交通运输行业研究：3月快递业务量预计同比增长18%，国际油价维持低位利好航空

板块市场回顾 本周（4/5-4/11）交运指数下降0.9%，沪深300指数下降2.9%，跑赢大盘2.0%，排名6/29。交运子板块中铁路涨幅最大(+1.5%)，公交板块跌幅最大(-3.7%)。 行业观点 快递：3月快递业务量预计同比+18%，考虑估值及基本面推荐顺丰控股。上周（3月3日-4月6日）邮政快递累计揽收量约34.42亿件，环比-9.99%，同比+14.5%；累计投递量约35.13亿件，环比-8.78%，同比+18.4%。根据3月中国快递发展指数报告，3月快递业务量预计同比增长18%，快递业务收入预计同比增长10.5%。一季度，快递业务量预计同比增长21%，快递业务收入预计同比增长8.5%。顺丰控股2024年实现收入2844亿元，同比上升10%；归母净利为102亿元，同比增长23.5%，其中分业务看，时效快递年收入增速5.8%，件量同比增长12%；经济快递2024年收入（不含丰网）同比增长11.8%，件量同比增长18%。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：液化品内贸海运价格短期仍承压，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4074点，同比-12.9%，环比-5.1%，短期仍承压。上周液体化学品内贸海运价格为177元/吨，同比-10.5%，环比-2.6%。危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额有望提升，推荐兴通股份。发力智慧物流，正式成立机器人行业应用研究院，并宣布达成多项战略和技术合作，主业受益消费电子服务器需求改善，推荐海晨股份。 航空机场：国际油价维持低位利好航空，推荐航空板块。受OPEC+增产超预期及美国关税政策导致需求担忧等，国际油价维持低位，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，大航航油成本可减少4-6亿元，国际油价下降将增厚航司利润。本周（4/5-4/11）全国日均执飞航班量14775班，同比上升3.82%；其中国内线日均12602班，同比上升1.24%； 国际地区线日均2173班，同比增长21.83%，为2019年84.68%。本周布伦特原油期货结算价为64.76美元/桶，环比-1.25%，同比-28.43%。本周美元兑人民币中间价为7.2087，环比+0.28%，同比+1.6%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-1.0%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。 航运：美加征关税冲击集运行业。外贸集运：CCFI为1107.28点，环比+0.4%，同比-6.6%。SCFI为1394.68点，环比+0.1%，同比-20.6%。内贸集运：上周PDCI为1225点，环比-1.4%，同比+1.2%；油运：本周BDTI收于1123点，环比+1.1%，同比-6.6%；BCTI收于664点，环比-2.6%，同比-24.5%；干散货运输：本周BDI指数为1269点，环比-17.6%，同比-26.6%。当地时间4月2日，美国宣布所谓“对等关税”举措，即美国对贸易伙伴设立10％的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，预计对集运行业产生冲击。短期看，美线当前船东装载率分化，短期运量不足或使得船东放弃挺价，2-3个月内旺季运价水平或难以实现；长期看，关税或进一步加大美国通胀水平，引发市场对美国衰退的担忧，引起需求下滑，同时集运运力持续增加，运价中枢将下移。 公路铁路港口：全国高速公路累计货车通行量同比增长。上周（3月31日-4月6日）全国高速公路累计货车通行4827.6万辆，环比-11.71%，同比+3.10%。全国主要公路运营主体4月11日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.6568%），板块配置比较有性价比。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（4/5-4/11）交运指数下降0.9%，沪深300指数下降2.9%，跑赢大盘2.0%，排名6/29。交运子板块中铁路涨幅最大(+1.5%)，公交板块跌幅最大(-3.7%)。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为连云港（+61.4%）、瑞茂通（+36.0%）、飞力达（+30.9%）、天顺股份（+29.7%）、北部湾港（+15.4%）；跌幅前五的个股为蔚蓝锂芯（-12.0%）、青岛港（-11.6%）、恒通股份（-11.5%）、宏川智慧（-10.9%）、盛航股份（-10.4%）。 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 景气度跟踪：集运略有承压，未来供给端增长较多，红海事件若化解则对集运造成利空。油运高景气维持，未来1年供给增加较少，宏观修复下预计仍维持高景气。干散货航运拐点向上，美联储降息周期通常为向上拐点，景气度依赖宏观修复，行业供给大幅增加已是20年前，后续或出现老旧船舶淘汰带来干散货航运供给侧机会。 外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1107.28点，环比+0.4%，同比-6.6%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1394.68点，环比+0.1%，同比-20.6%。本周CCFI美东航线运价指数为939.1点，环比-4.8%，同比-14.9%；CCFI美西航线运价指数为796.27点，环比-3.6%，同比-16.7%。CCFI欧洲航线运价指数为1495.45点，环比-1.3%，同比-14.8%；CCFI地中海航线运价指数1857.58点，环比+1.3%，同比-14.2%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1225点，环比-1.4%，同比+1.2%；PDCI东北指数为1211点，环比-1.9%，同比+5.9%；PDCI华北指数为1153点，环比+1.8%，同比+9.3%；PDCI华南指数为1199点，环比-5.5%，同比-10.3%。 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：本周原油运输指数BDTI收于1123点，环比+1.1%，同比-6.6%；成品油运输指数BCTI收于664点，环比-2.6%，同比-24.5%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货运输：本周BDI指数为1269点，环比-17.6%，同比-26.6%。分船型，BCI为1781点，环比-23.8%，同比-30.2%； BPI为1189点，环比-18.8%，同比-30.6%；BSI为941点，环比-3.3%，同比-26.0%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势 图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2024年12月，沿海主要港口货物吞吐量为9.50亿吨，同比上升5.1%，外贸货物吞吐量为4.40亿吨，同比上升3.2%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 景气度跟踪：中长期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。近期油价大跌，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，大航航油成本可减少4-6亿元，国际油价下降将增厚航司利润。 民航业：2025年2月，民航国内航线客运量为5489万人次，同比-3%；国际地区航线客运量为663万人次，同比增长16%，约为2019年95%。1-2月，民航国内航线客运量为11207万人次，同比+3%；国际地区航线客运量为1434万人次，同比增长33%，约为2019年102%。 图表23：中国国内民航客运量 图表24：中国国际地区民航客运量 航空公司：2025年2月，RPK较2019年，国航+24%、东航+19%、南航+14%、春秋+41%、吉祥+37%；ASK较2019年，国航+27%、东航+18%、南航+12%、春秋+45%、吉祥+39%（国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据）。2025年2月，RPK较2024年，国航-3%、东航+3%、南航持平、春秋持平、吉祥-5%；ASK较2024年，国航-2%、东航+1%、南航-1%、春秋+2%、吉祥-3%。 图表25：上市航司RPK较2019年增速 图表26：上市航司ASK较2019年增速 图表27：上市航司RPK较2024年增速 图表28：上市航司ASK较2024年增速 油价：本周布伦特原油期货结算价为64.76美元/桶，环比-1.25%，同比-28.43%；2025年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为5662元/吨，环比-7.1%，同比-15.2%。 图表29：布伦特原油期货结算价 图表30：国内航空煤油出厂价 汇率：本周美元兑人民币中间价为7.2087，环比+0.28%，同比+1.6%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-1.0%。 图表31：美元兑人民币中间价 图表32：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2025年2月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+5%、首都机场-33%、白云机场+7%、深圳机场+20%、厦门机场+4%、美兰空港+14%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+7%、首都机场-28%、白云机场+6%、深圳机场+19%、厦门机场持平、美兰空港+22%。 图表33：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 图表34：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 景气度跟踪：公路铁路景气度稳健向上，过往公路铁路业绩较为稳定，增速与居民出行以及宏观环境相关，出行行为具备刚性，宏观企稳修复下预计稳健增长。 铁路：2024年12月，全国铁路客运量为2.97亿人次，同比+2.63%，铁路旅客周转量为958.49亿人公里，同比持平； 全国铁路货运量为4.59亿吨，同比+4.99%，铁路货物周转量为3259.03亿吨公里，同比+3.69%。 图表35：铁路旅客周转量 图表36：铁路货物周转量 公路：2024年12月,全国公路客运量为9.87亿人次，同比+2.21%；公路旅客周转量为406.68亿人公里，同比+2.17%。 全国公路货运量为37.74亿吨，同比+9.94%；公路货物周转量为6851.85亿吨公里，同比+10.62%。 上周（3月31日-4月6日）全国高速公路累计货车通行4827.6万辆，环比-11.71%，同比+3.10%。全国主要公路运营主体4月11日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.6568%），板块配置比较有性价比。 图表37：公路旅客周转量 图表38：公路货物周转量 图表39：高速公路货车通行量 图表40：全国主要公路运营主体股息率 图表41：十年期国债收益率 2.4快递物流 景气度跟踪：快递景气底部企稳，内需向好，电商消费持续增长，同时加盟制快递价格竞争或持续，单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局将优化。 2025年1-2月，快递业务收入完成2210.5亿元，同比增长11%；快递业务量完成284.8亿件，同比增长22%；快递单票收入为7.76元，同比下降9%。1-2月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为87.1，较1月上升0.5。 图表42：全国规模以上快递业务量 图表43：全国规模以上快递单票收入 2025年2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+17.7%、+70.0%、+48.8%、+63.4%，快递单票收入分别-11.9%、-14.8%、、-8.3%