上调新作产量及库存，新作库存上调13万吨。美豆丰产预期较大，南美将于9月中旬开始播种。需求端，24/25年度印尼B40政策预期带来油脂需求增量。

国内油脂

国内油脂现货成交一般，棕榈油表观消费低，菜油、豆油表观消费偏正常，总库存略高于去年，供应充足。豆油、菜油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。棕榈油进口利润倒挂，进口量维持刚需，消费较弱，后续库存预计小幅累库。大豆压榨量预计环比下降，豆油预计小幅去库。菜油累库趋势，但进口受中加关税政策影响不确定。

观点小结

8月马棕维持增产态势，但8月底库存不超过200万吨，提供支撑。马棕估值较高但国内进口利润偏低，国内棕榈油估值有支撑。01合约关注9、10月棕榈油增产情况，若是则易季节性回落。05等合约因印尼B40预期，可保持回落买思路。近期油脂走势分化，关注中加关税政策对菜油供应影响。

交易策略建议

• 棕榈油：关注9、10月增产情况，高位震荡等待指引。
• 菜油：关注中加关税政策影响，走势分化。
• 豆油：预期小幅去库，关注需求及进口情况。