核心观点
- 本轮短债和同业存单到期收益率自2024年8月20日开始背离,利差从年初的40BP走阔至52BP。
- 背离主要原因:
- 央行呵护下资金面超预期宽松,带动短债走牛,收益率大幅下行。
- 存款持续搬家背景下,大行缺负债现象加剧,同业存单供给大增,收益率上行。
- 背离结束时间点:
- 9月资金面仍有宽松货币政策支持,预计银行负债压力有望边际缓解。
- 同业存单新增空间有限,若降准落地,将缓解同业存单利率上行趋势。
关键数据
- 1年期同业存单与1年期国债利差:年初40BP,8月20日52BP。
- 8月政府债净融资:10221亿元(国债)+ 8192亿元(地方债)= 18405亿元。
- 9月政府债缴款压力:仍存在,但或小于8月。
- 国有大行和股份行同业存单使用额度:截至9月初已使用超过70%。
研究结论
- 预计9月资金面冲击小于8月,降准降息预期渐浓,短债收益率有望继续下行。
- 同业存单新增空间有限,降准将缓解银行负债端压力,存单利率上行趋势或将缓解。
- 短债与存单走势背离有望在9月结束。