北交所策略专题报告：新能源产业链分化，锂电行业毛利率提升业绩高增长

北交所策略专题报告 2024年09月09日 北交所研究团队 北交所2024H1新能源产业链分化，锂电行业毛利率提升业绩高增长 ——北交所策略专题报告 相关研究报告 《北证医药生物2024H1多家业绩转好，盈利能力增强—北交所策略专题报告》-2024.9.8 《北交所周观察：中国保险投资基金参与中草香料战配，瑞华技术启动招股—北交所策略专题报告》-2024.9.8 《瑞华技术（920099.BJ）：国内稀缺PO/SM技术转让商，募投布局PBAT产能—北交所新股申购报告》-2024.9.8 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 风电4家上市公司集中于产业链上游，2024H1平均净利率为15.20% 目前北交所内共有4只标的属于风电产业链，分别为吉林碳谷、恒进感应、星辰 科技、坤博精工，总市值69.65亿元，平均市值17.41亿元（市值数据截至2024/9/6，下同）。从产业链布局来看，4家公司都处于风电产业的上游，即原材料/零部件以及生产设备环节。这4家公司在2024H1总共实现营收9.12亿元同比-37.35%、 归母净利润9,401.74亿元同比-70.34%。恒进感应和星辰科技仍然保持较高的毛 利率，分别为43.41%/43.50%。净利率上恒进感应、坤博精工分别为 21.45%/19.83%，盈利能力较好。4家公司平均毛利率为31.30%，净利率为15.20%。 光伏行业北交所全产业链覆盖，连城数控归母净利润+38% 光伏产业链目前北交所内有8家相关公司，分别为连城数控、海泰新能、同享科 技、科强股份、坤博精工、惠丰钻石、艾能聚、欧普泰，总市值112.08亿元。 其中连城数控总市值达43.80亿元。北交所内光伏相关标的覆盖光伏整条产业链，连城数控、坤博精工属于上游多晶硅生产设备；同享科技、科强股份、欧普泰、惠丰钻石、海泰新能均于产业链中游位置；艾能聚属于下游领域。这8家公司总计在2024H1实现营收58.11亿元同比-0.5%，归母净利润54,356.85万元同比 +8.57%，整体经营业绩实现正增长。其中连城数控在2024H1实现营收25.31亿 元同比增长33.79%，归母净利润32,143.72万元同比增长38.21%。 锂价下探推动锂电池毛利率提升，长虹能源、德瑞锂电半年报高增长 锂电池产业链为北交所内较大的产业链，标的数量达到15家，总市值达到314.47 亿元。经营业绩方面2024H1锂电产业链内企业实现总营收122.24亿元同比 -36.66%，归母净利润51,740.84万元同比-41.56%。以长虹能源、德瑞锂电、力佳科技为代表的成品锂电池制造企业在2024H1产生了较好的增长表现。长虹能源（836239.BJ）2024H1营业收入16.28亿元+37.26%，归母净利润0.86亿元 +205.8%。其中，锂电池业务实现营收7.59亿元同比增长69.88%，毛利率8.28%同比增加23.19pct。德瑞锂电（833523.BJ）2024H1营收2.27亿元+72.91%；归母净利润6,294.67万元+450.94%。其中，锂锰电池实现营收2.14亿元同比增长 70.44%，毛利率43.50%同比增长19.25pct；锂铁电池实现营收1362万元同比增长123.74%，毛利率24.68%同比增长23.38pct。原材料锂的成本下降对于锂电的毛利率提升产生重要作用。参考电池级碳酸锂价格在2023年至今的价格走势， 电池级碳酸锂价格始终处于下降状态，从2023年1月3日的51万元/吨的高点 一路下降至2024年1月15日的9.8万元/吨。进入2024H2后电池级碳酸锂价格 进一步下探，2024年9月5日已经跌至7.35万元/吨。 风险提示：宏观经济波动风险、政策变动风险、企业经营业绩变动风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、风电：集中于产业链上游，2024H1平均净利率为15.20%3 2、光伏：北交所全产业链覆盖，连城数控归母净利润+38%4 3、锂电：锂价持续下探推动成品锂电池毛利率提升6 4、风险提示11 图表目录 图1：从产业链布局来看，4家公司都处于风电产业的上游3 图2：4家公司2024H1平均毛利率为31.30%，净利率为15.20%4 图3：从产业链分布来看，北交所内光伏相关标的覆盖光伏整条产业链5 图4：艾能聚毛利率/净利率分别为46.83%/24.38%在整个光伏产业链标的中最高6 图5：北交所内15个标的对于锂电池完整产业链实现了全覆盖7 图6：武汉蓝电毛利率/净利率分别达到62.43%/43.60%为15家企业中最高8 图7：2024H1长虹能源营业收入16.28亿元+37.26%，归母净利润0.86亿元+205.8%8 图8：德瑞锂电2024H1营收2.27亿元+72.91%；归母净利润6,294.67万元+450.94%10 图9：电池级碳酸锂价格持续下探对于德瑞锂电的毛利率提升产生重要作用（万元/吨）10 表1：4家公司在2024H1总共实现营收9.12亿元同比-37.35%、归母净利润9,401.74亿元同比-70.34%3 表2：光伏产业链目前北交所内有8家相关公司总市值112.08亿元4 表3：北交所内锂电池产业链标的数量达到15家，总市值达到314.47亿元6 1、风电：集中于产业链上游，2024H1平均净利率为15.20% 目前北交所内共有4只标的属于风电产业链，分别为吉林碳谷、恒进感应、星辰科技、坤博精工，截至2024/9/6总市值69.65亿元，平均市值17.41亿元。 名称 代码 产品 总市值/亿元 2024H1营收/ 亿元 同比增长 2024H1归母 净利润/万元 同比增长 表1：4家公司在2024H1总共实现营收9.12亿元同比-37.35%、归母净利润9,401.74亿元同比-70.34% 吉林碳谷836077.BJ41.78 7.53 -37.38% 6,803.76 -74.62% 维原丝床身导轨淬火机床、恒进感应大直 恒进感应 838670.BJ 10.08 0.28 5.88% 602.43 -58.01% 径齿轮整齿淬火机床系列 星辰科技 832885.BJ 风电变桨伺服电机 9.08 0.64 0.78% 662.83 15.16% 坤博精工 873570.BJ 风电精密成型零部件 8.71 0.67 -58.85% 1,332.72 -53.66% 总计 69.65 9.12 -37.35% 9,401.74 -70.34% 平均值 17.41 2.28 2,350.44 中值 9.58 0.65 997.77 碳纤维原丝、碳布、碳纤维、碳纤 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024/9/6） 从产业链布局来看，4家公司都处于风电产业的上游，即原材料/零部件以及生产设备环节。吉林碳谷产品主要产品为碳纤维原丝，应用于风电叶片碳梁结构；恒进感应主要产品为感应淬火机床，可用于风电主轴轴承淬火等生产环节；星辰科技主要产品包含可用于风电叶片变桨的伺服电机系统；坤博精工则可生产风电相关精密铸件。 图1：从产业链布局来看，4家公司都处于风电产业的上游 资料来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所 这4家公司在2024H1总共实现营收9.12亿元同比-37.35%、归母净利润9,401.74亿元同比-70.34%。4家公司受制于风电行业整体情况影响，在2024H1的经营情况普遍较弱，营收方面仅恒进感应同比+5.88%，星辰科技+0.78%实现微增，星辰科技 归母净利润同比+15.16%。 从各自的盈利能力来看，恒进感应和星辰科技仍然保持较高的毛利率，分别为 43.41%/43.50%，吉林碳谷毛利率降至17.71%。净利率上恒进感应、坤博精工分别为 21.45%/19.83%，盈利能力较好。4家公司平均毛利率为31.30%，净利率为15.20%。图2：4家公司2024H1平均毛利率为31.30%，净利率为15.20% 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 吉林碳谷 恒进感应 星辰科技 坤博精工 2024H1毛利率2024H1净利率 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、光伏：北交所全产业链覆盖，连城数控归母净利润+38% 光伏产业链目前北交所内有8家相关公司，分别为连城数控、海泰新能、同享科技、科强股份、坤博精工、惠丰钻石、艾能聚、欧普泰，截至2024/9/6总市值112.08亿元。其中连城数控总市值达43.80亿元。 总市值/亿2024H1 2024H1归 表2：光伏产业链目前北交所内有8家相关公司总市值112.08亿元 名称 代码 产品同比增长母净利润/同比增长 连城数控 835368.BJ 单晶炉、多线切断机、多线切片机 元 43.80 营收/亿元 25.31 33.79% 万元 32,143.72 38.21% 海泰新能 835985.BJ 多晶硅锭、多晶硅片、分布式光伏发电系统 15.47 15.13 -28.85% 8,162.71 27.66% 同享科技 839167.BJ 互连条、汇流带 15.25 12.85 37.33% 6,158.87 29.62% 科强股份 873665.BJ 硅胶板、特种胶带胶布制品、橡胶密封制品 9.16 1.69 1.85% 3,810.44 9.37% 坤博精工 873570.BJ 单晶硅生长真空炉体 8.71 0.67 -58.85% 1,332.72 -53.66% 惠丰钻石 839725.BJ 金刚石破碎整形料、金刚石微粉 8.16 1.16 -56.67% 695.26 -82.54% 艾能聚 834770.BJ 分布式光伏电站开发及服务、光伏电站投资运营 6.74 0.79 -61.89% 1,917.38 -43.45% 欧普泰 836414.BJ 光伏检测设备、视觉缺陷检测系统 4.78 0.52 -37.60% 135.75 -92.96% 总计 112.08 58.11 -0.50% 54,356.85 8.57% 平均值 14.01 7.26 6,794.61 中值 8.94 1.42 2,863.91 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024/9/6） 从产业链分布来看，北交所内光伏相关标的覆盖光伏整条产业链，连城数控、坤博精工属于上游多晶硅生产设备；同享科技、科强股份属于辅材，欧普泰属于光伏电池组件检测环节，惠丰钻石的产品可用于硅片切割所用金刚线，海泰新能则直 接生产电池组件，5家企业均于产业链中游位置；艾能聚主营业务为分布式光伏电站运营，属于下游领域。 图3：从产业链分布来看，北交所内光伏相关标的覆盖光伏整条产业链 资料来源：中商情报网、开源证券研究所 这8家公司总计在2024H1实现营收58.11亿元同比-0.5%，归母净利润54,356.85万元同比+8.57%，整体经营业绩实现正增长。其中连城数控在2024H1实现营收25.31亿元同比增长33.79%，归母净利润32,143.72万元同比增长38.21%；海泰新能在2024H1实现营收15.13亿元，归母净利润8,162.71万元同比增长27.66%。同享科技也实现营业收入+37.33%，归母净利润29.62%。 从上半年的盈利能力来看，毛利率方面：艾能聚由于主营业务分布式光伏电站运营方面的毛利率较高，因此其盈利能力在整个光伏产业链标的中是最高的，毛利率/净利率分别为46.83%/24.38%。净利率方面科强股份、坤博精工分别排名第二第三，分别为22.10%、19.83%。 图4：艾能聚毛利率/净利率分别为46.83%/24.38%在整个光伏产业链标的中最高 46.83 40.79 43.95 32.43 21.55 20.56 19.00 9.72 50.0