铅周报：铅价弱运行下方空间已有限

2023年12月11日 铅价弱运行 下方空间已有限 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力2401期价延续弱势。宏观面来看，市场继续修正美联储降息预期，同时穆迪下调我国主权信用评级展望，市场情绪不佳，商品普遍承压。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，原生铅炼厂检修与复产并存，河南及云南地区大型炼厂陆续复产，但湖南地区部分减停产，预计12月供应趋增。再生铅方面，废旧电瓶价格延续跌势，成本支撑进一步下移，炼厂亏损程度收窄，但仍不排除减产动作。需求端看，铅蓄电池消费不佳，部分企业出现减产，补库情绪欠佳，且伴随着当月合约临近交割，社会库存延续累增。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，市场修正前期美联储降息乐观情绪，但国内政治局会议定调积极，风险偏好有所修复。国内需求淡季，铅蓄电池减产，11月检修的原生铅炼厂也在复产，供增需减基本面弱。12月初以来，废旧电瓶价格跟随下跌，成本端支撑也出现了松动，铅价延续弱势表现。但炼厂亏损及精废价差低位，铅价下方空间已有限，追空缺乏性价比。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 策略建议：观望 风险因素：海外再挤仓，炼厂大幅减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2401合约期价延续弱势，跌破15500元/吨一线后下寻支撑，最终收至15410元/吨，周度跌幅2.38%。周五夜间先扬后抑，收至15550元/吨。伦铅延续大幅下挫跌至宽幅震荡区间下沿，最终收至2023美元/吨，周度跌幅4.87%。 现货市场：截止至12月8日，上海市场驰宏铅15415-15425元/吨，对沪期铅2312合约或对沪铅2401合约升水0-10元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅15505-15525元/吨，对沪期铅2312合约或对沪铅2401合约升水0-20元/吨报价。沪铅运行重心下移，部分持货商挺价出货，报价转向小升水，同时炼厂厂提货源多维持贴水出货，再生铅炼厂出货差异很大，下游按需慎采，刚需为主。 库存方面，截止至12月8日，LME周度库存133675吨，周度减少5650吨。上期所库存49913吨，周度减少17543吨。SMM五地社会库存为8.37万吨，周度增加0.68万吨。原生铅炼厂检修复产并存，河南、云南炼厂检修结束，但湖南炼厂出现减停产，南北供应差异进一步扩大，但生产恢复企业规模达，供应整体增加。消费欠佳，下游生产多不及满产，加之铅价持续下跌，下游刚需慎采，库存回升。 上周沪铅主力期价延续弱势。宏观面来看，市场继续修正美联储降息预期，同时穆迪下调我国主权信用评级展望，市场情绪不佳，商品普遍承压。基本面看，原生铅炼厂检修与复产并存，河南及云南地区大型炼厂陆续复产，但湖南地区部分减停产，预计12月供应趋增。再生铅方面，废旧电瓶价格延续跌势，成本支撑进一步下移，炼厂亏损程度收窄，但仍不排除减产动作。需求端看，铅蓄电池消费不佳，部分企业出现减产，补库情绪欠佳，且伴随着当月合约临近交割，社会库存延续累增。 整体来看，市场修正前期美联储降息乐观情绪，但国内政治局会议定调积极，风险偏好有所修复。国内需求淡季，铅蓄电池减产，11月检修的原生铅炼厂也在复产，供增需减基本面弱。12月初以来，废旧电瓶价格跟随下跌，成本端支撑也出现了松动，铅价延续弱势表现。但炼厂亏损及精废价差低位，铅价下方空间已有限，追空缺乏性价比。 三、行业要闻 1.SMM：11月电解铅产量为30.12万吨，环比下滑6.42%，同比上升0.12%；1-11月累计产量同比上升14.04%。11月电解铅产量降幅逾2万吨，为近5个月中电解铅降幅最大的一个月份。因云南、湖南等地部分铅冶炼企业进入检修状态，且多为中大型企业与交割品牌企业，故带来较大的产量波动。期间，云南地区因处于冬季，枯水期水力发电有限，11月正值限电状态；同时缅甸战争升级，导致云南部分关口暂时关闭，铅精矿边贸减少导致供应趋紧，也是电解铅企业产量下降的因素之一。 展望12月，在11月检修的电解铅冶炼企业计划于12月集中恢复，将带来大量级的产量增加，预计当月电解铅产量环比增量超万吨。另青海地区铅冶炼企业计划于2023年12月25日起对铅冶炼系统进行设备升级，以此提高铅锭产能，而技改期间（2024年上半年）将停产半年。 2.SMM：11月再生铅产量44.55万吨，环比下降6.43%，同比上升15.89% 1-11月再生铅累计产量428.61万吨，累计同比上升10.97%。11月再生铅产量降幅约3万吨，为近9个月中再生铅降幅最大的一个月份。因废电瓶供应紧张限制产量；成本高企而铅价超跌，炼厂亏损严重生产积极性不高；部分中大型炼厂月内因行情停产和设备检修，约影响10天的产量；北方地区供暖后空气质量较差，环保管控导致部分炼厂减产。 展望12月，市场悲观情绪依然浓厚，部分企业表示，后续废电瓶供应依旧紧张且铅价维持弱势震荡，亏损仍严重的话不排除停产检修的可能。另外，11月因检修而产量下滑的企业预计12月产量基本恢复正常。综合看，预计12月产量环比小增。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。