南华钢材策略周报：观点：弱势难改

南华钢材策略周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（Z0020173）严志妮（F03112665） 宏观：1.美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人，增幅低于预期的14.5万人，创2021年1月以来最小增幅，前值由12.2万人下修为11.1万人。2.美国至8月31日当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。3.央行：降准有空间，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 钢材供应：1.本周螺纹产量出现明显上升，为178.53万吨（+16.27)，其中长流程钢厂增产12.4万吨。 2.本周热卷产量为310.48（+5.43），据钢联调研，选择热卷转产螺纹的生产企业占比并不高，其覆盖全国所有可进行卷螺转产的企业，结果显示，大多数企业（占样本约76.7%）坚守热卷生产阵地，未计划转向螺纹生产。而样本中23.3%的企业基于市场考量，决定调整生产结构，预计此举将直接导致热卷未来周产量减少约12.25万吨，而螺纹钢未来周产量则相应增加约13.45万吨，部分企业还伴随复产计划和转产其他品种，如型钢线盘等，进一步加剧了市场供应的动态变化。根据调研结果，这些调整在9月初前已基本完成。 3.五大材产量为801.17（+22.51），除中厚板减产1.48万吨外，其余四材均出现增产。4.铁水产量为222.61（+1.72），255家钢厂废钢日耗为37.26万吨（+2.66），由于传统旺季来临，钢材需求预期以及钢厂 利润均有小幅改善，钢厂复产积极性出现提升。 钢材表需：钢联统计的螺纹表需为218.61（+0.24），热卷表需为309.31（+3.86）；五大材表需为856.92（-0.66），主要是中厚板以及线材表需出现下滑。 建材交叉需求：据百年建筑网，8月28日-9月3日，本周全国水泥出库量333.98万吨，环比上升3%，年同比下降41.73%；基建水泥直供量171万吨，环比上升1.79%，年同比下降22.97%。主因：1）新开项目开始零供，需求小有回升；2）基建项目稳定推进，持续托底内需；3）资金到位率继续好转，增幅略有扩大。建筑项目资金到位情况：据百年建筑调研，截至9月3日，样本建筑工地资金到位率为62.23%、周环比上升0.23个百分点 。其中，非房建项目资金到位率为65.19%，周环比上升0.17个百分点；房建项目资金到位率为45.71%，周环比上升0.39个百分点。本周资金到位率继续好转，增幅略有扩大。其中，房建资金结束三周的下跌转而改善，幅度大于非房建，主因是周内部分央企甲方还款。非房建方面，周内新开工项目数增加，主要集中在安徽、重庆等省市，反馈资金到位好转的省市包括浙江和重庆。 库存：螺纹总库存为555.63（-40.08），螺纹库存处于近些年季节性低位水平。 热卷总库存为442.98（+1.17），由于本周热卷产量继续上升，表需增量较小，热卷库存继续累积，远高于往年季节性水平。 本周五大材库存为1507.2（-55.75），除热卷外，五大材中其余材的库存均出现下滑，但是五大材库存去化幅度较上周有所放缓。 基差与价差：本周螺纹基差出现大幅回升，但是随着螺纹逐渐开始复产，预计后续现货会弱于期货，基差继续走高有一定压力。本周卷螺差出现大幅收缩，但随着部分热卷转产螺纹，电炉亦开始复产，预计后续卷螺差继续收缩有一定压力。螺纹10-01后半周开启走反套，预计反套还可进一步走深。 利润：截至9月6日，江苏长流程钢厂螺纹利润为24（周变化-18）；短流程钢厂平电螺纹利润为-172（周变化-107），本周长短流程钢厂利润均出现小幅收缩。 南华观点：钢材现实需求仍然偏弱，步入传统旺季，本周五大材表需并未出现明显上升，且有小幅下滑；因海内外PMI均出现下滑，基建端化债压力大，后续资金仍较为紧缺，钢材出口端因贸易摩擦加深有所承压，令市场对于旺季成材需求预期亦较为悲观。钢材现实与预期需求均较弱，虽然本周五大材库存仍在去化，但是除建材外，卷板材以及非五大材的库存均处于季节性高位，加上钢厂减产持续性不强，本周长短流程钢厂均开启复产，预计建材短期供需缺口能够很快被回补，因此来看，中长期供大于求的弱势格局难以改变。从宏观来看，近期海外公布的宏观数据均不及预期，经济衰退逻辑反复切换；国内虽有发布利好政策信息倾向，但是市场对于国内利好信息似乎有些脱敏，信心普遍不足。综上所述，预计成材短期尚有供需错配，但是中长期钢材供大于求的弱势格局难改；由于钢厂开启复产且转产建材，后续建材供需缺口回补，预计螺纹基差进一步走强承压，卷螺差继续收缩的空间较小；由于盘面交割压力较大，预计螺纹10-01反套或会进一步走深。 比值与高炉、电炉开工、产能利用率 建材成交量 热卷：：格：北 京（日）热卷：：：中 国（日）热卷：：格：广 州（日）热卷：：格：（日）热卷：：格：沈 阳（日）热卷：：格：杭 州（日）热卷：：格：上 海（日） 螺纹钢：：：格：上 海螺纹钢：：：格：北 京螺纹钢：：：格：广 州螺纹钢：：：格：杭 州螺纹钢：：：格：沈 阳 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 螺纹与电炉成本 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 卷螺差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:南华研究 来源:钢联，南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 来源:南华研究钢联 热卷：进：价：美 国（日）热卷：进：价：（日）热卷：进：价：（日）热卷：：：进：价：印 度（日）热卷：：：出 口：价：中 国（日） 热卷：：：出 口：价：日 本（日）热卷：：：出 口：价：印 度（日）热卷：：：出 口：价：中 国（日）热卷：：：出 口：价：南 美（日）热卷：：厚：出 口：价：土 耳 其（日）热卷：出 口：海区产：价：独（日） 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究 五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 五大材表需 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 五大材库存 来源:南华研究钢联 来源:南华研究 来源:钢联南华研究 五大材库销比 来源:南华研究钢联 来源:南华研究 五大材厂内库存 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 五大材社会库存 来源:南华研究钢联 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:富宝南华研究 钢厂原料库存与库销比 来源:富宝南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 螺纹长/短流程钢厂产量及库存 来源:钢联南华研究 分区螺纹产量 来源:南华研究 来源:南华研究 注：北方大区包含省份：甘肃、新疆、辽宁、河北、山西、天津、内蒙；南方大区包含省份：湖北、湖南、河南、广东、广西、重庆；华东地区包含省份：上海、江苏、安徽、浙江、江西、山东、福建。 螺纹分区域厂内库存 来源:南华研究 京津冀区螺纹产量、库存 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 螺纹钢分区域库存 来源:南华研究 螺纹钢分区域库存 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 来源:南华研究钢联 来源:南华研究钢联 建材与卷板材产量占比 来源:南华研究钢联 热卷分区域库存 来源:南华研究钢联 来源:南华研究钢联 来源:南华研究钢联 铁水与废钢 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:富宝南华研究 高炉、电炉开工率与产能利用率 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 螺纹开工率与产能利用率 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 表外产量与库存 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 各品种与螺纹价差 来源:同花顺,南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 海内外焦价差 房产 来源:同花顺,南华研究 房销售 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 房价 中 国：四市：房 出价数中 国：市：房 出价数中 国：市：房 出价数中 国：一市：房 出价数 房企资金来源与开发投资完成额 基建投资 交叉数据--沥青 来源:南华期货 来源:钢联,南华研究 来源:百川,南华研究 交叉数据--泥 来源:钢联南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 定产成：制 造业：计比定产成：计比 机械 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 白色家电 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究