铅周报：利多因素渐集聚 铅价下方空间有限

2024年9月9日 利多因素渐集聚 铅价下方空间有限 核心观点及策略 要点上周沪铅主力期价延续震荡下行。中美制造业数据不佳，及美国就业持续放缓，增加了市场对经济的担忧。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点基本面看，俄罗斯OZ矿山开始生产，有效产量释放需要时间，MineraTizapa矿无限期罢工，也部分抵消OZ矿供应增加的预期，当前全球铅精矿依旧维持紧缺格局。铅价持续回落，持货商出货积极，废旧电瓶价格小幅下滑，但终端置换不佳将限制价格跌幅。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，再生铅方面，周度开工率环比微降，铅价回落再生铅亏损扩大，不排除炼厂超预期减产。需求端看，蓄电池企业经过淡季涨价后，新订单不佳，消费旺季表现不及预期，铅锭库存延续增势。多省出台电动自行车以旧换新补贴细则，但政策推进及效果体现仍需时间。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，市场风险偏好较低，及消费旺季不及预期是拖累当前铅价的主要因素，不过利多因素逐步集聚，原生铅炼厂检修增多，沪伦比价回落后铅锭进口转亏损，进口冲击边际减弱，同时铅价回落，再生铅利润不佳下不排除超预期减产，此外消费端政策积极，铅价进一步下跌空间较有限，可以轻仓买入虚值看涨期权等待消费回暖。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 策略建议：轻仓买入虚值看涨期权风险因素：流动性风险，消费旺季不旺 二、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2410合约期价延续震荡下行，最终收至16910元/吨，周度跌幅2.48%，周五夜间延续弱势下行。伦铅延续震荡下行态势，最终收至1970美元/吨，周度跌幅达4.72%。 现货市场：截止至9月6日，上海市场济金铅报16790-16800元/吨，对沪铅2409合约贴水30-20元/吨；进口哈铅报16420-16490元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨；江浙地区江铜铅报16820-16890元/吨，对沪铅2409合约平水。沪铅弱势下跌，持货商随行出货，期间部分厂提货源报价贴水收窄，部分再生铅报价与原生铅持平，下游按需慎采，刚需回流至原生铅。 库存方面，截止至9月6日，LME周度库存177525吨，周度减少3700吨。上期所库存30525吨，较上周增加4674吨。截止至9月5日，SMM五地社会库存为3.15万吨，较周一增加1.12万吨，较前一周周四增加1.58万吨。铅价重心下移，炼厂积极出货，但下游畏跌慎采，持货商选择移仓交货，带动库存回升。临近中秋假期，部分企业计划节前备货，部分企业计划放假，增减相抵，且随着当月合约交割临近，库存仍有缓慢增加预期。 上周沪铅主力期价延续震荡下行。中美制造业数据不佳，及美国就业持续放缓，增加了市场对经济的担忧，风险偏好承压，拖累有色板块整体走势。基本面看，俄罗斯OZ矿山开始生产，有效产量释放需要时间，同时Penoles旗下MineraTizapa矿无限期罢工，也部分抵消OZ矿供应增加的预期，当前全球铅精矿依旧维持紧缺格局。铅价持续回落，持货商出货积极，部分前期高价囤货的持货商也陆续出货，废旧电瓶价格小幅下滑，但 终端置换不佳将限制价格跌幅。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，湖南华信稀贵复产、河南豫光金铅及湖南水口山有色检修，兴安银铅计划检修，供应稳中偏降，后期关注青海西部矿业月下旬投产情况；再生铅方面，江苏天能、安徽华鑫复产，安徽鲁控计划复产，河南个别炼厂局部检修，周度开工率环比微降，铅价回落再生铅亏损扩大，不排除炼厂超预期减产。需求端看，蓄电池企业经过淡季涨价后，新订单不佳，消费旺季表现不及预期，电池企业畏跌采购谨慎，铅锭库存延续增势。另外，多省出台电动自行车以旧换新补贴细则，但政策推进及效果体现仍需时间。 整体来看，市场风险偏好较低，及消费旺季不及预期是拖累当前铅价的主要因素，不过利多因素逐步集聚，原生铅炼厂检修增多，沪伦比价回落后铅锭进口转亏损，进口冲击边际减弱，同时铅价回落，再生铅利润不佳下不排除超预期减产，此外消费端政策积极，铅价进一步下跌空间较有限，可以轻仓买入虚值看涨期权等待消费回暖。 三、行业要闻 1.SMM：8月电解铅产量环比增2.77%，同比降1.05%，1-8月累计产量同比降4.1%。预计9月产量环比降10%。 8月再生精铅产量24.4万吨，环比下滑4.2%，同比下降32%；1-8月再生精铅累计产量214.37万吨，累计同比下降15.17%。9月多家炼厂复产且集中在中下旬，预计产量环比回升万吨。 2、据外电9月4日消息，俄罗斯新工厂Ozernoye位于该国最大的锌矿旁边，该公司表示，在2023年的火灾和美国制裁导致延期后，该工厂于周三开始生产锌精矿。Ozernoye位于距离蒙古边境约200公里(124英里)的偏远地区，计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨，铅精矿8万吨。Ozernoye表示，亚洲地区买家对其精矿的需求是充足的。“亚太地区的国家是我们产品的战略市场。 3、8月31日Penoles宣布，由于全国矿业工会号召罢工，其位于墨西哥州的MineraTizapa工厂将无限期停止运营。Minera Tizapa 2023年的产量为铜精矿0.5万吨、锌精矿8万吨、铅精矿4万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。