交通运输产业行业研究：快递业务量高增长，国际油价维持低位

板块市场回顾 本周（4/12-4/19）交运指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.6%，跑输大盘0.4%，排名18/29。交运子板块中快递涨幅最大(+2.4%)，港口板块跌幅最大(-2.9%)。 行业观点 快递：3月快递业务量同比增长20.3%，单票收入同比下降8.2%。上周（4月7日-4月13日）邮政快递累计揽收量约38.13亿件，环比+10.8%，同比+21.3%；累计投递量约37.44亿件，环比+6.6%，同比+20.4%。2025年3月，快递业务收入完成1246亿元，同比增长10.4%；快递业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%；快递单票收入为7.48元，同比下降8.2%。1-3月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-2月下降0.2。同期，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+25.4%、+17.3%、+22.5%、+20.0%，市场份额分别为7.8%、13.5%、16.0%、12.5%,环比分别+1.0%、+0.2%、+2.4%、持平。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：液化品内贸海运价格短期仍承压，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4032点，同比-14.3%，环比-1.5%，短期仍承压。上周液体化学品内贸海运价格为171元/吨，同比-11.2%，环比-3.4%。密尔克卫、海晨股份等发布2024年年报：（1）密尔克卫：2024年营业收入121.2亿元，同比上升24.3%；归母净利润5.7亿元，同比上升31%，收入增长主要系全球货代及化工品分销业务增长拉动；（2）海晨股份：2024年营业收入16.5亿元，同比下降9.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长4.4%，收入下滑主要系来自新能源L客户收入下滑。发力智慧物流，正式成立机器人行业应用研究院，并宣布达成多项战略和技术合作，主业受益消费电子服务器需求改善，推荐海晨股份。 航空机场：国际油价维持低位利好航空，推荐航空板块。受OPEC+增产超预期及美国关税政策导致需求担忧等，国际油价维持低位，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，三大航航油成本可减少4-6亿元，国际油价下降将增厚航司利润。本周（4/12-4/18）全国日均执飞航班量14909班，同比上升3.11%；其中国内线日均12700班，同比上升0.18%； 国际地区线日均2209班，同比增长23.9%，为2019年85.4%。本周布伦特原油期货结算价为67.96美元/桶，环比+7.31%，同比-24.51%。本周美元兑人民币中间价为7.2069，环比-0.02%，同比+1.5%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-0.7%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。 航运：本周BDTI指数环比增长。外贸集运：CCFI为1110.94点，环比+0.3%，同比-6.4%。SCFI为1370.58点，环比-1.7%，同比-22.5%。内贸集运：上周PDCI为1190点，环比-2.9%，同比-0.3%；油运：本周BDTI收于1152点，环比+2.6%，同比+1.6%；BCTI收于670点，环比+0.9%，同比-34.4%；干散货运输：本周BDI指数为1261点，环比-0.6%，同比-31.6%。 公路铁路港口：全国高速公路累计货车通行量环比增长。上周（4月7日-4月13日）全国高速公路累计货车通行5416.4万辆，环比+12.20%，同比-0.57%。全国主要公路运营主体4月18日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.6493%），板块配置比较有性价比。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（4/12-4/19）交运指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.6%，跑输大盘0.4%，排名18/29。交运子板块中快递涨幅最大(+2.4%)，港口板块跌幅最大(-2.9%)。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为保税科技（+27.2%）、华贸物流（+17.0%）、淮河能源（+13.7%）、*ST中程（+12.4%）、*ST新宁（+8.8%）；跌幅前五的个股为天顺股份（-22.8%）、瑞茂通（-22.5%）、五洲交通（-21.3%）、连云港（-19.2%）、飞力达（-17.8%）。 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 景气度跟踪：集运略有承压，未来供给端增长较多，红海事件若化解则对集运造成利空。油运高景气维持，未来1年供给增加较少，宏观修复下预计仍维持高景气。干散货航运拐点向上，美联储降息周期通常为向上拐点，景气度依赖宏观修复，行业供给大幅增加已是20年前，后续或出现老旧船舶淘汰带来干散货航运供给侧机会。 外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1110.94点，环比+0.3%，同比-6.4%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1370.58点，环比-1.7%，同比-22.5%。本周CCFI美东航线运价指数为929.63点，环比2.4%，同比-11.7%；CCFI美西航线运价指数为811.65点，环比2.5%，同比-16.5%。CCFI欧洲航线运价指数为1486.14点，环比-0.8%，同比-13.3%；CCFI地中海航线运价指数1812.36点，环比-4.9%，同比-17.9%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1190点，环比-2.9%，同比-0.3%；PDCI东北指数为1192点，环比-1.6%，同比+5.3%；PDCI华北指数为1120点，环比-2.9%，同比+7.8%；PDCI华南指数为1195点，环比-0.3%，同比-6.6%。 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：本周原油运输指数BDTI收于1152点，环比+2.6%，同比+1.6%；成品油运输指数BCTI收于670点，环比+0.9%，同比-34.4%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货运输：本周BDI指数为1261点，环比-0.6%，同比-31.6%。分船型，BCI为1678点，环比-5.8%，同比-39.2%； BPI为1273点，环比7.1%，同比-29.5%；BSI为950点，环比1.0%，同比-28.9%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势 图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2024年12月，沿海主要港口货物吞吐量为9.50亿吨，同比上升5.1%，外贸货物吞吐量为4.40亿吨，同比上升3.2%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 景气度跟踪：中长期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。近期油价大跌，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，大航航油成本可减少4-6亿元，国际油价下降将增厚航司利润。 民航业：2025年2月，民航国内航线客运量为5489万人次，同比-3%；国际地区航线客运量为663万人次，同比增长16%，约为2019年95%。1-2月，民航国内航线客运量为11207万人次，同比+3%；国际地区航线客运量为1434万人次，同比增长33%，约为2019年102%。 图表23：中国国内民航客运量 图表24：中国国际地区民航客运量 航空公司：2025年3月，RPK较2019年，国航+20%、东航+17%、南航+9%、春秋+30%、吉祥+39%；ASK较2019年，国航+21%、东航+15%、南航+7%、春秋+34%、吉祥+41%（国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据）。2025年3月，RPK较2024年，国航+2%、东航+11%、南航+6%、春秋+2%、吉祥+3%；ASK较2024年，国航持平、东航+7%、南航+3%、春秋+2%、吉祥+4%。 图表25：上市航司RPK较2019年增速 图表26：上市航司ASK较2019年增速 图表27：上市航司RPK较2024年增速 图表28：上市航司ASK较2024年增速 油价：本周布伦特原油期货结算价为67.96美元/桶，环比+7.31%，同比-24.51%；2025年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为5662元/吨，环比-7.1%，同比-15.2%。 图表29：布伦特原油期货结算价 图表30：国内航空煤油出厂价 汇率：本周美元兑人民币中间价为7.2069，环比-0.02%，同比+1.5%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-0.7%。 图表31：美元兑人民币中间价 图表32：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2025年3月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+5%、首都机场-32%、白云机场+7%、深圳机场+26%、厦门机场-1%、美兰空港+4%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+5%、首都机场-26%、白云机场+7%、深圳机场+23%、厦门机场-3%、美兰空港+10%。 图表33：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 图表34：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 景气度跟踪：公路铁路景气度稳健向上，过往公路铁路业绩较为稳定，增速与居民出行以及宏观环境相关，出行行为具备刚性，宏观企稳修复下预计稳健增长。 铁路：2025年3月，全国铁路客运量为3.37亿人次，同比+4.9%，铁路旅客周转量为1121.34亿人公里，同比-1.3%； 全国铁路货运量为4.45亿吨，同比+2.4%，铁路货物周转量为3126.19亿吨公里，同比+2.9%。 图表35：铁路旅客周转量 图表36：铁路货物周转量 公路：2025年1-2月,全国公路客运量为18.6亿人次，同比+0.7%；公路旅客周转量为796.57亿人公里，同比+2.3%。 全国公路货运量为57.6亿吨，同比+5.7%；公路货物周转量为10549.86亿吨公里，同比+6.3%。 上周（4月7日-4月13日）全国高速公路累计货车通行5416.4万辆，环比+12.20%，同比-0.57%。全国主要公路运营主体4月18日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.6493%），板块配置比较有性价比。 图表37：公路旅客周转量 图表38：公路货物周转量 图表39：高速公路货车通行量 图表40：全国主要公路运营主体股息率 图表41：十年期国债收益率 2.4快递物流 景气度跟踪：快递景气底部企稳，内需向好，电商消费持续增长，同时加盟制快递价格竞争或持续，单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局将优化。 2025年3月，快递业务收入完成1246亿元，同比增长10.4%；快递业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%；快递单票收入为7.48元，同比下降8.2%。1-3月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-2月下降0.2。 图表42：全国规模以上快递业务量 图表43：全国规模以上快递单票收入 2025年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+25.4%、+17.3%、+22.5%、+20.0%，市场份额分别为7.8%、13.5%、16.0%、12.5%,环比分别+1.0%、+0.2%、+2.4%、持平