保险业2024年半年报综述：利润回升，负债投资双轮驱动

2024年上半年，A股5家上市险企累计实现营业收入12717.1亿元，同比增长7.4%；保险服务收入8033.0亿元，同比增长4.5%。受益于负债端转型成果及资产端企稳，归母净利润同比显著提升，其中中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险、中国平安归母净利润分别同比增长37.1%/14.1%/11.1%/10.6%/6.8%。

改革红利持续释放，渠道质态显著改善
各上市险企持续推进个险渠道人力转型，绩优人群留存率提升。截至2024年中，上市险企代理人规模为137万人，降幅收窄。银保渠道推行“报行合一”，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险银保渠道保费收入同比分别+13.3%/-19.9%/+12.7%/-1.0%/-24.1%。预计下半年银保渠道保费增速将企稳，价值贡献持续释放。

财险业务彰显韧性，保费收入企稳
上市险企财险业务保费收入稳中有升，人保财险、平安财险、太保财险合计保费收入同比增长4.6%。车险业务保费收入2963.6亿元，同比上升2.9%；非车险业务保费收入2878.4亿元，同比上升6.3%。上市险企综合成本率企稳，人保车险综合赔付率71.2%，同比上升1.5pt；综合费用率25.2%，同比下降1.8pt。

优化资产配置结构，投资收益同比修复
上市险企加大长债、FVOCI股票等资产配置，上半年投资收益实现正贡献。中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险总投资收益率分别为4.1%/3.6%/3.5%/2.7%/4.8%，同比-0.8pt/+0.3pt/+0.1pt/+0.7pt/+1.1pt。预计2024年高分红权益类资产、长债等资产仍是险资配置主要方向。

投资建议
维持行业“优于大市”评级，建议关注运营情况相对稳健，同时行业供给侧结构性改革利好的龙头。预计2024年行业深化负债端改革，人均产能及渠道质态显著改善，资产端持续优化资产配置结构，投资收益回暖。

风险提示
保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。