新陈即将顺利衔接，价格逐渐重回跌势

一周复盘：本周玉米现货回落，盘面跌回前低附近，11-3、1-5月差亦下跌。华北新玉米上量渐增，库存降速整体放缓。天气预报显示东北霜冻预计将正常或偏晚，延迟上市预期大概率兑现，且容重预计也将得到弥补，但关内新玉米正顺利启动新陈衔接，正如前期报告所述，东北权重下降后，东北延迟上市的利多影响弱化且短暂。 联系人 下周观点： 近期市场上新玉米产量调研结果正陆续发布，初步预计辽宁减产约20%，但黑、吉单产所受的负面影响预计或相对较小，我们继续维持原预期，即全国减产幅度相对有限，难以有效提振贸易商建库积极性，因此随着新粮上量的增加，市场交易的核心逻辑，预计也将逐渐回归低成本新粮的季节性供应压力。 中线观点继续偏空，盘面预计将先行跌至包地户成本线预期区间附近，随后由现货卖压对其进行压力测试，考虑到减产以及政策近期释放的积极信号，预计今年价格跌破成本的幅度或不会太大。基于贸易商囤粮利润逻辑，1-5反套策略可继续持有；卖压释放节奏的不确定性，也将给11-1、11-3、1-3带来波动，建议继续关注相应的正套策略的逢低入场机会。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉现价稳定，现货米粉价差走强，副产品收入继续提升，但企业仍处亏损状态，尤其是东北地区，因此，本周开机率继续明显下降。下游食饮、造纸消费继续季节性回暖，淀粉库存保持快速下降趋势。CS11-C11价差保持在400元/吨左右，略高于正常加工费水平。 下周观点：淀粉库存周期切换速度较快，品种间套利的节奏把握或存在一定难度，不过，考虑到四季度淀粉需求预计将整体延续回暖趋势，11月前有国庆、后有春节、且有“双11”提振，CS11-C11价差可考虑以逢低做阔为主。单边上建议跟随玉米保持中线做空思路。 ★风险提示 基层购销心态；政策调控等。 目录 1、行情复盘........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................42、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................52.1、库存.............................................................................................................................................................................52.2、替代品.........................................................................................................................................................................72.3、需求.............................................................................................................................................................................83、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................6图表9：北港玉米库存........................................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米内贸库存..........................................................................................................................................................