交通运输行业报告：油价下跌利好航司成本改善，快递业务量延续高增

板块观点 航运板块：本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比小幅下降，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2726.58点，环比跌8.0%，油运方面，本周BDTI指数报870点，环比跌1.2%，干散货方面，本周BDI指数报1941点，环比涨7.0%。 航空板块：民航暑运收官，根据航班管家数据，2024年暑运民航旅客运输量突破1.4亿人次，同比增长12.4%。我们认为得益于机队运营效率提升摊薄成本及客座率同比明显提高，预计暑运旺季各航司业绩或仍可圈可点。行业进入传统淡季，航班量环比有所下降。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。 机场板块：《关于完善市内免税店政策的通知》出台，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，幅度或相对有限。近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。长周期看，机场资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块：国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值均处于较低水平，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块：东航物流公布中报，得益于跨境电商蓬勃发展，尽管客机腹舱供给逐步释放，行业供需关系依然紧张，即期运价稳步上升，同时综合物流解决方案板块收入同比大增，带动公司业绩在二季度同比实现了34.9%的增速。中国外运上半年各项业务业务量均保持较快增长，但由于合同物流业务受内需承压，行业竞争的影响利润率有所下降导致公司上半年归母净利润同比下降11.0%，但二季度利润降幅显著收窄，扣汇兑影响后业绩基本稳定。公司再提中期分红，股息支付率提升至54.2%，维持每股中期分红同比持平。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路：2024年铁路暑运结束，7-8月全国铁路累计发送旅客8.87亿人次，同比增长6.7%，日均发送旅客1431.2万人次，创暑运旅客发送量历史新高。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股表现较弱，上证综指报收2765.81点，环比下跌2.69%，申万交运指数报1953.80点，环比跌0.94%，相比沪深300指数跑赢1.78pct。 航运板块： 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比小幅下降，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2726.58点，环比跌8.0%，CCFI指数报1912.46点，环比跌3.1%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报3459点，环比跌10.8%，地中海航线SCFI指数报3823点，环比跌6.4%，美西航线SCFI指数报5605点，环比跌8.7%，美东航线SCFI指数报7511点，环比跌11.0%。 油运方面，本周BDTI指数报870点，环比跌1.2%，BCTI指数报585点，环比跌4.7%。干散货方面，本周BDI指数报1941点，环比涨7.0%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3356点、1294点、1260点。 航空板块： 2024年民航暑运收官，根据航班管家数据，2024年暑运民航旅客运输量突破1.4亿人次，同比增长12.4%，比2019年同期增长17.9%，其中国内客流同比增长8.3%，相比2019年同期增长21.7%,国际旅客同比增长80%，相比2019年同期下降7.4%。我们认为得益于机队运营效率提升摊薄成本及客座率同比明显提高，预计暑运旺季各航司业绩或仍可圈可点。 行业进入传统淡季，航班量环比有所下降。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。 持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： 财政部、商务部等五部门日前印发《关于完善市内免税店政策的通知》。对于机场而言，该政策针对即将出境的旅客在市内免税店销售免税商品，旅客购买后一次性携带出境，不允许进境提货，因此主要针对的客户群体为外国人及部分国人，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了口岸业主针对经营主体收取的免税品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，但幅度或相对有限。 近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 国家邮政局提出快递“反内卷”，提出聚焦规范市场秩序，提升快递服务质量，着力打造良性竞争生态，坚决防止“内卷式”恶性竞争，并强调快递企业要认真自查自省，强化行业自律。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。 我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块： 东航物流公布中报，得益于跨境电商蓬勃发展，尽管客机腹舱供给逐步释放，行业供需关系依然紧张，即期运价稳步上升，同时综合物流解决方案板块收入同比大增，带动公司业绩在二季度同比实现了34.9%的增速。 中国外运上半年各项业务业务量均保持较快增长，但由于合同物流业务受内需承压，行业竞争的影响利润率有所下降导致公司上半年归母净利润同比下降11.0%，但二季度利润降幅显著收窄，扣汇兑影响后业绩基本稳定。公司再提中期分红，股息支付率提升至54.2%，维持每股中期分红同比持平。 关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路： 2024年铁路暑运结束，7-8月全国铁路累计发送旅客8.87亿人次，同比增长6.7%，日均发送旅客1431.2万人次，创暑运旅客发送量历史新高。 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率跌破2.2%，尽管中报前后公路铁路个股表现有所波动，但我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议： 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股表现较弱，上证综指报收2765.81点，环比下跌2.69%，其他指数方面，深证成指报8130.77点，环比下跌2.61%，创业板指报收1538.07点，环比下跌2.68%，沪深300指数报收3231.35点，环比下跌2.71%。本周申万交运指数报1953.80点，环比跌0.94%，相比沪深300指数跑赢1.78pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块表现分化，公交、快递、公路板块涨幅分别为12.9%、1.7%、1.6%，航运、机场、航空板块跌幅分别为5.7%、2.4%、1.8%。本周交运个股涨幅前五名分别为：大众交通（+20.55%)，申通快递（+15.73%)，锦江在线（+15.04%)，新宁物流（+14.35%)，盛航股份（+6.94%）。本周交运个股跌幅前五名分别为：浙商中拓（-13.24%)，招商轮船（-11.19%)，中远海发（-8.47%)，中远海能（-8.22%)，中谷物流（-6.85%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比小幅下降，干散货运价指数有所提升。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2726.58点，环比跌8.0%，CCFI指数报1912.46点，环比跌3.1%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报3459点，环比跌10.8%，地中海航线SCFI指数报3823点，环比跌6.4%，美西航线SCFI指数报5605点，环比跌8.7%，美东航线SCFI指数报7511点，环比跌11.0%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报870点，环比跌1.2%，BCTI指数报585点，环比跌4.7%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报1941点，环比涨7.0%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3356点、1294点、1260点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 航空板块： 2024年民航暑运收官，根据航班管家数据，2024年暑运民航旅客运输量突破1.4亿人次，同比增长12.4%，比2019年同期增长17.9%，其中国内客流同比增长8.3%，相比2019年同期增长21.7%,国际旅客同比增长80%，相比2019年同期下降7.4%。我们认为得益于机队运营效率提升摊薄成本及客座率同比明显提高，预计暑运旺季各航司业绩或仍可圈可点。 行业进入传统淡季，航班量环比有所下降。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 图表18：民航国内航线客