单二季度归母净利润增长14%，体外诊断业务表现亮眼

2024年上半年公司实现营业收入205.3亿元（+11.1%），归母净利润75.6亿元（+17.4%），剔除汇兑损益影响后增速为22.1%。单二季度实现营业收入111.6亿元（+10.4%），归母净利润44亿元（+13.7%），剔除汇兑损益影响后增速为24%。受国内医疗行业整顿及设备更新政策影响，医疗设备招采活动有所延迟。

分业务看：

• 生命信息与支持业务营收80.09亿元（-7.59%），受招采推迟影响，但未来待释放市场空间达240亿，微创外科、硬镜系统、超声刀等高值耗材逐步放量。
• 体外诊断业务营收76.58亿元（+28.16%），化学发光业务增长超30%，国内业务增长超25%，MT8000流水线装机超100条，海外业务增长超30%。
• 医学影像业务营收42.74亿元（+15.49%），超声高端及以上型号增长超40%，巩固国内第一地位，海外高端市场覆盖力度加大。

分区域看：

• 国内市场收入126.24亿元（+7.2%），海外市场收入79.06亿元（+18.1%），国际战略客户贡献收入占比达14%，上半年突破近40家、140家、60家全新高端客户。

财务表现：

• 毛利率66.25%（+0.66pp），净利率36.90%（+2.03pp），耗材类和高端产品占比提升增强盈利能力。
• 销售费用率14.30%（-1.05pp），管理费用率4.01%（-0.30pp），研发费用率8.65%（-1.37pp），研发投入19.40亿（占营收9.45%）。
• 经营性现金流净额85.0亿（+89.51%），货币资金205.99亿。

数智化方案：

• “三瑞”方案累计装机超900家、“瑞智联”新增超200家、“迈瑞智检”近330家、“瑞影云++”近2,400套，累计带动销售额约45亿元。

投资建议：

• 预计2024-26年收入406.69/488.01/568.62亿（同比16.4%/20.0%/16.5%），归母净利润138.02/165.70/196.35亿（同比19.2%/20.1%/18.5%），对应PE21.3/17.7/14.9x。
• 维持“优于大市”评级，公司受益于医疗新基建、产品迭代和海外拓展，体外诊断、微创外科等业务高速增长，“三瑞”方案引领转型升级。