美国就业系列五：增速下降，增量下修，增强衰退定价

——美国就业系列五 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 9月6日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加14.2万人，预期16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万人。 核心观点 ■8月美国劳动力市场结构仍不乐观，市场提升降息定价 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 招聘和空缺：新增招聘继续谨慎，职位缺口还在降低。1）截止2024年8月，招聘计划月均维持5.7万人的低位，较7月均值小幅回落100人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人），显示出随着2022年以来持续加息，企业劳工增量扩张继续抑制。2）截止2024年7月，修正后的非政府部门职位空缺数单月降至674.9万，但相比较2022年1000万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口降至24.8万人）。 非农就业：就业增量继续下修，总量增速降至1.5%。1）从就业总量来看，截止2024年8月，新增非农就业增加14.2万，其中政府增加2.4万，企业增加11.8万。2）从行业结构来看，教育和保健服务新增4.7万，虽然回落但依然保持相对高的增量，信息服务业再次减少0.7万人，但已经低于过去12个月净减少的1.5万人。3）从失业率来看，8月失业率单月回落至4.2%，结束了去年4月以来连续15个月的回升。4）从就业结构来看，除拉丁裔8月仍保持67.8%的高劳动参与率外，其他族裔就业参与均有所回落；总体来看，8月因非经济原因的兼职人数环比转向增加48.9万人。 薪资增速：增量增速仍在回落，但是劳动力成本却表现出一定的韧性。1）截止2024年8月，平均非农就业周薪增速回升至3.5%，较7月上升0.2个百分点，较今年3月以来的增速依然下降了0.6个百分点，相比较市场预期的经济衰退，劳动力市场的薪资却不再继续“降温”；我们注意到，自去年10月开始美联储维持高利率以来，失业率却逐步上升至4%以上。2）从成本结构来看，8月份服务业中金融服务+4.8%、商业服务+4.3%、信息服务+4.0%依然保持在薪资增长的相对高位，制造业受耐用品制造业薪资上升带动，回升至4.7%。3）综合就业供需特征，在夏季临时性因素影响下，7月职位空缺率出现反弹（升至5.0%），但是临时工就业的逐渐返回市场（8月增加48.9万）；因而8月非农就业虽然较下修后的6、7月有所改善，但是依然低于预期，市场对于美联储降息的定价是在提升的（即9月降息50BP概率上升）。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 相关图表 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com